吉比特(603444)2024年中报业绩点评：存量手游产品继续承压，新品蓄势待发

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.08.18 存量手游产品继续承压，新品蓄势待发 吉比特(603444) [Table_Industry] 传播文化业/社会服务 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 218.25 上次预测: 274.44 [Table_CurPrice] 当前价格： 190.10 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 155.23-423.69 总市值（百万元） 13,695 总股本/流通A股（百万股） 72/72 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 4,943 每股净资产（元） 68.61 市净率（现价） 2.8 净负债率 -69.42% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 19% -2% -53% 相对指数 23% 6% -44% [Table_Report] 相关报告 业绩符合预期，关注新品排期与研发投入2024.03.31 高分红回馈股东，游戏储备丰富 2023.08.21 研发投入持续增加，看好未来新产品周期2023.05.03 高分红回馈股东，新产品储备丰富 2023.04.02 核心产品长生命周期，明年自研放置产品大年2022.11.02 ——2024 年中报业绩点评 [table_Authors] 陈筱(分析师) 杨昊(分析师) 021-38675863 021-38032025 chenxiao@gtjas.com yanghao029514@gtjas.com 登记编号 S0880515040003 S0880524020001 本报告导读： 市场对公司的预期多基于手游端表现形成，而公司的端游表现强劲，存量产品整体情况或好于市场预期；公司有 4 款产品预计将在未来一年内上线，有望支撑业绩。 投资要点： [Table_Summary] 公司在手多款产品储备，有望逐步重新支撑流水，维持“增持”评级。我们预计 2024-2026 年公司 EPS 预测值分别为 14.55/16.80/18.69元，相比上次预测（16.14/18.98/20.5 元）有所下调，主要由于公司存量手游产品在 24Q2 继续承压，而新品或在 24Q4 逐步上线。剔除极端值影响后，传媒行业 2024 年平均估值为 15.1xPE，以此为参考，下调公司目标价至 218.25 元（前值 274.44 元），相对 24 年 15xPE，维持“增持”评级。 2024 年 8 月 15 日，吉比特发布 2024 年半年报，拟向全体股东每 10股派发现金红利 45 元。截至 2024H1，公司实现营业收入 19.60 亿元，同比下降 16.57%；归母/扣非归母净利润分别为 5.18/4.63 亿元，同比-23.39%/-28.36%。24Q2 来看，公司营收 10.32 亿元，环比增长11.34%，同比下滑 14.29%；归母净利润 2.64 亿元，环比增长 4.38%，同比下滑 28.41%。 《问道》端游生命力不减，重点手游同比承压，关注其后续表现。2024 年 1-6 月，《问道》端游流水 6.56 亿元，同比增长 16.31%，体现了突出的生命力，也是公司业绩的重要支撑；手游方面，《问道手游》本年第二季度开启 8 周年庆活动，营业收入及整体利润环比有所增加，但整个上半年来看产品流水仍同比下滑 14.66%，另一款手游产品《一念逍遥（大陆版）》同样面临流水同比收缩，后续表现有待观察。 未来一年内年至少还有 4 款产品计划上线。2024 年下半年，公司的3 款代理产品《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》计划上线，2025 年上半年计划上线自研产品《杖剑传说（M88）》。公司在手储备还包括自研产品《问剑长生（M72）》《最强城堡》《代号 M11》，代理产品《亿万光年》《冲啊原始人》《开罗全能经营家》，除《代号M11》正在申请版号外，其余产品也均已取得版号。 风险提示：新品上线节奏或表现不及预期，存量产品流水继续下滑，国内游戏行业竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,168 4,185 4,163 4,632 5,027 (+/-)% 11.9% -19.0% -0.5% 11.3% 8.5% 净利润（归母） 1,461 1,125 1,049 1,211 1,347 (+/-)% -0.5% -23.0% -6.8% 15.5% 11.2% 每股净收益（元） 20.28 15.62 14.55 16.80 18.69 净资产收益率(%) 36.7% 25.2% 19.7% 20.8% 22.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 9.37 12.17 13.06 11.31 10.17 -61%-48%-36%-23%-10%3%2023-082023-122024-042024-0852周股价走势图吉比特上证指数4407017吉比特(603444) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,629 2,397 3,350 3,837 3,964 营业总收入 5,168 4,185 4,163 4,632 5,027 交易性金融资产 630 1,126 1,326 1,626 2,026 营业成本 582 480 475 530 574 应收账款及票据 265 239 225 258 276 税金及附加 21 25 25 28 30 存货 0 0 0 0 0 销售费用 1,402 1,127 1,125 1,250 1,358 其他流动资产 56 50 45 50 51 管理费用 340 315 321 353 385 流动资产合计 3,579 3,812 4,945 5,770 6,316 研发费用 673 679 749 793 809 长期投资 1,187 1,165 1,265 1,465 1,765 EBIT 2,205 1,603 1,547 1,766 1,966 固定资产 639 596 549 501 454 其他收益 49 41 42 46 50 在建工程 0 2 2 2 2 公允价值变动收益 -27 -33 0 0 0 无形资产及商誉 76 74 71 68 65 投资收益 106 35 42 46 50 其他非流动资产 1,009 989 995 1,001 1,007 财务费用 -2