建筑材料行业：“收储”行动继续扩围，市场情绪有望加速修复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 ®®、 “收储”行动继续扩围，市场情绪有望加速修复 建筑材料 2024 年 8 月 18 日 证券研究报告/行业周报 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 分析师：刘铭政 执业证书编号：S0740524070003 Email：liumz01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 6880 行业流通市值(亿元) 5623 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、《保障性住房再贷款加速推进；电子纱价格提涨》（20240616） 2、《国常会研究储备去库存措施；沪 广 深 房 产 成 交 活 跃 度 好 转 》（20240609） 3、《沪广深限购限贷相继落地；5月 百 强 房 企 销 售 环 比 微 增 》（20240602） 4、《多地取消房贷利率下限；水泥价格提涨》（20240526） 5、《重磅政策落地，地产链估值修复迎重要窗口期》（20240521） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 北新建材 25.06 35.2 42.6 50.7 55.6 12.0 9.9 8.4 7.6 1.9 买入 海螺水泥 22.54 104.3 150.4 173.4 / 11.4 7.9 6.9 / 0.7 买入 中国巨石 10.06 30.4 26.4 33.7 41.6 13.2 15.2 12.0 9.7 1.4 买入 伟星新材 13.26 14.3 14.6 15.8 17.9 14.7 14.4 13.4 11.7 4.8 买入 三棵树 28.88 1.7 4.4 6.0 7.9 87.5 34.8 25.1 19.3 5.9 增持 华新水泥 13.41 27.6 32.3 37.7 / 10.1 8.7 7.4 / 1.0 买入 旗滨集团 5.54 17.5 20.5 23.9 26.6 8.5 7.3 6.2 5.6 1.2 增持 东方雨虹 11.34 22.7 29.9 36.1 43.0 12.2 9.2 7.7 6.4 1.1 买入 坚朗五金 21.46 3.2 5.4 7.4 / 21.3 12.9 9.3 / 1.4 买入 备注：股价取自 2024 年 8 月 16 日收盘价 投资要点 ◼ 本周重点事件及观点：1）基建托底投资，地产数据静待修复。本周，国家统计局公布 2024年 1-7 月宏观经济数据，1-7 月全国固定资产投资、基建投资（不含电力）累计同比+3.6%/+4.9%（增幅环比-0.3 pcts /-0.5pcts），投资端仍起到托底作用。地产端，1-7 月地产开发投资完成额累计同比-10.2%（降幅环比+0.1pcts），销售、开工、施工、竣工面 积 分 别 累 计 同 比 -18.6%/-23.2%/-12.1%/-21.8% ， （ 降 幅 环 比 -0.4pcts/-0.5pcts/ +0.1pcts/持平），地产数据仍处筑底阶段，关注金九银十修复及政府收储进度。1-7 月水泥产量累计同比-10.5%（降幅环比+0.5pcts），7 月单月同比-12.4%（环比-1.7pcts），7 月受天气影响，水泥淡季需求减弱，随 8 月天气好转，需求有望边际改善，停窑力度保持下，水泥价格或再次推涨；1-7 月玻璃产量累计同比+6.4%（增幅环比-1.1pcts），7 月单月同比-0.7%（环比-6.9pcts），玻璃终端需求疲弱，金九银十虽存改善预期，但行业产能及库存仍处高位，供需仍存压力。2）“收储”行动继续扩围，市场情绪有望修复。据中国房地产报，目前南京正在计划出台收购已建成未出售商品房用作保障性住房工作方案，已启动已建成未出售商品房项目梳理摸排，征询房地产开发企业出售意愿，此外，杭州、天津、成都等地均正在开展保障性住房相关政策制定和研究的相关工作。此前 8 月 7 日，深圳市安居集团宣布拟开展收购商品房用作保障性住房工作，向深圳市域征集商品房用作保障性住房项目。目前房地产促需求+去库存政策方向已经明确，国资“收储”不仅有助保障性住房筹集和缩短建设时间，也能有效消化市场库存，有利房地产市场平稳发展的同时，也有望加速市场情绪的修复。 ◼ 水泥盈利磨底，行业复价落实较好，静待板块及龙头估值+业绩修复。截至 8 月 16 日，水泥（申万）及海螺水泥 PB 分别为 0.64X、0.71X，分别处历史 0%、5.0%分位，已充分反映市场此前对板块的悲观预期。本周全国水泥市场价格环比上涨 0.13%。价格上涨区域主要是河南、湖南和陕西，幅度 30-50 元/吨；价格回落区域为吉林、江苏、上海、浙江、山东和重庆等地，幅度 10-40 元/吨。八月中旬，由于市场资金短缺，以及局部地区高温和雨水天气影响，国内水泥市场需求恢复较弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为 49.3%。价格方面，内陆低价地区通过行业自律和错峰生产，陆续开始推涨价格；长江中下游地区因湖北个别大企业不参与错峰，且存在低价抢量行为，导致价格小幅下行。本周全国水泥库容比环比+0.6pcts，同比-7.9pcts；水泥出货率环比+0.5pcts，同比-8.3pcts。当前地产开工为水泥需求最大拖累项，央行设立 3000 亿保障性住房再贷款等重磅举措提振地产需求端预期，叠加超长期国债发行落地和专项债提速发行，下半年基建实物工作量也将有望环比上行。24H2 水泥基本面望好于预期，当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部，性价比凸显，看好成为下阶段修复行情主力，推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、万年青。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，推荐龙头α突出的苏博特，建议关注垒知集团。 ◼ 品牌建材：看好计提充分的品牌建材龙头企业在 2 季度的相对跑赢，但此轮政策更直接刺激的是去库及二手房成交，选择 C 端品牌和渠道能力强的企业。需求压力下 23 年行业收入增速有所承压，C 端具备优势或转型更快的龙头企业收入表现更佳，23 年东鹏/北新/三棵树/雨虹收入分别同比+12.2%/+11.3%/+10%/+5.2%。23 年各企业虽毛利率有所修复，但减值拖累板块盈利表现，我们统计的 16 家板块企业 23 年合计信用减值规模达36.6 亿，占板块企业合计归母净利润的 40.7%。原材料降价幅度收窄的背景下，盈利修-25%-20%-