医药生物行业2025年三季报业绩综述：整体持续承压，创新药链突出

整整整整整整整整整整整整整整整整整整整2025 整整整整整整整整2025 整11整11整整整整整整整整整整 整整整整整整整 S0630522040001整整整整整整整整 整整整整整整整 S0630525070003整整整整整整整整整 整整整整整整整 S0630525050001 整整整dyh@longone.com.cn2核心观点● 板块整体业绩承压，Q3同比小幅改善。我们统计的452家医药生物板块上市公司2025年前三季度整体实现营业收入1.85万亿元，同比下降1.9%；归母净利润1406亿元，同比下降4.8%；2025前三季度整体毛利率为 30.87%，同比下降0.66pp；净利率为8.00%，同比下降0.28pp，行业整体盈利能力处于历史低位。2025Q3，医药生物行业上市公司整体营收同比增长 0.59%，环比下降0.49%；归母净利润同比增长0.46%，环比下降18.44%。2025前三季度上市公司业绩分化明显，归母净利润呈负增长的公司占比51.5%；增速为0-20%的占比18.1%；增速为20%-50%的占比11.9%；增速为50%以上的占比18.4%。● 子 板 块 表 现 分 化 ， 创 新 药 链 表 现 亮 眼 。 2025 前 三 季 度 营 收 同 比 增 速 前 5 的 子 板 块 依 次 为 创 新 药 （ +23.34% ） 、 CXO（+12.36%）、其他生物制品（+8.15%）、上游试剂（+6.11%）、药店（+0.74%） ；归母净利润同比增速前5的子板块依次为诊断服务（+94.98%）、CXO（55.90）、上游试剂（+13.70%）、其他生物制品（+10.76%）、药店（+8.92%）。整体来看，大多数细分子板块继续承压，仅创新药、研发外包、上游试剂等板块表现较好，部分板块表观增速较好主要受前期低基数的影响。● 投资建议：2025年前三季度医药生物板块整体业绩持续承压，仅创新药、CXO等少数子板块的业绩表现良好，行业整体受到集采降价、医保控费、去库存等多因素的影响复苏缓慢。随着集采规则的不断完善，医保商保目录的落地，器械设备招投标的逐渐活跃，海外市场的积极拓展，行业整体有望呈温和复苏态势。建议关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、中药、原料药等细分板块及个股的投资机会。● 个股组合：迪哲医药-U、众生药业、特宝生物、贝达药业、荣昌生物、千红制药、百普赛斯、开立医疗、普门科技、华厦眼科、康泰生物、益丰药房、羚锐制药等。● 风险提示：行业政策风险，公司业绩不及预期风险，突发事件风险等。整整整整整整 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 整整整整整整整整整整整整整整整整整整 CONTENTS一、行业整体情况二、细分板块表现三、公司推荐四、风险提示4医药制造业增速低于全国工业增速资料来源：Wind， 东海证券研究所● 根 据 国 家 统 计 局 公 布 的 医 药 制 造 业 数 据 ， 2025 年 前 三 季 度 ， 医 药 制 造 业 实 现 营 收 1.82 万 亿 元 ， 同 比 下 降 2.00% ； 利 润 总 额2534.80亿元， 同比下降0.70%。● 受基数效应、集采、反腐行业政策等多因素影响， 2025年前三季度，医药制造业营收利润同比增速均显著低于全国工业增速水平（6.20%），医药工业在营收和利润方面承压。2014-2025M9医药制造业营业总收入及同比增速2014-2025M9医药制造业利润总额及同比增速资料来源：Wind， 东海证券研究所5上市公司：行业整体业绩持续承压资料来源：Wind， 东海证券研究所● 剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业452只个股作为分析样本。2025年前三季度医药生物行业上市公司整体实现营业收入18499.58亿元，同比下降1.88%；归母净利润1406.29亿元，同比下降4.83%。2025年前三季度受宏观经济环境变化、行业集采降价、医保控费等多因素影响，医药生物行业整体业绩持续承压。医药行业上市公司营业收入及增速医药行业上市公司归母净利润及增速资料来源：Wind， 东海证券研究所6上市公司：单季度业绩波动较大资料来源：Wind， 东海证券研究所● 2024Q2-2025Q3，医药行业上市公司营收同比增速分别为 -1.83%、0.38%、-3.88%、-4.64%、-1.50%、0.59% ；环比增速分别为-3.29%、-2.55%、-0.58%、1.77%、-0.10%、-0.49% ；归母净利润同比增速分别为-9.07%、-14.23%、-91.74%、-11.52%、-1.59%、0.46%。医药板块上市公司单季度业绩波动较大。医药生物上市公司单季度营收同比及环比增速医药生物上市公司单季度归母净利润同比及环比增速资料来源：Wind， 东海证券研究所7上市公司：行业整体盈利能力处于历史低位资料来源：Wind， 东海证券研究所● 2025年前三季度医药生物上市公司整体毛利率为30.87%，较去年同期下降0.66pp；净利率为8.00%，较去年同期下降0.28pp；行业整体盈利能力处于历史低位。● 期间费用率方面， 2025年前三季度基本平稳，其中销售费用率同比下降0.07pp，研发费用率同比增加0.11pp，创新研发投入持续加大。医药行业上市公司毛利率及净利率医药行业上市公司期间费用率资料来源：Wind， 东海证券研究所14.08%13.37%13.39%12.88%12.44%4.97%4.91%5.11%5.28%5.15%0.72%0.19%0.25%0.31%0.46%3.69%3.91%4.10%4.19%4.02%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2021A2022A2023A2024A2025Q1-Q3销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率34.7%34.0%32.0%31.28%30.87%10.3%9.1%7.2%6.33%8.00%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2021A2022A2023A2024A2025Q1-Q3毛利率净利率8上市公司业绩分化明显资料来源：Wind， 东海证券研究所● 2025Q1-Q3，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业233家，占比51.5%；增速为0-20%的有82家，占比18.1%；增速为20%-50%的有54家，占比11.9%；增速为50%以上的有83家，占比18.4%。2023-2025M9医药行业上市公司个股归母净利润增速区间（家）92025前三季度多数子板块表现较弱，创新药链增速亮眼● 2025Q1-Q3 营收同 比增 速前 5的子 板块 依次 为创新药（+23.34%）、CXO（+12.36%）、其他生物制品（ +8.15%）、上游 试剂（+6.11%）、药店（+0.74%） 。● 2025Q1-Q3 归母净 利润 同比 增速前 5的 子板 块依次为诊断服务（94.98%）、CXO（55.90%）、上 游 试 剂 （ +13.70%