上半年收入同比增长47%，多款新产品向国内外头部客户出货

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月18日优于大市帝奥微（688381.SH）上半年收入同比增长 47%，多款新产品向国内外头部客户出货核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.61 元总市值/流通市值4693/3503 百万元52 周最高价/最低价28.94/13.22 元近 3 个月日均成交额68.19 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《帝奥微（688381.SH）-一季度收入同环比均增长》 ——2024-04-28《帝奥微（688381.SH）-三季度收入同比环比均实现增长，短期利润承压》 ——2023-10-27《帝奥微（688381.SH）-二季度收入环比增长 39%，毛利率回升》——2023-08-14《帝奥微（688381.SH）-2022 年收入同比减少 1%，产品进入高通旗舰平台》 ——2023-04-23上半年收入同比增长 47%，加大研发投入致短期利润承压。公司 2024 上半年实现收入 2.66 亿元(YoY +47.28%)，归母净利润 0.27 亿元(YoY -7.61%)，扣非归母净利润-241 万元，毛利率同比下降 3.45pct 至 45.82%，研发费用同比增长 55%至 0.80 亿元，研发费率同比提高 1.6pct 至 30%。其中信号链产品收入 1.40 亿元，占比 52.75%，毛利率 52.46%；电源管理产品收入 1.26亿元，占比 47.25%，毛利率 38.42%。2Q24 实现收入 1.38 亿元(YoY +31%，QoQ+7%)，归母净利润 1071 万元(YoY -44%，QoQ -33%)，毛利率 45.95%（YoY-4.1pct，QoQ +0.3pct），研发费率为 32.01%（YoY +5.6pct，QoQ +4.2pct）。多款新产品向国内外头部客户出货，份额提升助力公司成长。上半年公司多款新产品已经送样或导入至终端客户设备中，进一步提升公司产品在客户中的份额，比如多路 LDO 产品已向三星有序出货；SIM 卡电平转换产品成功通过高通平台认证，进入高通发布的中高端平台参考设计；音频系列产品成功通过索尼平台认证，成为索尼的合格供应商；新一代 Type C 接口已在国内头部手机客户放量；模拟开关、电源、运算放大器、马达驱动、车灯驱动、高边驱动、温感等多款产品已在多家终端汽车厂商、国际及国内头部 Tier1实现量产，并不断有新开发的产品向客户送样导入。围绕信号链和电源管理芯片推出新产品，丰富产品品类。公司坚持以市场和技术趋势为导向，不断推出新的高性能产品。在信号链方面，公司推出应用于手机中的 2/4 通道支持开漏和推挽输出的 110Mbps 电平转换器、汽车电子领域中的高速 CAN 转换器、具有 1.8V 逻辑电平控制的单通道通用多路复用器模拟开关、车规级零漂移双向电流检测放大器和 2/4/8 通道自动感应传输方向的电平转换器等；在电源管理方面，公司推出具有完整诊断功能的车规级四开关同步升降压 LED 控制器、汽车级多拓扑头灯控制器、12 通道贯穿式尾灯控制器、车规级四通道 120mΩ智能高边开关等。投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级公司加大研发投入影响短期利润，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润至 0.77/1.19/1.63 亿元（前值为 0.91/1.33/1.74 亿元），对应 2024年 8 月 16 日股价的 PE 分别为 61/39/29x。公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)502381563726888(+/-%)-1.2%-24.0%47.6%28.9%22.4%归母净利润(百万元)1741577119163(+/-%)5.2%-91.1%402.5%54.1%37.1%每股收益（元）0.690.060.310.470.65EBITMargin27.9%-19.2%0.1%6.3%10.7%净资产收益率（ROE）5.6%0.5%2.5%3.7%4.9%市盈率（PE）27.0304.960.739.428.7EV/EBITDA29.9-103.3103.452.634.5市净率（PB）1.501.541.511.461.40资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司单季毛利率、净利率图10：公司单季主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物276254252312408营业收入502381563726888应收款项595480103126营业成本226200302379460存货净额100122143140139营业税金及附加44579其他流动资产23592191222122472273销售费用2134354044流动资产合计27952621269628012945管理费用4069525259固定资产345360317274230