2024年中报点评：二季度业绩承压，回购股份彰显公司经营信心

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 13 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]二季度业绩承压，回购股份彰显公司经营信心——阳谷华泰（300121）2024 年中报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/12表现1M3M12M阳谷华泰-9.5%-18.4%-19.5%沪深 300-4.2%-9.3%-14.4%市场数据2024/08/12当前价格（元）7.2152 周价格区间（元）6.60-10.55总市值（百万）2,948.82流通市值（百万）2,844.01总股本（万股）40,899.03流通股本（万股）39,445.31日均成交额（百万）21.03近一月换手（%）0.65相关报告《阳谷华泰（300121）2023 年报点评：2023 年业绩承压，期待新项目投产带来增量（买入）*橡胶*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-03-24《阳谷华泰（300121）三季报点评报告：原材料价格上涨，三季度业绩承压（买入）*橡胶*李永磊，董伯骏》——2023-10-23《阳谷华泰(300121.SZ)2022 年报及 2023 年一季报点评： 2023Q1 业绩承压，看好主营产品盈利修复（买入）*橡胶*董伯骏，李永磊》——2023-04-28事件:2024 年 8 月 8 日，阳谷华泰发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 16.87 亿元，同比增长 1.38%；实现归母净利润 1.39 亿元，同比减少 33.71%；实现扣非后归母净利润 1.24 亿元，同比减少38.24%；经营活动现金流净额为 1.20 亿元，同比减少 0.89 亿元。销售毛利率 19.70%，同比下降 6.48pct，销售净利率 8.23%，同比下降 4.35pct。2024 年 Q2 单季度，公司实现营业收入 8.53 亿元，同比-0.05%，环比+2.28%；实现归母净利润为 0.58 亿元，同比-52.37%，环比-29.12%；扣非后归母净利润 0.54 亿元，同比-53.58%，环比-23.99%；经营活动现金流净额为 0.36 亿元，同比减少 0.48 亿元，环比减少 0.48 亿元。销售毛利率为 18.62%，同比下降 8.46pct，环比下降 2.18pct。销售净利率为6.76%，同比下降 7.40 个 pct，环比下降 2.97pct。投资要点: 2024 年上半年营收同比增长，多功能橡胶助剂毛利率同比增加2024 年上半年，阳谷华泰实现营业收入 16.87 亿元，同比增长 1.38%；实现归母净利润 1.39 亿元，同比减少 33.71%。公司营业收入同比增长的主要原因是产品销量同比增加，净利润同比下降的主要原因是：1、公司部分产品价格同比下降；2、受汇率波动影响，汇兑收益同比减少；3、2024Q2 海运费同比增长较多，造成营业成本增加。分产品来看，2024 年上半年高性能橡胶助剂营业收入为 11.95 亿元，同比+15.09%，毛利率为 14.35%，同比-14.43pct。多功能橡胶助剂营业收入为 4.92 亿元，同比-21.23%，毛利率为 32.68%，同比+10.85pct。2024Q2 净利润环比减少，管理费用环比增加2024Q2 公司实现净利润 0.58 亿元，环比减少 0.23 亿元，2024Q2 实现毛利润 1.59 亿元，环比减少 0.15 亿元，费用方面，2024Q2 销售费用为2198 万元，环比增加 90 万元；管理费用为 4222 万元，环比增加 626万元；研发费用为 1890 万元，环比增加 616 万元；财务费用为 215 万证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2元，环比减少 435 万元。2024Q2 的信用减值损失为 302 万元，环比减少 122 万元。橡胶助剂行业龙头，回购股份彰显公司经营信心公司的防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额，保持领先优势；公司目前是继美国富莱克斯、日本四国化成工业株式会社之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，产品竞争力已得到市场充分认可；公司促进剂 M 采用的“溶剂萃取法”大幅度减少了“三废”排放。8 月 8 日，公司同时公布了 2024 年回购方案，拟回购不低于人民币 5000万元（含），不超过人民币 10000 万元（含）。回购股份将用于注销并减少注册资本。该举措彰显公司经营管理的信心。盈利预测和投资评级考虑产品价格变化，我们调整业绩预期，预计公司 2024/2025/2026 年营业收入分别为 35.72、50.02、56.09 亿元，归母净利润分别为 3.17、4.24、5.29 亿元，对应 EPS 为 0.77、1.04、1.29元，对应 PE 为 9、7、6 倍，考虑公司的研发优势和防焦剂细分板块的龙头地位，维持“买入”评级。风险提示产品价格下滑；原材料价格上涨风险；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险；下游需求减弱风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3455357250025609增长率(%)-234012归母净利润（百万元）304317424529增长率(%)-4143425摊薄每股收益（元）0.750.771.041.29ROE(%)991112P/E11.849.316.965.58P/B1.130.840.750.66P/S1.050.830.590.53EV/EBITDA6.925.284.483.58资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、 分产品经营数据表 1：主要产品年度及半年度经营数据资料来源：wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分42、 公司财务数据图 1： 2024Q2 营收环比+2.28%资料来源：wind，国海证券研究所图 2： 2024Q2 归母净利润环比-29.12%图 3： 季度净资产收益率情况资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图 4： 季度资产负债率情况图 5： 季度资产周转率情况资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所图 6： 季度毛利率、净利率及期间费用情况图 7： 季度费用率情况资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6图 8： 公司季度经营活动现金流情况图 9： 2024Q2 研发费用环比上升资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所4、盈利预测与评级考虑产品价格变化，我们调整业绩预期，预计公司 2024/2025/2026 年营业收入分别为 35.72、50.02、56.09 亿元，