印度经济观察手册

印度经济观察手册证券研究报告2024年08月04日1胡国鹏(分析师)袁稻雨(分析师)S0350521080003hugp@ghzq.com.cnS0350521080002yuandy@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M沪深300-2.5%-6.1%-14.7%最近一年走势相关报告《策略点评：迎来布局良机*胡国鹏，袁稻雨》——2024-07-31《策略周报：东南亚四国投资图鉴——出海系列专题6*胡国鹏，袁稻雨》——2024-07-21《策略周报：出海的中微观观察，日本汽车出海启示——出海系列专题5*胡国鹏，袁稻雨》——2024-07-08-21%-17%-13%-8%-4%0%2023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/07沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3Ø1、印度是南亚次大陆最大的国家，国土面积约298万平方公里，平原地区广袤，资源禀赋与中国相似，能源矿产丰富，石油、天然气资源较少。 2023年度印度人口约14.4亿，超越中国成为全球人口第一大国，且35岁（含）以下人口占比约61%，具备庞大的人口红利，但在人口素质方面，教育不均衡、性别不平等的问题仍较明显。Ø2、始于80年代的印度三大改革为印度高速增长埋下伏笔，经济三大需求中消费占绝大部分，商品贸易常年维持逆差，三产结构中服务业占比持续抬升，工业增加值占比自2008年高点以来持续回落，这与上世纪90年代印度选择的以服务业为主导的“去工业化”经济发展模式相关，2014年莫迪政府上台开始推行新一轮工业化改革，重新将制造业和工业化确立为发展重点，但效果并不理想。Ø3、后疫情时代，印度建筑、金融地产占GDP比重提升明显，基础设施建设的快速发展带动电力、钢铁、水泥、煤炭等行业增长显著，这一成果的背后是印度政府财政的持续扩张，赤字率维持高位，借助国内广阔的市场需求空间，以政府加杠杆带动居民企业部门加杠杆，刺激经济活力。Ø4、印度经济高速发展对于中国而言带来两方面机会，一是对印投资，主要集中在互联网、钢铁、手机等行业，2020年印度对华投资收紧，后续有潜力的方向包括电力工程、乘用车、家电等行业；二是对印出口，中国是印度最大的进口国，优势产业包括原料药、手机、集成电路，景气行业包括纺织品、家具、电子机械等，潜力行业包括军工、农产品、金属制品等。Ø5、金融方面，印度卢比相对美元长期贬值，主要原因在于国际收支长期失衡，2023年以来在印度经济增长强劲与原油价格回落的背景下，汇率趋稳。近20年印度股市长牛的核心是改革红利的释放与经济高增长，业绩与估值双击，估值的驱动因素来自于股东回报、上市退市制度以及持续的产业映射，业绩的驱动因素来自于经济高增速以及垄断集团更为强劲的业绩支撑。从资金面来看，外资在印度股市中起到决定性作用，本国居民股市的配置比例并不高。Ø风险提示：本文所涉及相关数据可能无法完全刻画印度经济特征，相关数据仅供参考，历史数据不能反映未来经济变化趋势；国际政治经济环境变化；风险比较研究存在局限性；中印贸易摩擦不确定；印度经济超预期下行。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录p 印度的地理、人文与政治背景p 经济：工业化进程，基建为先p 投资与贸易：中国的机会在哪里？p 金融：股市长牛的基因p 风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5图表：印度的地理概况Ø 地理概况：印度东北部同中国、尼泊尔、不丹接壤，东部与缅甸为邻，东南部与斯里兰卡隔海相望，西北部与巴基斯坦交界。东临孟加拉湾，西濒阿拉伯海，海岸线长5560公里。印度的四大核心城市分别为新德里（首都；北部）、孟买（金融中心/GDP第一；西部）、班加罗尔（科技之都；南部）、加尔各答（东部经济中心）。Ø 广袤的平原地区。印度国土面积约298万平方公里，地势中间低，南北两侧高，平原占国土总面积约40%，且山地、高原大部分海拔不超过1000米，这种低矮平缓的地形不仅使得印度国内交通方便，而且大部分土地可供农业利用。Ø 丰富的矿产资源。印度优势矿产主要是煤、铁和铝土矿，多种矿产的储量和产量居世界前列。如印度铬铁矿的储量和产量均居世界第三位；煤炭、重晶石、铁矿石和铝土矿等产量均居全球前位。但油、天然气等能源资源匮乏,“富煤、贫油、少气”与中国相似。资料来源：国家地理信息公共服务平台，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6图表：2005年印度宗教信仰人口统计Ø 印度是世界上受宗教影响最深的国家之一。印度主要的六大宗教为印度教、伊斯兰教、基督教、锡克教、佛教和耆那教，据我国外交部官网数据（2024/6），印度教教徒和穆斯林分别占印度总人口的82%和12%。Ø 宗教也是印度民族构建的核心形式。由于复杂多元的人种和族裔构成，印度社会明显分层，呈现自我保护、排斥外来企业的意识。Ø 种姓制度：这一制度种姓制度已经有三千多年的历史，早在原始社会的末期就开始萌芽。它将人分为5个等级，即婆罗门、刹帝利、吠舍、首陀罗，以及“贱民”。1947年印度独立后，种姓制度正式被法律明令废除，但这个存在了几千年的制度如今在印度社会中仍存在影响。资料来源： 中华人民共和国驻印度共和国大使馆，国海证券研究所图表：印度四大主要种姓资料来源： 中华人民共和国驻印度共和国大使馆，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7Ø 印度国体是印度联邦制，政体是联邦共和制，同时实行三权（行政、立法、司法）分立，但实际上以行政权为主导，中央权力相对集中。① 总统是象征性的国家元首，任期5年，总统和总理均无连任次数限制。② 总理掌握实权，行政权力由以总理为首的部长会议（即印度的内阁）行使。总理由议会多数党向总统提名，由总统任命。③ 立法权由议会行使。议会分为上下两院：联邦院和人民院。Ø主要党派：•【印度人民党】印度人民党，简称印人党（BJP），是印度两大主要政党之一。2014年印人党成为印度的执政党，由莫迪出任总理。莫迪政府在政策主张上对发展议题的突出强调，以及围绕“印度教民族主义”的概念为印人党赢得了广泛支持。•【印度国大党】印度国民大会党（INC）在印度独立后曾一党独大、长期执政。然而，随着印度经济社会的发展，组织体制优势的弱化进一步造成了选民沟通障碍等问题。 印度总理莫迪，73岁（截至2024年7月） 印度人民党标志印度国民大会党标志请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8Ø 2022年印度总人口数突破14亿，人口增长率在疫情前仍高于1%，2020年起有所下滑，但粗出生率仍处于约16%的高水平。据我国外交部官网（引述国际货币基金组织）数据，2023年度印度人口约14.4亿，超越中国（14.1亿；国家统计局披露）成为全球人口第一大国。Ø 印度人口结构十分年轻化，35岁（含）以下人口占比约61%，具有庞大的人口红利。2024年印度总人口中处于15-64岁阶段的劳动年龄人口的比重约为68.1%，拥有超过9.7亿的劳动人口，35岁以下的年轻人口占比约61%。图表：2022年印度人口突破14亿，粗出生率约为16.3