指数基金投资%2b系列报告之四：全球红利策略%26SmartBeta巡礼之中国台湾，全球第二大红利ETF市场炼成

2024 年 08 月 06 日全球红利策略&SmartBeta 巡礼之中国台湾：全球第二大红利 ETF 市场炼成术—指数基金投资+系列报告之四投资要点分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn联系人：武文静S1050123070007wuwj1@cfsc.com.cn相关研究1、《动量、拥挤度、轮动速率的统一：“电风扇”行情下的行业轮动》2024-06-232、《A 股企业出海蓝皮书：我们应该更看重出海企业的哪些特征？》2024-05-183、《系统化定量投资视角下的黄金择时：拾级而上》2024-05-13▌台湾 ETF 市场速览：风起于青萍之末我国台湾省总面积仅 3.59 万平方公里，与海南省面积相近，却孕育出了亚洲第三大 ETF 市场和全球第二大红利 ETF 市场。根据 SITCA 数据统计，截止 2023 年底，台湾地区 ETF 基金规模达 3.85 万亿新台币，约合 8864.68 亿人民币，涵盖杠杆 、 反 向 等 多 种 类 型 ， 在 公 募 基 金 总 规 模 中 占 比 达 到57.22%。ETF 已经超越主动权益基金和货币市场基金，成为台湾最大的公募基金产品。ETF 在台湾地区渗透率极高。截止 2024 年 6 月，台湾 ETF 持有人数量达到 887 万，大致相当于台湾全省人口的四分之一。红利认可度尤其突出，持有人数量 top5 产品均为高股息ETF，其中国泰永续高股息 ETF、元大高股息 ETF 自然人受益人数均破百万。2018 年以来，本土红利 ETF 和境外债券 ETF 是居民主要的配置方向。台湾首只 ETF“元大台湾 50ETF” 于 2003 年 6 月上市，此后 ETF 市场一直不温不火。2011 年起随着债券、跨境、杠杆、反向等更多创新型产品推出，ETF 规模开始稳步增长。2015 年股市暴跌，反向 ETF 规模迅速增长。2017 年，“元大美债 20 年 ETF”上市，成为 2013 年“富盈债券”退市后上市的首只债券 ETF 产品，海外债券 ETF 风靡一时。2018 年起，股票及固定收益类 ETF 份额快速增长，当前两类产品在 ETF 中合计占比已经达到 90.69%。▌高股息 ETF：台湾明星产品大本营ETF，尤其是红利 ETF，成为台湾最核心的公募产品原因有二：一是台湾股市在 1990 年初见顶后横盘震荡了近 30 年，2018 年起受益于全球半导体制造业强劲增长及疫后全球大放水一路高涨，彼时多轮牛熊更迭使得市场意识到主动管理人创造超额收益难度加大，交易便捷、成本低廉、持仓透明的ETF 便成为居民重要的投资工具选择。二是台湾上市公司分红可观，2015 年以来台湾加权指数股息率中枢高达 3.46%，远高于同期 A 股的 0.81%，同时伴随着经济长期低位徘徊及金融工程研究券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效日益严峻的人口老龄化问题，社会投资观念也开始转变，相较于追求高收益资产，居民更倾向于配置养老金、保险等低风险、定期派息产品。截止最新数据，台湾红利 ETF 共 26 只，合计规模达到 15994亿新台币，占全部 ETF 总规模的 59.75%。其中元大高股息、国泰 ESG 永续高股息、复华台湾科技优息三只产品规模最大，CR3 高达 52.85%。复华台湾科技优息 ETF 在 2023 年中才成立，成立时间较晚，但凭借 “科技+月度配息”概念迅速走红，一跃成为台湾第三大红利 ETF 产品。元大台湾价值高息 2024 年 4 月才成立，首发规模在全球 ETF 中排名第二，仅次于贝莱德的 iShares Bitcoin Trust。头部 ETF 发行人呈现出“得红利者的天下”的竞争格局。▌台湾资管市场背景：低增速+低利率+老龄化，存股族异军突起2011 年以来台湾经济增速明显放缓，在“亚洲四小龙”中持续吊车尾，但人均 GDP 持续增长，家庭财富不断积累。宏观经济承压下，利率持续下行，岛内维持低利率的宽松货币政策以刺激经济，存款利息下行使得股息率吸引力持续抬升。通胀 CPI 自 2020 年开始持续上行，居民资产贬值压力高企，“存股”理财方式开始兴起。此外，台湾地区日益严峻的人口老龄化问题驱使社会投资观念发生转变，相较于高收益资产，居民更倾向于配置养老金、保险等低风险、定期派息产品。▌台湾爆款红利 ETF 复盘：对我国产品设计有何启示复华台湾科技优息 ETF：开创台湾月度配息先河科技+高息双击区，月度高频配息提供稳定现金流的同时，兼具节税优势。复华台湾科技优息 ETF 上市于 2023 年 6 月，是台湾地区首只月度分红的 ETF 产品。根据台湾税收规定，若单次股利收入未超过 2 万新台币，无需扣除 2.11％的全民健保补充费，因此月度配息在为投资者提供稳定现金流的同时，也存在一定的节税优势。根据彭博《亚洲 ETF 2024 年展望》分析，2023 年在台湾上市的高股息 ETF 已获得 62 亿美元资金流入，其中 29 亿美元流向了复华台湾科技优息 ETF，占今年 ETF 净资金流入的 47%，规模增速相当惊人。如何实现高频稳定分红：收益平准金制度证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效高频、稳定分红产品的设计难点之一在于当资产价格下跌时，可能面临无钱可分的困境。为解决这一问题，台湾 ETF发展出了收益平准金机制，既保证高频配息，也避免了因基金规模增加而稀释分红配息的问题。纳入收益平准金机制的基金，其净值由基本面额、收益平准金以及资本平准金三部分构成。基本面额在发行时即决定，基本上不会变动。收益平准金、资本平准金则会随着基金的申赎、交易及成分股市场波动等的变化而变化。其中，收益平准金来源于新申购客户的部分本金，作为分红配息的来源，确保实际分红率与公告时一致。国内高频配息尝试当前我国非货币 etf 产品中，在分红条款中明确规定月度审视分红的 ETF 产品共 10 只，其中国泰上证国有企业红利ETF、万家中证红利 ETF 两只产品年初至今已累计分红 3 次。不同于“复华台湾科技优息 ETF”，我国“月月分”ETF 分红前提均需满足基金份额净值增长率超过标的指数同期增长率，因此并不保证每年分红次数不少于 12 次。▌ 风险提示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效正文目录1、 全球红利 ETF 巡礼：中国台湾篇 ........................................................... 61.1、 台湾 ETF 市场速览：风起于青萍之末 ................................................. 61.2、 高股息 ETF：台湾明星产品大本营 ....................................................72、 台湾资管市场背景：低增速+低利率+老龄化，存股族异军突起 .............