美国2024年7月物价数据点评：核心通胀缓解，哪些因素贡献？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 08 月 15 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《社融增速回升：政府债主要支撑——7月金融数据点评》2024.08.14 《继续关注利率风险——2 季度货币政策报告解读》2024.08.10 《CPI 同比回升：哪些因素？——7 月物价数据点评》2024.08.09 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 核心通胀缓解：哪些因素贡献？ ——美国 2024 年 7 月物价数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  美国通胀延续缓解。7 月美国 CPI 同比为 2.9%，较 6 月下行 0.1 个百分点；核心 CPI 同比为 3.2%，较 6 月下行 0.1 个百分点。此外，7 月核心 CPI季调环比折年率为 2.0%，虽较 6 月有所回升，但相对较低。  从结构来看，7 月整体通胀的缓解很大程度上与核心通胀缓解有关。核心商品通胀的下行更多来自二手车价格下行的贡献；核心服务通胀的缓解更多来自租金通胀外因素贡献。此外，租金通胀环比有所回升，有待观察。  总的来说，美国的核心通胀已经连续 4 个月缓解，为后续降息铺平了道路。  市场降息预期大体稳定。根据 CME 观察显示，截至 8 月 14 日，市场预期美联储大概率降息时点为 9 月，不过降息幅度为 50BP 的概率已经较一周前有所下降，市场预期大概率在 9 月降息 25BP。全年降息预期在 100BP附近。 风险提示：美联储货币政策超预期。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美国核心 CPI 季调环比折年率略有回升（%） ................................................... 3 图 2 美国 CPI 主要分项的贡献（%） ......................................................................... 3 图 3 美国核心商品环比与二手车通胀环比（%） ....................................................... 4 图 4 主要居住租金环比与业主等价租金环比（%） ................................................... 4 图 5 美国不含住房租金的服务通胀同比和环比（%） ................................................ 4 图 6 市场预期美联储加息概率（%） ......................................................................... 5 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国通胀继续缓解。7 月美国 CPI 同比为 2.9%，较 6 月继续下行 0.1 个百分点，为2021 年 2 月以来低点。核心 CPI 同比为 3.2%，较 6 月继续下行 0.1 个百分点，为 2021年 4 月以来低点。CPI 环比回升至 0.2%，核心 CPI 季调环比也小幅回升至 0.2%。 此外，7 月核心 CPI 季调环比折年率为 2.0%，虽较 6 月有所回升，但仍相对较低。整体来看，美国通胀仍在延续缓解。 图1 美国核心 CPI 季调环比折年率略有回升（%） -2024681014/0715/0716/0717/0718/0719/0720/0721/0722/0723/0724/07 资料来源：Wind，海通证券研究所 从 CPI 结构来看，7 月通胀的缓解主要与核心通胀缓解有关。7 月能源通胀同比为1.1%，较 6 月小幅回升 0.1 个百分点；能源通胀环比也由 6 月的负增长转为持平。6 月核心通胀中核心商品和核心服务均有所缓解，尤其是核心商品持续做出较大贡献。 图2 美国 CPI 主要分项的贡献（%） -101234567891019/0720/0721/0722/0723/0724/07食品核心商品能源核心服务CPI同比 资料来源：Wind，海通证券研究所 详细来看： 核心商品继续发挥作用，尤其是二手车贡献较大。7 月商品通胀同比为-0.4%，连续2 个月处于负区间，尤其是核心商品通胀同比跌幅扩大至-1.9%。其中，二手车贡献较大，7 月二手车价格同比跌幅由-10.1%扩大至-10.9%，环比也由-1.5%扩大至-2.3%，是近 2个月通胀能够持续下行的核心因素。 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 美国核心商品环比与二手车通胀环比（%） -6-4-20246810-1.5-1-0.500.511.522.520/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/07美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:环比:季调美国:CPI:二手汽车和卡车:环比:季调(右） 资料来源：Wind，海通证券研究所 核心服务通胀延续缓解。7 月服务通胀同比为 4.9%，较 6 月下行 0.1 个百分点；服务通胀环比为 0.3%，则较 6 月回升 0.3 个百分点。其中，核心服务通胀同比下行 0.2 个百分点至 4.9%。 不过，租金通胀环比有所反弹，主要居住租金通胀环比从 6 月的 0.3%回升至 0.5%，业主等价租金通胀环比从 6 月的 0.3%回升至 0.4%。 图4 主要居住租金环比与业主等价租金环比（%） 0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.916/0717/0718/0719/0720/0721/0722/0723/0724/07主要居住租金业主等价租金 资料来源：Wind，海通证券研究所 而除租金外的核心服务通胀贡献较大。例如，7 月不含租金的服务通胀环比为 0.0%，连续 3 个月为 0.0%；同比也下行 0.2 个百分点至 4.6%。7 月医院服务价格环比由 0.1%降至-1.1%，医疗护理服务价格环比由 0.2%降至-0.3