透视A股：内部稳增长预期高切低+外部降息预期的组合下最优解是什么

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 13 日 透视 A 股：稳增长预期高切低+外部降息预期的组合下最优解是什么 策略定期报告 报告摘要： 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周 A 股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周 A 股换手率下降，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额下降，A 股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周食品饮料减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行行业 出口：6 月混合动力客车(10 座及以上)出口持续增长 货币供给与社融：6 月 M2 增速下降、社融增速下降 中游景气：7 月挖掘机销量同比增长 8.3% 风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 黄玮宗 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070007 huangwz1@essence.com.cn 相关报告 磨人的高切低：是继续“冷眼”？还是选择“正视”？ 2024-08-11 谁都想“穿越牛熊”！—基于 A 股三年一倍股的深度研究及十五大结论 2024-08-07 A 股：是跟跌？还是独立行情？ 2024-08-04 利率敏感型中小盘的阶段性交易机会 2024-08-02 赎回有压力么？ 2024-07-28 策略定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 透视 A 股：周度全观察 ....................................................... 6 图表目录 图 1. 稳增长预期下的两条主线：科技成长高弹性品种+消费地产链的内需品种 ......... 3 图 2. 高切低的情景一：市场加速下跌后维稳政策推动风险偏好修复，科技成长和中小盘的弹性凸显 ...................................................................... 4 图 3. 高切低的情景二：经济下行压力加大时稳增长政策加码，领涨的是大消费和地产链等偏内需品种 .................................................................... 4 图 4. Q2 至今高切低更像是情景二，反弹的核心可能并非是科技成长中小盘，而是受政策预期推动的大消费+地产链 ....................................................... 4 图 5. 海外套息交易反转的冲击已经充分释放，后续进一步大幅波动的概率较小 ........ 5 图 6. 医药生物指数在中美利差收窄时有明显超额 .................................. 5 图 7. 上周 A 股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。 ............................ 6 图 8. 申万一级行业估值 ........................................................ 7 图 9. 申万一级行业 PIG 指标（赔率） ............................................ 7 图 10. A 股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 .......................... 8 图 11. A 股主要指数估值 ........................................................ 8 图 12. 国际估值分行业对比 ..................................................... 9 图 13. 国际估值分板块对比 ..................................................... 9 图 14. 上周成长风格下降，周期风格下降 ......................................... 9 图 15. 中观景气：一级行业（滚动更新） ........................................ 10 图 16. 中观景气：下游消费部分，7 月票房 53.78 亿元 ............................. 10 图 17. 近期各领域主要商品价格跟踪简报 ........................................ 11 图 18. 6 月混合动力客车(10 座及以上)出口持续增长 .............................. 12 图 19. 当前各细分行业工业增加值和 PPI 分布图（7 月） ........................... 12 图 20. 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 ................................. 13 图 21. 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 ................................. 13 图 22. 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 ............................. 13 图 23. 上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 ............................. 13 图 24. M1 和 M2 同比增速（%） .................................................. 14 图 25. 社融存量同比增速 ...................................................... 14 图 26. 货币市场：上周流动性边际收紧 .......................................... 14 图 27. 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 ........................ 15 图 28. 重要股东减持：上周有色金属减持最多 .................................... 15 图 29. 基金发行和仓位：上周发行环比下降，仓位处历史中位 ......................