海外流动性与权益市场跟踪：美联储在与市场预期的博弈局点中占优

请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究 通用报告 证券研究报告 策略研究 / [Table_Date] 2024.08.18 美联储在与市场预期的博弈局点中占优 [Table_Authors] 陈熙淼(分析师) 021-38031655 chenximiao@gtjas.com 登记编号 S0880520120004 [Table_Report] 相关报告 民粹与极端保守主义 VS.确定的自由主义 2024.08.11 港股韧性已现推荐布局，向科技要弹性 2024.08.11 多项指标显示港股已进入配置区间 2024.08.10 哈里斯 VS.特朗普：产业影响回顾与展望 2024.08.07 港股降息交易定价程度与空间 2024.08.04 ——海外流动性与权益市场跟踪 本报告导读： 美国宏观经济数据仍显韧性，通胀势头放缓，衰退担忧缓解，9 月降息预期空间收窄，全球股票市场风险情绪底部修复，接下来关注鲍威尔表态与年底降息预期落地。 投资要点： [Table_Summary] 上周海外市场迎来风险情绪修复，全球股票市场普涨，日本股市与纳斯达克指数迎来反弹，而港股在前期海外波动中跌幅最小，上周对应涨幅达到 1.99%，资产比价来看，美股估值分位数仍较高。上周全球主要股票市场普涨，周度表现日股>纳斯达克指数>港股>印股>标普 500&道琼斯>A 股。市场比价来看，港股市场估值仍处于历史最低位，而美股估值分位数较高。宏观经济与大类资产方面，7 月宏观经济指数分化，美国和日本服务业 PMI 走强，全球经济指数仍低于预期，其中日本经济指数超预期幅度有所攀升。大类资产表现分化，权益>贵金属>原油>美元指数。全球债券收益率长短端分化，上周短端收益率上行，长端收益率转为下行。利率方面，英国央行于 8 月 1 日会议调低基准利率。上周市场预测美国、欧洲、英国下一次降息概率和幅度均降低，预测日本降息概率增加。汇率方面，美元指数转为下跌，主要国家货币相对美元升值。上周大宗商品涨跌分化，能源>工业金属>贵金属>农产品。近一月及近一季大宗商品收跌、黄金上涨，前期海外衰退预期提升，商品市场连带受到冲击。 流动性方面，美国金融状况指数显示收紧，全球资金流动性边际转松。跨境 ETF 产品与 QDII 基金方面，港股产品持续获资金净流入且有明显反弹。上周美国 LIBOR-OIS 利差回落, 美国通过隔夜回购增加的现金小幅减少；主要国家信用风险有所回落，北美 CDS、欧洲 ITRAXX、日本 ITRAXX 小幅下降。跨境 ETF 产品方面，纳斯达克、日经 225 和标普 500 等相关 ETF 产品溢价率最高，而资金边际净流入额最高为上周港股通互联网、中证香港证券投资主题相关产品。QDII 基金中，香港创新药、生物科技等产品上周表现明显较好。 美国宏观经济数据显示仍有韧性，经济衰退预期回落，9 月降息空间预期明显收窄，上周美国主要股指在前期下跌后迎来普涨，关注下周全球央行行长会议鲍威尔表态与市场对 9 月降息预期的落地。7 月数据显示美国通胀势头放缓，7 月 CPI 同比 2.9%，低于前值 3%，核心 CPI 同比 3.2%，低于前值 3.3%。截至 8 月 16 日，期货市场押注美联储 9 月利率降息 25bp 概率较上周的 51%已上升至 75%，而降息 50bp 的概率则相应降至 25%，隐含降息幅度自 8 月以来有所缩窄。上周美债长端利率下行，短端利率小幅上行，10Y 和 2Y 美债倒挂利差较上周小幅走阔。上周美股成长板块>价值板块表现。分行业来看，信息技术、可选消费、金融板块领涨，医疗保健领跌。 伴随日元套息交易平仓与市场前期风险情绪释放，上周日本股市反弹，当下日元套息交易逻辑并未被完全逆转，但预计后续日元汇率升值将更加循序渐进，事件性冲击的最大时刻已过，后续市场主线将回归经济逻辑与来自日本国内政治不确定性的扰动。日本 7 月服务业 PMI 已回升至 53.7，前值为 49.4。上周美日利差缩窄，日元小幅贬值。伴随日央行偏鸽表态与日元套息交易平仓，海外经济衰退压力降低，市场前期资金避险情绪缓释，上周日股迎来强劲反弹。但考虑历史上日央行退出量化宽松后股市通常有所回调，以及本轮日元后续汇率与日本国内高通胀压力，仍需警惕后续股市波动风险。 风险因素：1）海外衰退预期提升；2）国际地缘政治摩擦事件升温。 通用报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目录 1. 全球资产价格与流动性跟踪 ...................................................................... 3 1.1. 宏观表现：宏观经济指数分化，美国、日本 PMI 复苏，经济指数普遍低于预期 ...................................................................................................... 3 1.2. 大类资产表现：上周大类资产普涨，权益>贵金属>美元 ................ 4 1.3. 权益表现：全球主要股票市场普涨，日股>港股>印股>美股>A 股 5 1.4. 全球债市： 全球债券收益率短端上行，长端转为下行 .................. 5 1.5. 基准利率：8 月英国央行调低基准利率 ............................................. 6 1.6. 央行利率预测： 美国、欧洲、英国下一次降息概率收窄，预测日本下一次降息概率提升 ...................................................................................... 6 1.7. 汇率： 上周美元指数转为下行，主要国家货币相对美元升值 ....... 7 1.8. 大宗商品： 上周大宗商品涨跌分化，贵金属>工业金属>能源>农产品，近一月及近一季以来大宗商品收跌、仅黄金上涨 .............................. 7 1.9. 流动性：美国金融状况指数边际收紧，LIBOR-OIS 息差较上周回落 8 1.10. 信用风险：北美 CDS、欧洲 ITRAXX、日本 ITRAXX 小幅回落 9 1.11. 跨境 ETF：纳斯达克溢价率较高，资金持续流入恒生科技 ........... 9 1.12. QDII 基金：香港创新药、全球生物科技 QDII 基金表现较好 ..... 10 2. 美国权益市场与流动性跟踪 .................................................................... 11 2.1. 美国宏观：经济仍有韧性，7 月美国 CPI 回落，7 月 PMI 服务业指数上升，当周初申请失业金人数回落 ........................................................ 11 2.2.