金盘科技(688676)24H1盈利能力提升，海外订单高增

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 金盘科技（688676）公司半年报点评 2024 年 08 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 14 日收盘价（元） 35.12 52 周股价波动（元） 29.87-64.58 总股本/流通 A 股（百万股） 457/457 总市值/流通市值（百万元） 16048/16048 相关研究 [Table_ReportInfo] 《海外业务订单高增，盈利能力持续提升》2024.04.15 《2023Q3 归母净利润 1.42 亿元，同比+96%》2023.10.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -22.53%1.47%25.47%49.47%73.47%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5金盘科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -18.5 -37.6 -38.7 相对涨幅（%） -13.8 -31.1 -29.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email:wj10521@haitong.com 证书:S0850515120001 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email:xbq6583@haitong.com 证书:S0850513090008 联系人:马菁菁 Tel:(021)23185627 Email:mjj14734@haitong.com 24H1 盈利能力提升，海外订单高增 [Table_Summary] 投资要点：  24H1 扣非净利润同比+13.28%，毛利率同比+1.6pct。（1）24Q2 公司收入16.11 亿元，同比+0.94%，环比+23.5%；归母净利润 1.28 亿元，同比 23.02%，环比+35.06%，净利率 7.87%，同比+1.37pct，环比+0.71pct。（2）24H1 公司收入 29.16 亿元，同比+0.79%，归母净利润 2.22 亿元，同比+16.43%，扣非净利润 2.12 亿元，同比+13.28%。扣非净利润同比增长主要系：1）优质客户和订单比例提高；2）应收帐款和存货管理改善导致信用减值损失和资产减值损失比上年同期有所下降；3）进项税额加计。24H1 公司毛利率23.36%，同比+1.6pct；净利率 7.55%，同比+0.95pct；期间费用率 15.33%，同比+2.74pct。  海外收入订单强势增长，深化数字化转型。（1）24H1 公司外销收入 7.9 亿元，同比+48.53%，占比 27.3%，同比+8.8pct。内销销售收入 21.1 亿元，同比-10.02%，主要系国内新能源销售收入同比-19.29%。但重要基础设施销售收入同比+104.69%、发电及供电销售收入同比+67.41%、新基建销售收入同比+83.38%。（2）截至 2024 年 6 月末，公司在手订单 65.6 亿元（不含税），同比+29.88%，其中外销 28.49 亿元，同比增长 180.16%，内销 37.13 亿元，同比-7.98%。公司已在墨西哥和美国做好全线产品产能扩产准备，并完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，为进一步拓展海外市场做好准备。（3）24H1 公司输配电设备/储能系列/智能产线/安装工程业务/光伏电站业务分别为 24.5/2.8/0.7/0.67/0.3 亿元，占比分别为 83.9%/9.8%/2.5%/2.3%/1%。2024 年上半年，公司数字化整体解决方案业务合计签订订单总金额达 4.76亿元（不含税），公司在数字化领域的核心竞争力进一步提高。  24H1 经营性现金流量净额同比改善。截至 24H1，公司存货 18.5 亿元，同比-1.8%；应收票据 3.0 亿元，同比-24.4%；应收账款 28.3 亿，同比+31.2%；应付票据 4.2 亿元，同比-49.7%；应付账款 15.9 亿元，同比-7.8%。公司 24H1经营性现金流净额-0.8 亿元，较上年同期+2.2 亿元，同比+74.2%；投资性现金流净额-2.9 亿元，较上年同期-5.1 亿元；筹资性现金流净额 3.0 亿元，较上年同期+2.8 亿元。经营性现金流净额较上年同期有明显好转的主要原因是：1）优质客户和优质订单比例不断提升；2）加强了货款回收工作所致。  盈利预测与估值。预计 2024-2025 年，公司归母净利润分别为 6.66 亿元、9.16 亿元，对应 EPS 为 1.46、2.00 元/股。考虑到公司在干式变压器领域的领先地位，以及海外业务的发展潜力，参考可比公司估值，给予公司 2024年 25-30X PE，合理价值区间为 36.5-43.8 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。政策变动风险，原材料涨价风险，竞争加剧风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4746 6668 8933 11655 14361 (+/-)YoY(%) 43.7% 40.5% 34.0% 30.5% 23.2% 净利润（百万元） 283 505 666 916 1222 (+/-)YoY(%) 20.7% 78.2% 32.1% 37.5% 33.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.62 1.10 1.46 2.00 2.67 毛利率(%) 20.3% 22.8% 21.3% 20.9% 20.8% 净资产收益率(%) 9.9% 15.3% 17.2% 19.7% 21.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃金盘科技（688676）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司市盈率（倍） 代码 简称 总市值 (亿元) PE（倍） 2024E 2025E 2026E 000400.SZ 许继电气 304.79 25.14 19.18 15.67 002335.SZ 科华数据 82.85 11.17 8.54 6.90 300827.SZ 上能电气 116.15 21.72 15.19 11.47 688663.SH 新风光 27.77 12.28 9.79 8.16 002121.SZ 科陆电子 60.45 63.64 20.56 12.47 均值 26.79 14.65 10.93 资料来源：wind 一致预期（2024/8/14），海通证券研究所 公司研究〃金盘科技（688676）3 请务必阅读正文之后的信息披露和