批发零售行业2024年7月社零数据点评：社零增速环比改善，珠宝和餐饮承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业专题研究 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.08.16 社零增速环比改善，珠宝和餐饮承压 [Table_Industry] 批发零售业 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Report] 相关报告 批发零售业《金银珠宝增速环比回升，限额以上社零承压》2024.07.16 批发零售业《从蒂芙尼崛起看本土奢牌的奥秘》2024.06.29 批发零售业《618 大促驱动社零回暖，金银珠宝短期承压》2024.06.18 批发零售业《四月社零增速环比回落，限额以下更优》2024.05.18 批发零售业《五一节后机票价格下跌，天猫“618”取消官方预售》2024.05.12 ——2024 年 7 月社零数据点评 [table_Authors] 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 宋小寒(分析师) 021-38677706 021-38022689 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com 登记编号 S0880516030003 S0880519100001 S0880524080011 本报告导读： 7 月社零增速环比提升，必选相对稳健，可选需求承压。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：继续重点推荐垂直 O2O+出海。①互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直 O2O 公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推荐途虎-W；②教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；③平价出海零售仍维持高景气，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等；④旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山；⑤国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。 2024 年 7 月社零增速环比上升，限额以上社零同比下滑。国家统计局发布 2024 年 7 月社零数据：社零总额同比增长为+2.7%（6 月+2.0%），环比+0.7pct；剔除汽车同比增长为+3.6%（6 月+3.0%），环比+0.6pct；限额以上 7 月同比增长-0.1%（6 月-0.6%），环比+0.5pct。 黄金珠宝销售承压，餐饮增速环比下降，必选优于可选。①基础 VS可 选 ： 金 银 珠 宝 ( 同 比 -10.4%/-6.7pct) ， 化 妆 品 ( 同 比 -6.1%/+8.5pct) ，文化办公 (同比-2.4%/+6.1pct) ；食品(同比+9.9%/-0.9pct) ，烟酒(同比-0.1%/-5.3pct)，饮料(同比+6.1%/+4.4pct) ；家电（同比-2.4%/+5.2pct），家具（同比-1.1%/-2.2pct）。618 虹吸作用减弱，化妆品、家电增速环比有所改善；金价高企，消费者对金价仍持观望态度，黄金珠宝同比降幅进一步扩大。②商品 vs 服务：7 月商品零售同比+2.7%/+1.2pct，限额以上商品零售+0.0%/+1.0pct；餐饮收入+3.0%/-2.4pct，限额以上餐饮收入-0.7%/-4.7pct。7 月实物增速环比提升，餐饮收入增速环比下滑，二者限额以下均优于限额以上。 线上实物零售累计增速环比略降，电商渗透率环比继续提升。按零售业态分，1-7 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长 5.2%、4.5%、2.0%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降 3.8%、1.6%。线上 VS 线下：①实物商品网上零售额累计增速环比上升：1-7 月份全国网上零售额 83784 亿元，同比增长9.5%。其中，实物商品网上零售额 70093 亿元，增长 8.7%，增速环比-0.1pct；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 19.7%、6.3%、7.5%。②电商渗透率环比提升：7 月线上实物零售额占社会消费品零售总额 25.6%，环比+0.3pct。 风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 附录：社零相关数据一览 图 1：限额以上社零总额增速环比上升，社零总额增速环比上升 数据来源： 国家统计局、国泰君安证券研究 图 2：7 月 CPI 同比+0.5% 图 3：消费者信心指数缓慢回暖 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 8.2 8.7 7.2 8.6 9.8 7.6 7.5 7.8 7.2 8.0 8.0 -20.5 -15.8 -7.5 -2.8 -1.8 -1.1 0.5 3.3 4.3 5.0 4.6 33.8 34.2 17.7 12.4 12.1 8.5 2.5 4.4 4.9 3.9 1.7 6.7 -3.5 -11.1 -6.73.1 2.75.42.5-0.5-5.9-1.83.510.618.412.73.12.54.65.57.610.17.4 5.53.12.33.72.02.73.5 5.1 2.0 5.1 9.7 2.9 2.0 3.1 1.2 4.4 4.4 -23.4 -15.0 -3.2 1.3 -0.4 2.2 4.4 5.3 7.1 8.3 6.4 43.9 38.6 18.5 12.7 13.2 8.5 0.5 2.8 4.6 4.2 1.6 9.1 -1.4 -14.0 -6.58.1 6.89.36.1-0.5-5.8-1.32.110.11912.52.30.33.15.28.7106.6 6.72.60.93.4-0.6-0.1-30-20-10010203040502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06社零总额及限额以上社零总额同比增速社零总额同比（%）限额以上同比（%）-2-101234562017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-07中国CPI当月同比（%）0204060801001201402017-012017-062017-112018-042018-09