食品饮料行业周报：区域酒业绩兑现彰显经营韧性，窗口期延续关注

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 白酒板块：临近中秋&国庆备货期，近期我们同多地渠道沟通双节备货情绪及双节动销预期，整体而言反馈当下下游终端店等备货情绪尚不明显、预计至 8 月末/9 月初会陆续释放，目前仍以观望情绪为主。 从对双节动销预期来看，区域间反馈延续分化，我们预计动销反馈占优的西南、安徽等强势区域走量可实现正增，其中强势价位如中档价位、强势品种预计可有更优动销反馈。价格维度看，近期飞天茅台批价持续提升，目前 1x6 原箱批价近 2800 元，我们认为这与酒厂供给把控相关，目前 8 月配额渠道尚未到货，另一维度看也未出现此前市场担心的社会库存大量释放的情况，预计伴随配额到货批价会有小幅向下波动，双节期间我们预计原箱批价会在 2600 元左右波动。其余白酒核心单品近期批价较稳，控价模式叠加酒企普遍政策倾斜 C 端，我们预计双节批价波动有限。 整体而言，我们预计双节基本面反馈不会构成低预期背景下的风险冲击，此轮周期的特征在于动销/情绪/信心具备绵延性，而非似上轮周期般断崖式出清，在此轮周期内不乏经销商、终端店等实现了原始积累，风险抵御性、对名酒代理权的认知更进一步，也体现至当下流通端集中度持续提升，资金周转问题会持续清洗综合实力较弱的代理商。对于目前回款进度已至 60%、70%甚至更高的品牌而言，剩余部分回款完成预期较强，源于酒企控价模式下返利兑付等。 我们仍看好业绩期酒企的业绩兑现度，本身市场预期已相对较低，不错的业绩兑现一定程度上能舒缓市场的悲观情绪。低预期下仍建议把握板块低位配置性价比，白酒自身基本面反馈在由淡转旺过程中会少有边际风险，目前不少标的已处于 10-15X 性价比区间、也具备不错安全边际。当下仍推荐围绕业绩预期布局，结合估值水平及经营发展逻辑的市场认可度，推荐高端酒、山西汾酒及区域内强势标的；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 休闲食品：近期进入业绩披露期，Q2 淡季需求疲软影响下，零食公司的收入和业绩增长具备韧性，拆解来看主要系新渠道（如零食量贩、电商）和新品类（魔芋、鹌鹑蛋等）持续扩张。展望 H2，我们认为基数提升已是客观事实，但随着节假日需求集中释放叠加新品类持续提升渗透率，预计收入增速仍能保持稳健的双位数增长。从利润端来看，采购和供应链优化、差异化产品组合策略已在 H1 得到成效，叠加多数成本处于下行周期，仍看好全年利润率同比改善。持续推荐管理层相对灵活、供应链具备扎实基础，旺季有望借助渠道和单品优势超预期的盐津、劲仔。 调味品：行业受餐饮需求拖累，7 月整体需求依旧承压，但龙头表现具备韧性。从企业角度来看，近期更加关注动销改善及库存良性，多数企业库存环比有下降趋势。我们认为 H2 多数企业具备低基数红利，叠加旺季到来动销有望提速。另外成本端持续体现利好，净利率亦有望改善。我们看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续，建议关注中炬、酵母边际改善。 软饮料：行业目前处于销售旺季，天气转热利好终端动销改善，预计多数企业 Q3 环比表现较好，主打性价比+第二曲线的东鹏表现亮眼。目前我们观察到行业传统品类（如瓶装水）价格竞争加剧，但新兴品类（无糖茶、电解质水）爆发力强的特征。我们仍看好高景气度赛道，短期有望借助品类渗透维持收入高增长。其次建议关注传统品类龙头，短期竞争加剧挤压中小品牌，中长期有望收割份额实现稳健增长。推荐具备确定性的龙头东鹏，建议关注百润 H2 新品上市。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周观点：双节备货期渐进，区域酒业绩兑现仍不错................................................ 3 二、本周行情回顾................................................................................ 4 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 7 四、公司公告与事件汇总.......................................................................... 8 4.1 公司公告精选............................................................................ 8 4.2 行业要闻................................................................................ 8 4.3 近期上市公司重要事项.................................................................... 9 五、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 本周行情 ............................................................................... 4 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 4 图表 3： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 5 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 5 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 5 图表 6： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额 TOP20.................................................. 5 图表 7： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 6 图表 8： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 6 图表 9： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ...................................................... 7 图表 10： 高端酒