2024年7月小品种月报：农商行次级债挖掘力度增强，ABS换手率创新高

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 固定固定收益收益 | 专题报题报告 研究结论 ⚫ 企业永续债：一级市场方面，7 月永续债净融资额提升，共发行企业永续债 80 只，合计融资 762 亿元，相较上月下滑 23%；但偿还规模也降至 406 亿元，最终实现净融入 356 亿元，环比大幅提升 68%。行业方面，7 月发行量位居前三的行业为建筑装饰、公用事业和城投。次级属性方面，7 月新发的 80 只企业永续债中属次级债的有 33 只、规模 308 亿元，只数、规模占比环比降至 41%和 40%。二级市场方面，7月产业、城投永续债收益率延续下行趋势，产业下行幅度更大，利差低位震荡；永续品种利差方面，城投债低等级、中长期限大幅收窄，产业小幅震荡。7 月企业永续债成交规模提升但换手率回落，城投、公用事业和综合成交额依然位居前三。7 月未新增企业永续债未被赎回事件。 ⚫ 金融永续及次级债：一级市场方面，7 月银行永续债发行缩量但维持高位，共计融资989 亿元，保险发行量破百亿元；次级债发行量环比大增，国有行、股份行发行活跃。二级市场方面，7 月各机构利差全面收窄，中低等级银行永续债收窄幅度居前，次级债方面券商次级债利差收窄幅度领先，其余机构收窄但幅度有分化。7 月银行永续债总成交规模和换手率环比继续回升，金融次级债成交规模和换手率环比略有转弱，但保险资本补充债成交活跃度明显提升。7 月新增 1 起银行二级资本债未赎回事件，河北宁晋农商行公告不行使“19 河北宁晋农商二级”赎回选择权。 ⚫ ABS：一级市场方面，7 月共发行 184 单 ABS 项目，合计融资 1941 亿元，环比 6月单数和总融资额均基本持平。基础资产方面，小额贷款 ABS 发行规模居首，融资租赁和个人消费贷款次之。二级市场方面，7 月 ABS 到期收益率继续单边下行，信用利差全面收窄、长端压缩幅度较大。二级成交热度继续提升，成交规模创近一年来新高，个人消费贷款、融资租赁 ABS 和 CMBS 成交量环比提高较多，本月房企ABS 基本不涉及大幅折价成交。 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2024 年 08 月 05 日 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn 城投融资：中票置换短融成为主流：固定收益市场周观察 2024-07-29 央行资负表“异动”的猜想：固定收益市场周观察 2024-07-21 复盘：陡峭化的收益率曲线如何形成：债市复盘系列之八 2024-07-16 贷款拖累存款，“资金出表”延续：固定收益市场周观察 2024-07-15 农商行次级债挖掘力度增强，ABS 换手率创新高 2024 年 7 月小品种月报 固定收益 | 专题报告 —— 农商行次级债挖掘力度增强，ABS 换手率创新高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 企业永续债 ................................................................................................. 5 1.1 一级市场：净融资额提升，高票息发行数量继续减少 ................................................... 5 1.2 二级市场：中长期限弱城投永续挖掘力度增大 ............................................................. 7 2 金融永续及次级债 ....................................................................................... 9 2.1 一级市场：永续及次级债发行均较活跃，成本大致持平 ............................................... 9 2.2 二级市场：农商行利差继续强力压缩，保险换手率提升 ............................................ 11 3 ABS .......................................................................................................... 14 3.1 一级市场：融资规模环比持平，小额贷款发行量较大 ................................................. 14 3.2 二级市场：收益率继续单边下行，换手率创一年来新高 ............................................ 15 风险提示 ...................................................................................................... 16 固定收益 | 专题报告 —— 农商行次级债挖掘力度增强，ABS 换手率创新高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：7 月企业永续债发行量环比缩减，但净融资额提升 ............................................................. 5 图 2：7 月 AAA 主体永续债发行占比回升至 93% ......................................................................... 5 图 3：7 月建筑装饰、公用事业和城投永续债新发规模领先 .......................................................... 6 图 4：7 月湖北、四川和广西三地城投新发永续债规模靠前 .......................................................... 6 图 5：7 月新发永续债中次级数量占比降至 41% ........................................................................... 6 图 6：7 月新发永续债中次级规模占比降至 40% .................................