钢铁行业周报：去库压力的传导

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁 去库压力的传导 行情回顾（8.12-8.16）： 中信钢铁指数报收 1306.23，下跌 2.16%，跑输沪深 300 指数 2.58pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 24 位。 重点领域分析： 投资策略：本周钢价回落速度加快，二季度之后国内经济面临的压力各方面都有所加大。七月份之后消费端的压力开始向生产端传导，体现为下游行业去库存力度加大。二季度积压的工业品库存集中去库对板材需求造成明显影响。之前作为对冲建筑用钢下降的制造业用钢也于近期开始明显收缩，尤其是汽车业去库对板材价格下降影响较为突出。造成近期钢厂减产情况加剧。今年财政执行落地慢，七月底政治局会议强调落实，预计未来财政执行效果大概率会有所改善，我们拭目以待。同时也需要观察其他经济主体收缩对财政扩张的抵消情况。如果财政落地加快，目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量回落，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及钢材产量同步回落，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 85.9%，环比-1.1pct，同比-5.9pct；91 家电炉产能利用率为 43.9%，环比-1.3pct，同比-12.2pct；五大品种钢材周产量为 778.0 万吨，环比-0.7%，同比-16.4%；本周长流程产量回落，日均铁水产量下降 2.9 万吨至 228.7 万吨，弱需求低利润背景下钢材产量延续下行趋势，同时产量降幅收窄；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1235.1 万吨，环比-1.3%，同比+2.0%，钢厂库存为 464.9 万吨，环比-1.3%，同比+3.4%；钢材总库存持续回落，环比下降 1.3%，降幅较上周收窄 0.1pct，社库与厂库同步回落，结构上来看，建筑钢材去库同时板材社库增加；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 800.7 万吨，环比-0.9%，同比-15.3%，其中螺纹钢周表观消费 195.9 万吨，环比+2.7%，同比-28.3%，本周五大品种钢材表需持续下行，淡季需求特征延续，螺纹钢消费回升，板材需求显著走弱，整体供需双弱格局维持，建筑钢材周成交量为 9.49 万吨，环比-9.1%；本周钢材现货价格继续走弱，主流钢材品种即期毛利低位运行，247 家钢厂盈利率收窄至 4.74%，环比-0.5pct。 粗钢消费疲弱，政策利好有望延续。根据 wind 数据，2024 年 7 月粗钢产量 8294 万吨，同比降 9%，日均产量 267.6 万吨，环比降 12.4%，1-7 月粗钢产量 61372 万吨，同比降 2.2%；7 月当月钢铁表观消费量同比下降 10.2%，需求不振加大了行业的亏损程度；随着后续专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据 Wind 数据，2024 年上半年国内火电投资完成额为 535 亿元，同比增长 26.6%，核电投资完成额 407 亿元，同比增长 13.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：钢厂减产增多》 2024-08-10 2、《钢铁：拭目以待》 2024-08-04 3、《钢铁：观察国内财政支出的节奏》 2024-07-28 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.45 0.48 15.40 10.61 9.56 8.90 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.74 1.95 2.22 15.70 11.23 10.02 8.84 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.61 0.64 0.68 13.10 10.07 9.59 8.94 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.74 0.82 0.90 7.80 5.90 5.30 4.87 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.99 1.04 1.16 7.30 4.80 4.57 4.11 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.35 0.38 0.42 11.30 10.13 9.40 8.40 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 13.90 8.22 7.67 6.82 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -30%-22%-14%-6%2%10%2023-082023-122024-042024-08钢铁沪深3002024 08 18年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ................................................................................................................................................. 3 1.1.供给：日均生铁产量回落 ...................................................................................................................... 3 1.2.库存：总库存降幅收窄 ...................................................................................................