消费品行业消费组8月观点分享-消费新观察：7月社零数据分析，静待消费刺激政策发力

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业联合报告 2024 年 08 月 15 日 推荐（维持） 消费组 8 月观点分享 研究部/消费品 ❑ 宏观组 张一平： 7 月社零数据分析 ❑ 食饮组 陈书慧： 低基数下趋势向好，龙头分红提振信心 ❑ 轻纺组 刘丽：孟加拉冲突或将推动纺织服装品牌订单转移，重点关注优质制造 ❑ 轻纺组 王月：关注美国地产链后周期，关注包装格局优化&高成长标的 ❑ 家电组 史晋星： 内需以旧换新落地，再论家电红利资产成色 ❑ 商社组 李秀敏：促服务消费政策陆续落地，关注餐饮住宿、文娱旅游布局机会 ❑ 医药组 梁广楷：内外联动看多医药资产，看好创新/出海，院内复苏，原料药，国改等板块与个股 ❑ 风险提示：行业竞争加剧、地缘政治风险、消费复苏不及预期 行业规模 占比% 股票家数（只） 1204 23.7 总市值（十亿元） 14374.4 20.6 流通市值（十亿元） 13016.9 20.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.1 -1.4 -24.0 相对表现 2.6 0.2 -9.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 陈书慧 S1090523010003 chenshuhui@cmschina.com.cn 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 王月 S1090523080003 wangyue20@cmschina.com.cn 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 梁广楷 S1090524010001 liangguangkai@cmschina.com.cn -30-20-10010Aug/23Dec/23Apr/24Jul/24(%)消费品沪深300招商证券|消费新观察:7 月社零数据分析，静待消费刺激政策发力 敬请阅读末页的重要说明 2 行业联合报告 7 月份社零数据 7 月份，社会消费品零售总额 37757 亿元，同比增长 2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 33959 亿元，增长 3.6%。 1-7 月份，社会消费品零售总额 273726 亿元，同比增长 3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 246990 亿元，增长 4.0%。 按经营单位所在地分，7 月份，城镇消费品零售额 32691 亿元，同比增长 2.4%；乡村消费品零售额 5066 亿元，增长 4.6%。1-7 月份，城镇消费品零售额 237250亿元，增长 3.4%；乡村消费品零售额 36476 亿元，增长 4.5%。 按消费类型分，7 月份，商品零售额 33354 亿元，同比增长 2.7%；餐饮收入 4403亿元，增长 3.0%。1-7 月份，商品零售额 243079 亿元，增长 3.1%；餐饮收入30647 亿元，增长 7.1%。 按零售业态分，1-7 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长 5.2%、4.5%、2.0%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降 3.8%、1.6%。 1-7 月份，全国网上零售额 83784 亿元，同比增长 9.5%。其中，实物商品网上零售额 70093 亿元，增长 8.7%，占社会消费品零售总额的比重为 25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 19.7%、6.3%、7.5%。 宏观组（张一平）：7 月社零数据分析 1、7 月社零当月同比增长 2.7%，累计同比增长 3.5%。当月同比虽好于 6月水平，但累计同比仍持续下滑，这反映了当前消费形势仍不乐观。 2、7 月商品零售有所改善，但餐饮收入明显下滑。因此，地产后周期商品、消费升级商品零售额同比增速均有一定反弹。地产后周期商品零售额由-5.0%回升至 1.5%。消费升级累商品零售大体与 6 月水平一致。 3、前 7 月服务零售额同比增长 7.2%，比上半年回落 0.3 个百分点。商品+服务零售额累计同比为 4.7%，比上半年下滑 0.2 个百分点。 4、由于 2 季度居民收入增速明显放缓，预计短期内消费形势难以明显改善。 风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 食饮组（陈书慧）：低基数下趋势向好，龙头分红提振信心 下半年将进入全面低基数，上周 7 月 CPI 数据表现强势，同比 0.5%，高于前值和预期，环比由负转正，高温降雨天气影响下鲜菜、蛋类价格上涨，暑期旺季带动出行类产品和服务价格上涨。我们也期待食品走出今年价格战竞争，建议产业不 敬请阅读末页的重要说明 3 行业联合报告 要盲目追求降价，实现产品向上、价格向上的良性竞争。从企业个体跟踪来看，二季度收入承压的青啤、中炬、洽洽等，经过库存消化和调整，7 月份同比均有不错表现，伊利、蒙牛、农夫降幅也有所收窄。 茅台上周披露中报，淡季中依然超预期完成上半年目标，再次展现龙头穿越周期的能力。更重要的是，公司同时发布 2024-2026 年度现金分红回报规划，常规分红比例从 52%提升至不低于 75%，作为板块标杆，加大分红不仅提振了当前的弱情绪和信心，更释放了龙头乃至板块持续重视股东回报的积极信号。茅台仅常规分红对应 24 年的股息率已经在 3.5%以上，横向对比其他高股息龙头，综合考虑商业模式和成长弹性，茅台超跌后的性价比优势已经十分突出。 投资标的上，重视龙头、现金为王依然是今年的主旋律，白酒推荐品牌积淀和势能提升驱动下良性发展的五粮液、汾酒、今世缘、水井坊，茅台预期和估值充分回落，但更加重视分红和股东回报，建议逆景气度买入。大众品推荐 1）供给侧进入良性发展的细分行业，奶粉价盘回升，推荐飞鹤业绩超预期，关注榨菜去库存尾声；2）推荐全年现金流改善、Q2 业绩有望超预期的一线龙头海天；3）结构性成长板块保健品 Q1 高基数后进入正常节奏，推荐仙乐、H&H 国际控股，仙乐周末发布中报，二季度海外出口表现强劲，国内业务表现好于行业，逆势实现增长；4）悲观预期反应较为充分，H2 已经出现改善趋势的中炬、洽洽、青啤。 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，价格表现不及预期、竞争加剧。 轻纺组（刘丽）：孟加拉冲突或将推动纺织服装品牌订单转移，重点关注优质制造 孟加拉冲突对东南亚服装产业链冲击较大：孟加拉国作为全球第二大成衣出口国（成衣出口金额 300 亿美元左右），国际品牌的服装产能布局较多（H&M 孟加拉生产人数占比 50%+，优衣库、PUMA 孟加拉工厂数占比高个位数），此次冲突加剧供应链不稳定性，头部品牌或将订单转移至其他东南亚地区，拥有全球产能布局及较强生产效率的头部制造企业有望获得增量订单。 需求端：24 年以来美国服饰零售增速在中低个位数。零售及批发库销比良性。 供给端：东南亚地区纺织服装出口增