星宇股份(601799)1H24营收净利润双增长，未来发展可期

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 16 日 强烈推荐（维持） 1H24 营收净利润双增长，未来发展可期 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：116.36 元 事件：公司发布 2024 年中报，1H24 公司实现营业总收入 57.2 亿元（+29.2%），实现归母净利润 5.9 亿元（+27.3%），实现扣非归母净利润5.6 亿元（+35.7%）。 ❑ 2Q24 业绩强劲反弹，同环比增长显著。1H24 我国汽车产销分别完成1389.1 万辆和 1404.7 万辆，同比分别增长 4.9%和 6.1%；乘用车产销分别完成 1188.6 万辆和 1197.9 万辆，同比分别增长 5.4%和 6.3%，汽车产销稳步增长驱动公司业绩发展。1H24 公司持续积极开拓市场，销量稳步提升，实 现 营 业 收 入 57.2 亿 元 （ +29.2% ） ， 实 现 归 母 净 利 润 5.9 亿 元（+27.3%），实现扣非归母净利润 5.6 亿元（+35.7%）。利润率方面，1H24 公司毛利率为 20.1%，同比-1.7pct；净利率为 10.4%，同比-0.2pct。费用率方面，1H24 公司销售费用率为 1.4%（+0.6pct），管理费用率为2.3%（-0.7pct），研发费用率为 5.2%（-0.9pct），财务费用率为 0.1%（+0.4pct），公司整体期间费用率相较于去年同期下降 0.6%，成本控制效果较好，有利于提升竞争力。2Q24，公司实现营业收入 33.0 亿元，同比+32.1% ， 环 比 +37.0% ； 归 母 净 利 润 3.5 亿 元 ， 同 比 +33.6% ， 环 比+44.8%，业绩呈现强劲的增长态势。利润率方面，2Q24 公司毛利率为20.4%，同比-1.5pct，环比+0.7pct；净利率 10.6%，同比+0.1pct，环比+0.6pct。费用率方面，2Q24 公司销售费用率为 1.4%（+0.5pct），管理费用率为 2.1%（-0.5pct），研发费用率为 4.8%（-1.0pct），财务费用率为-0.0%（+0.4pct），整体期间费用率同比降低 0.7%。 ❑持续加码产品智能化，加强新产品开发应用。1H2024 项目研发方向主要包括：基于 DMD 技术的 DLP 投影智能前照灯；基于 Micro LED 技术的 HD照明和投影智能前照灯；基于 Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯；基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/数字保险杠的创新研发；灯具控制器 HCM/RCM/LCU 及感知车灯自闭环系统的开发。预计未来公司将受益于智慧驾驶升级带来的 LED、ADB、HD-ADB 及 DLP 头灯升级机会，且随着车灯科技含量的提高与更具个性化的设计，有利于提高产品附加值，从而提升单车价值量，并将进一步提升公司盈利能力。 ❑客户结构优化，积极拓展海外市场。公司积累了包括欧美系、日系、传统自主品牌及造车新势力等丰富的整车客户资源，客户包括德国大众、一汽-大众、上汽大众、戴姆勒、北京奔驰、德国宝马、华晨宝马、通用汽车、上汽通用、一汽丰田、广汽丰田、日本日产、东风日产、广汽本田、东风本田、一汽红旗、奇瑞汽车、吉利汽车、赛力斯、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车及某国际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企业。2023 年塞尔维亚星宇产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，海外产能值得期待。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。1H24 公司承接了多家客户共 38 个车型的新品研发项目，实现了 22 个车型的项目批产，优质新项目的研发和批产为公司未来发展提供了强有力的保障。随着公司持续加强新产品产能布局，在手订单逐步开始量产，对于优质客户开拓顺利，塞尔维亚工厂开始贡献海外营收，预计 24-26 年公司实现归母净利润 14.7/18.8/23.3 亿元，对应 PE 分别为 基础数据 总股本（百万股） 286 已上市流通股（百万股） 286 总市值（十亿元） 33.2 流通市值（十亿元） 33.2 每股净资产（MRQ） 32.9 ROE（TTM） 13.1 资产负债率 37.8% 主要股东 周晓萍 主要股东持股比例 35.89% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6 -14 -15 相对表现 -2 -13 -2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《星宇股份（601799）—1Q 收入保持高增，优质项目+新客户放量可期》2024-05-04 2、《星宇股份（601799）—营收利润双丰收，积极拓展海外市场新篇章》2024-04-01 3、《星宇股份（601799）—3Q23业绩同环比向上，信用减值影响利润增速》2023-10-25 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 杨献宇 S1090519030001 yangxianyu@cmschina.com.cn -30-20-1001020Aug/23Dec/23Apr/24Jul/24(%)星宇股份沪深300星宇股份（601799.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 22.6/17.6/14.2 倍，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑风险提示：汽车行业波动的风险；技术研发和产品开发风险；客户集中度风险；毛利率下滑风险等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 8248 10248 13016 16269 19523 同比增长 4% 24% 27% 25% 20% 营业利润(百万元) 1054 1199 1602 2053 2543 同比增长 -2% 14% 34% 28% 24% 归母净利润(百万元) 941 1102 1471 1884 2333 同比增长 -1% 17% 33% 28% 24% 每股收益(元) 3.30 3.86 5.15 6.59 8.17 PE 35.3 30.2 22.6 17.6 14.2 PB 3.9 3.6 3.2 2.8 2.5 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：公司历年营收及增速（单位：亿元） 图 2：公司历年归母净利润及增速（单位：亿元） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 3：公司各季度营收及增速（单位：亿元） 图 4：公司各季度归母净利润及增速（单位：亿元） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 5：公司历年费用率情况（单位：%） 图 6：公司历年销售毛利率及净利率（单位：%） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 0%5%10%15%20%25%30%35%0.020.040.060.080.0100.0120.0201920202021202220231H24营业收入同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0.02.0