投资者策略分析系列：外资流入对A股市场的影响

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略点评 2019 年 08 月 27 日 投资者策略分析系列：外资流入对 A 股市场的影响 核心要点：市场中主要投资者可分为一般法人、散户、国内机构投资者、外资。通过分析各类投资者持股偏好及变动情况有利于我们给出有效地投资策略，在后续系列报告中我们会持续关注股东增减持、基金持仓、海外资金等与市场投资者相关的情况。近期富时罗素、MSCI 扩大纳入 A 股比例得到市场的持续关注。近年来市场关注的海外资金在 A 股市场的投资比例正逐步提升，对市场边际定价的能力较强，具备一定影响力。同时外资在一定程度上技术水平、选股能力比国内机构更加专业，海外资金的流入有利于我国资本市场的深远发展，通过把国际标准带进来，促进国内投资者理性投资，提升市场的有效性，带动 A 股市场的长期发展。 近期市场受到外部摩擦影响波动性较强，行情反复，市场情绪受到压制，短期内外部扰动仍在，指数难有趋势性行情，但投资者不必过度悲观，应布局长期投资方向。参考年初至今的行情，政策大概率对冲利空因素，例如在市场观望情绪浓厚、资金进场动力较弱时，创业板借壳解禁、下调转融资费率等政策会出台带动市场情绪上扬，所以我们认为不必对利空因素过度担忧。虽然基本面、海外因素等不确定性仍大，在逆周期调节政策的基础上，科创板并购重组、上市公司分拆上市、资本市场深化改革等资本市场政策的推出均利好 A 股行情，市场整体或将仍处于震荡区间。目前 A 股估值处于历史低位，在全球资产中性价比较高，随着我国资本市场逐渐对外开放，外资逐渐流入有益于 A 股的长期发展，富时罗素、MSCI指数加大对 A 股的纳入比例不仅为 A 股市场带来增量资金，同时可稳定A 股市场情绪。综合目前市场情况和各类投资者的持股偏好分析，我们认为随着机构投资者比例的上升，A 股投资将逐步趋于理性化的价值投资，不同于以前估值主导的 A 股市场，投资者将会更关注于基本面情况。此外在不走老路、转型升级、科技兴国大战略持续推进的背景下，我们认为创业板的表现大概率优于主板，叠加随着外资边际定价权的提升以及其对计算机、医药等行业的偏好，逢低吸入优质的符合国家定调且外资偏好的科技股或为最优投资策略。同时受刺激内需消费、金融供给侧改革等利好影响的金融和消费的龙头企业仍为基本配置，回调期间可逢低吸入。 分析师 洪亮 策略分析师 ：hongliang@chinastock.com.cn ：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 李卓睿 ：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn ：（8610）86359171 实习生：党百璇、庄思纯 近期报告 20190825 银河证券 A 股股票池及策略周报：市场震荡筑底期，优化资产结构注意排雷 20190821 银河证券上市公司质量研究之二：516 家“问题”上市公司的传闻属实吗？ 20190819 银河证券 A 股策略周报：市场震荡巩固，合理布局长期 20190816 银河证券科创板 2019年中期投资策略：多维寻找隐形冠军 22247485/36139/20190828 13:55 策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目 录 一、A 股市场投资者占比分析 ........................................................................................................................................... 1 二、一般法人持股偏好分析 .............................................................................................................................................. 1 三、散户持股偏好分析 ...................................................................................................................................................... 3 四、国内机构投资者持股偏好分析................................................................................................................................... 4 五、外资持股偏好分析 ...................................................................................................................................................... 6 六、基于投资者结构分析的投资策略............................................................................................................................... 7 22247485/36139/20190828 13:55 策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、A 股市场投资者占比分析 我们按照不同的投资特点将投资者主要分为一般法人、个人投资者、保险、外资（QFII+陆股通）、基金、非金融类上市公司、阳光私募、社保、其他机构投资者（券商、银行）。我们可以通过分析不同投资者在资本市场中的行为来给出投资建议，本次报告梳理了各类投资者持股偏好的基本情况，在后续的系列报告中我们会持续关注股东增减持、基金持仓、海外资金等与市场投资者结构相关的情况并基于此给出投资策略。 2019 年中报的数据显示，一般法人持股比例约为 58%，占比最高，个人投资者约为 20%，基金持股约占 15%左右，其余机构持股比例较小。目前 A 股市场相较成熟资本市场而言仍是散户偏多，部分国内机构投资者也呈现出散户化的投资方式，多数更注重短期收益，然而随着海外资金的流入，A 股市场的投资者结构和偏好将会发生一定改变，向着更成熟理性的方向发展，长期价值投资是未来 A 股市场的发展方向。 图 1：各机构持股占比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 二、一般法人持股偏好分析 一般法人通常称为产业资本，在国内投资者中占比最高，是最了解上市公司基本面情况的投资者。上市公司的增减持公告一定程度上可以反映一般法人对上市公司未来发展的态度，从而影响公司股价的变化。如股东增持体现了其对企业后期发展的信心及对目前股价估值的认可，而股东减持则会传