中报点评：汽车与AI服务器市场加速发展，多品类MOSFET产品快速放量

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 汽车与 AI 服务器市场加速发展，多品类MOSFET 产品快速放量 ——新洁能(605111)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(上调) 市场数据(2024-08-15) 收盘价(元) 30.86 一年内最高/最低(元) 44.38/26.83 沪深 300 指数 3,341.95 市净率(倍) 3.41 流通市值(亿元) 128.17 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 9.05 每股经营现金流(元) 0.22 毛利率(%) 35.78 净资产收益率_摊薄(%) 5.79 资产负债率(%) 9.79 总股本/流通股(万股) 41,533.26/41,533.26 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《新洁能(605111)中报点评：产品结构与客户结构不断优化，汽车电子市场拓展顺利》 2023-09-22 《新洁能(605111)年报点评：重点发力光伏储能和汽车市场，IGBT 产品加速放量》 2023-03-24 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 08 月 16 日 事件：近日公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 8.73 亿元，同比+15.16%；归母净利润 2.18 亿元，同比+47.45%；扣非归母净利润 2.14 亿元，同比+55.21%。2024 年第二季度单季度实现营收 5.02 亿元，同比+30.40%，环比+35.01%；归母净利润 1.18 亿元，同比+42.25%，环比+17.50%；扣非归母净利润 1.31 亿元，同比+75.96%，环比+56.33%。 投资要点：  24Q2 公司业绩强劲复苏，毛利率持续改善。2024 年春节以来，下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，部分产品出现了供不应求甚至持续加单的情况，公司积极优化产品结构、市场结构和客户结构，并及时响应客户需求变化，进而推动公司 24Q2 营收及归母净利润同比和环比高速增长，以及毛利率的持续改善。公司 24Q2 毛利率为 36.53%，同比提升 6.85%，环比提升 1.77%，连续四个季度实现环比改善；24Q2 净利率为 23.34%，同比提升 2.16%，环比下降 3.26%。24H1 公司研发投入为 4046.81万元，占营业收入的比例为 4.63%。  下游结构及客户结构持续优化,汽车与 AI 服务器市场加速发展。在下游应用领域方面，2024 年上半年工业自动化营收占比 42%，泛消费类占比 18%，光伏储能占比 14%，汽车电子占比 13%，AI 算力及通信占比 9%，智能短距离交通占比 4%。24H1 公司积极探索新的下游应用领域，在新能源汽车、光伏储能、AI 服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域不断加大投入，推动和客户的战略合作，以获取更大的市场份额提升。在汽车市场，24H1 公司同比增长供应产品数量超 5 成，并有多款型号应用于 OBC、DC 转换等重要三电电源模块；公司进一步扩大与比亚迪的合作规模，实现了更多车规产品的导入；公司的车规产品已大批量交付近 100 家 Tier1 厂商及终端车企，新增导入 10 余家汽车客户。在 AI 服务器市场，目前公司的相关产品已最终应用于 GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。在光伏储能市场，24H1 实现了显著回暖,特别是在 20KW 以内混网和离网市场，由于非洲等地区供电不稳定因素影响，推动需求快速增长。  SGT-MOSFET 及 Trench-MOSFET 产品快速放量，IGBT 产品24H2 有望恢复增长。在产品结构方面，2024 年上半年，公司SGT-MOSFET 产品营收占比从 23H1 的 33.95%提升至 41.44%，-26%-17%-8%1%10%19%28%37%2023.082023.122024.042024.08新洁能沪深30011783 半导体 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 Trench-MOSFET产品营收占比从23H1的28.15%提升至29.30%，IGBT 产品营收占比从 23H1 的 24.07%下降到 16.20%，SJ-MOSFET 产品营收占比从 23H1 的 12.48%下降到 11.78%。24H1 公司 SGT-MOSFET 产品实现营收 3.60 亿元，同比增长40.29%；目前公司的 SGT-MOSFET 产品部分品种已处于供不应求阶段，公司积极拓展新兴市场，尤其是 AI 算力服务器应用中，多款产品均为 SGT 系列，预计 24H2 SGT 产品将继续放量。受益于工控、泛消费、汽车电子需求复苏，24H1 公司 Trench-MOSFET 产品实现营收 2.55 亿，同比增长 19.64%。24H1 公司 SJ-MOSFET产品实营收 1.02 亿元，同比增长 8.49%；公司最新的第四代SJ-MOSFET 产品系列型号齐全，已经开始批量交付，24H2 将加大在家电、AI 服务器、汽车 OBC 等领域的推广，有望推动公司 SJ-MOSFET 产品加速增长。24H1 公司 IGBT 实现营收 1.41 亿元，同比减少 22.64%；预计 24H2 光伏 IGBT 产品需求将进一步回暖，同时新品大电流 IGBT 单管上量，24H2 公司 IGBT 销售有望实现环比增长。  盈利预测与投资建议。公司同时拥有 SGT-MOSFET、Trench-MOSFET、SJ-MOSFET、IGBT 四大产品平台，并不断优化产品结构、市场结构及客户结构，汽车与 AI 服务器市场加速发展，SGT-MOSFET及Trench-MOSFET产品快速放量，IGBT产品24H2有望恢复增长，我们预计公司 24-26 年营收为 18.78/22.74/27.32亿元，24-26 年归母净利润为 4.51/5.49/6.68 亿元，对应的 EPS 为1.09/1.32/1.61 元。考虑下游需求逐步复苏，公司在功率器件领域的综合竞争力，以及未来几年的成长性，上调至“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；新产品研发进展不及预期风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,811 1,477 1,878 2,274 2,732 增长比率（%） 19.87 -18.46 27.17 21.12 20.11 净利润（百万元） 435 323 451 549 668