煤炭行业周报：7月原煤产量增速略有下滑，关注夏末秋初水电出力情况

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 18 日 煤炭 行业周报 7 月原煤产量增速略有下滑，关注夏末秋初水电出力情况 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 601918 新集能源 12.02 买入-A 600575 淮河能源 4.20 买入-A 001286 陕西能源 14.94 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.3 0.9 32.3 绝对收益 -4.7 -7.2 20.0 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524070003 linyn@essence.com.cn 相关报告 煤、电利润分配回归至各半水平，煤电联营方向依旧值得关注 2024-08-04 上半年煤矿安监趋严，生产端供给收缩 2024-07-21 多因素压制致 24H1 动力煤价中枢温和回落，后续旺季来临电煤需求即将释放 2024-07-07 “稳产保供”仍在路上，迎峰度夏静待电煤需求释放 2024-06-23 动力煤价窄幅震荡，“纠结”时点下继续推荐“煤电一体化” 2024-06-16 行业走势：本周上证指数上涨 0.6%，沪深 300 指数上涨 0.42%，创业板指数下降 0.26%，煤炭行业指数（中信）上涨 1.97%。本周板块个股涨幅前 5 名分别为：中煤能源、陕西煤业、云维股份、淮河能源、昊华能源，本周板块个股跌幅前 5 名分别为：永泰能源、陕西黑猫、安源煤业、美锦能源、安泰集团。 本周观点： 7 月国内煤炭产量环比稍有下行,山西省月度产量回归 2023 年同期水平。从国内生产端看，据国家统计局，2024 年 7 月，全国规上工业原煤产量为 3.9 亿吨，同比上升 2.8%，增速略有下降，环比-3.7%。2024 年 7 月日均产量 1259 万吨，环比下降 6.8%。2024 年 1-7 月全国规上工业原煤产量 26.6 亿吨，同比-0.8%,累计降幅进一步收窄。分省单月来看，山西省 7 月原煤产量 11199.2 万吨，同比-0.1%，环比-2.24%；其次是内蒙古，产量为 10395.9 万吨，同比+6.7%，环比-3.88%；陕西省位居第三，产量为 6358.9 万吨，同比-1.5%，环比-4.15%；新疆省位居第四，产量为 4077.6 万吨，同比+22.7%，环比-5.08%。累计数据看，2024 年 1-7 月产煤炭产量排名前三的省份依次为内蒙古、山西、陕西。其中内蒙古累计原煤产量73782.5 万吨，占全国累计产量的 27.78%，同比+1.8%；山西累计原煤产量 69987.9万吨，占全国累计产量的 26.35%，同比+4.7%；陕西累计原煤产量 43911.4 万吨，占全国累计产量的 16.53%，同比+0.8%。回溯 2020 年至今 7 月全国原煤产量表现，均出现环比 6 月的下行态势，2020-2024 年 7 月环比 6 月下行幅度分别为-4.89%/-2.79%/-1.75%/-3.22%/-3.70%,影响因素包括事故频发导致停产减产煤矿增多等。而山西省 2020-2024 年 7 月环比 6 月下行幅度分别为-3.78%/-0.64%/-4.23%/-8.54%/-2.24%,2024 年若要完成 13 亿吨的年度产量目标，下半年月均产量应至少达到 11927 万吨，考虑到今年全国煤矿安全监管力度常态化趋严，后续该目标能否完成仍需持续观察。 7 月份进口煤量继续维持同环比双增。从进口端看，据海关总署，2024 年 5 月-7月我国进口煤炭数量分别为 4382 万吨、4460 万吨和 4621 万吨，同比增速分别为+10.7%、+11.87%和 17.7%。1-7 月累计进口煤炭量 3 亿吨，同比+13.3%，创下历史新高。之前我们提到过，目前电厂已基本完成 8 月的进口煤采购，招标到厂时间大多在 9 月中旬前后，同时亦有电厂开始招标 9 月船期进口煤，预计后续进口量将继续维持在相对高位。进口量高位维持的背后，是进口煤价格持续占优带来的结果，据煤炭资源网，今年以来，由于主流煤炭进口国的煤炭库存高企，其采购时持观望情绪导致国际煤价持续振荡偏弱。截至 7 月下旬，澳大利亚 5500 大卡动力煤、印尼 4500 大卡动力煤、印尼 3800 大卡动力煤价格较内贸煤价格每吨分别低 30 元至 40 元、15 元至 30 元、40 元至 55 元。 7 月全国火力发电同比降幅收窄，水电增速回落。据国家统计局，2024 年 7 月，规上工业发电量 8831 亿千瓦时，同比增长 2.5%，环比上升 0,2%；规上工业日均发电 284.9 亿千瓦时。1-7 月份，规上工业发电量 53239 亿千瓦时，同比增长 4.8%。-16%-6%4%14%24%34%2023-082023-122024-042024-08煤炭沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/煤炭 分品种看，7 月份，规上工业火电降幅收窄，水电、风电、太阳能发电增速回落，核电由降转增。火电同比下降 4.9%，降幅比 6 月份收窄 2.5%，水电增长 36.2%，增速比 6 月份下降 8.3%，核电增长 4.3%，风电增长 0.9%，增速比 6 月份回落 11.8%太阳能发电增长 16.4%。今年上半年，随着我国可再生能源装机占比的进一步提升，发电量占比也有所扩大，叠加水电出力，火电市场份额逐渐收窄一定影响火电厂日耗水平的攀升高度，导致今年动力煤价格旺季不旺，后续可关注夏末秋初来水情况，若水电出力同比有所回落，或对火电耗煤起到提振作用。 从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。短期来看，考虑到近期房地产政策优化对市场情绪的提振，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企 ROE 持续改善，助力估值重塑，重点推荐各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。煤