2025年三季报点评：矿服民爆协同发展，2025Q3利润同比增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 11 月 08 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 13.99 元 易 普 力（002096） 基 础化工 目标价： 17.38 元（6 个月） 矿服民爆协同发展，2025Q3 利润同比增长 投资要点： 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 12.40 流通 A 股(亿股) 7.01 52 周内股价区间(元) 10.13-17.06 总市值(亿元) 173.54 总资产(亿元) 129.69 每股净资产(元) 6.32 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：易普力发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 73.56亿元，同比增长 16.70%，实现归母净利润 6.44亿元，同比增长 22.91%；2025年三季度实现营业收入 26.43亿元，同比增长 10.61%，环比减少 2.21%，实现归母净利润 2.36 亿元，同比增长 36.03%，环比减少 3.27%。  矿服民爆协同发展，参与国家大型基础设施建设。公司成立于 1993年，随三峡水利枢纽工程上马而诞生，公司拥有集民爆物品研发、生产、销售、爆破服务、矿山工程施工总承包及绿色智能矿山建设于一体的完整产业链。公司业务覆盖国内 21个省，海外方面在纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等“一带一路”沿线国家均有布局。公司目前具有工业炸药许可产能 62.55 万吨/年，工业电子雷管 7550 万发/年。公司为国家大型水利水电、核电、码头、机场以及大型矿山的基础设施建设提供服务，公司参与了准东五彩湾露天煤矿等项目。  产学紧密合作打造创新平台，推进数智转型提升运营效率。公司坚持产学创新合作，与精细爆破国家重点实验室以及国内知名高校和科研机构合作。针对民爆物品制造及爆破一体化服务关键环节，公司通过产学合作，突破关键技术，部分成果已经成功应用于大型能源工程以及基础设施建设。截至 2025年中报，公司获得有效专利 599 项。公司持续向数智转型，依托物联网、大数据、人工智能等手段，打造无人化、少人化矿山，有效降低安全风险，提升运营效率。  利润同比增长，盈利能力向好。2023年公司重组上市，公司资产规模和营收大幅提高，民爆业务结构全面优化，2023-2024年业绩稳健。2025年前三季度公司重点项目高效履约，矿山工程施工总承包占比超 50%，同比提升 14个百分点。公司国际业务持续发力，前三季度国际业务收入占比达 5.21%，利润同比实现两位数增长。 工程项目推进、国际业务向好，助力公司业绩增长。2025 年前三季度公司销售、管理、财务三项费用率分别 1.19%、6.91%、0.07%，分别同比+0.02pp、-0.97pp、-0.14pp，费用控制良好。2025年前三季度公司毛利率、净利率分别为 24.15%、9.45%，分别同比+0.57pp、+0.60pp，维持在较好水平。  盈利预测与投资建议。公司拥有集民爆物品研发、生产、销售、爆破服务、矿山工程施工总承包及绿色智能矿山建设于一体的完整产业链，国内外大型基建项目助力公司成长。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 17.52%，给予2026 年 22 倍 PE，目标价 17.38 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：矿山项目进度不及预期风险；市场拓展下降风险；民爆需求下降风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 85.46 97.09 110.44 125.75 增长率 1.40% 13.61% 13.74% 13.86% 归属母公司净利润（亿元） 7.13 8.58 9.82 11.57 增长率 12.49% 20.37% 14.46% 17.81% 每股收益 EPS（元） 0.57 0.69 0.79 0.93 净资产收益率 ROE 9.80% 10.89% 11.57% 12.52% PE 24 20 18 15 PB 2.33 2.16 2.01 1.86 数据来源：Wind，西南证券 -25%-15%-5%5%15%26%24/1125/125/325/525/725/925/11易普力 沪深300 21604 易 普力（002096） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 易普力：矿服民爆协同发展，2025Q3 利润同比增长 ....................................................................................................................... 1 1.1 矿服民爆协同发展，数智转型引领创新发展 .............................................................................................................................. 1 1.2 2025Q3 利润同比增长，费率持续优化 ....................................................................................................................................... 2 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 3 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 3 2.2 相