医药生物行业周报：巴斯夫事件导致维生素供应实质性紧缩，大品种VA／VE涨价持续性强

行 业 研 究 2024.08.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 医 药 生 物 行 业 周 报 巴斯夫事件导致维生素供应实质性紧缩，大品种 VA/VE 涨价持续性强 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 联系人 许睿 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 638 总股本(亿股) 5,861.22 销售收入(亿元) 13,310.19 利润总额(亿元) 1,494.25 行业平均 PE 126.64 平均股价(元) 17.84 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《关注反腐边际改善板块，积极看好政策催化创新产业链发展》2024.08.06 《各地医疗设备更新加速推进，国产龙头有望乘东风强者更强》2024.07.22 《全链条支持创新药政策顶层设计落地，坚定看好中国创新药崛起》2024.07.07 《“体重管理年”助推 GLP-1 药物应用，国产减肥药市场前景广阔》2024.07.02 本周（2024.08.05-2024.08.09）申万医药指数跌幅 0.41%，沪深 300 指数跌幅 1.56%，跑赢沪深 300 指数 1.15%，在申万 31 个一级行业中排名第 10。截至本周五（2024.08.09）申万医药指数 PE（TTM，剔除负值）为 24.02 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 11.04 倍，估值溢价率为 117.64%，仍处于历史低位。 巴斯夫基地事故导致生产中断，全球 VA、VE 价格加速上涨。2024 年 8 月 7日，巴斯夫宣布因不可抗力暂停 VA、VE 及部分芳香成分的生产，并停止接收新订单，复产时间未定。受此影响，VA 价格从 90.5 元/kg 飙升至 210 元/kg，涨幅达 132%；VE 价格从 93 元/kg 上涨至 150 元/kg，涨幅为 61.3%。VE 的生产依赖于三甲基氢醌（TMHQ）和异植物醇（IPL）的合成，异植物醇的停产对 VE 合成影响显著；而国内企业多采用芳樟醇作为中间体，受此影响较小。VA 合成的 Roche 和 BASF 方法均起始于β-紫罗兰酮，停产或对 VA合成造成广泛影响。 爆炸事件影响延续将造成维生素供应实质性紧缩，在建产能短期对供需格局影响有限，涨价行情有望延续。当前全球 VA 和 VE 市场供应集中。其中新和成的 VE（粉）产能为 6 万吨，占比 22.47%，巴斯夫、浙江医药的 VE（油）产能均为 2 万吨，占比均为 14.98%。VA 全球总产能约为 4.65 万吨，巴斯夫、新和成和浙江医药分别占比 31%、22%和 12%。目前，花园生物 VE（粉）和 VA 在建产能分别为 2 万吨/年、0.6 万吨/年，预计 2025 年 5 月底投产，在建产能短期对供需影响有限。随着下游畜牧养殖业的逐步回暖，维生素需求有望稳步回升。 新和成和浙江医药将显著受益于 VA、VE 提价，业绩弹性可观。假设产能利用率均为 60%，若新和成以 6 万吨 VE（粉）产能计算，VE 价格每上涨 10 元，净利润约增长 3.19 亿元；浙江医药以 2 万吨 VE 油产能计算（约合 4 万吨VE 粉），VE 价格每上涨 10 元，净利润约增长 2.12 亿元。同样地，VA 价格每上涨 10 元，预计新和成/浙江医药净利润分别增长 0.53/0.30 亿元。 投资建议：巴斯夫事故引发的供给实质性紧缩将推动 VA 和 VE 价格持续上涨，提升行业景气度。新和成和浙江医药以其领先的 VA 和 VE 产能优势，预计将从价格上涨中获得显著利润增厚。建议关注：1）VA 和 VE 大品种企业：新和成、浙江医药、能特科技；2）其他维生素小品种的涨价弹性如 VB1、VB2、VB6、VD3 等，企业：天新药业、广济药业、花园生物、兄弟科技等。 风险提示：巴斯夫复产进展的不确定性，需求不及预期，VA、VE 新产能的投放，其他系统性风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -23%-17%-11%-5%1%7%23/8/11 23/10/23 24/1/424/3/17 24/5/29 24/8/10医药生物沪深300医药生物 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 医药周度行情回顾 ................................................................................ 4 2 医药周度要闻回顾 ................................................................................ 5 3 巴斯夫事件导致维生素供应实质性紧缩，大品种 VA/VE 涨价持续性强 .................................... 8 3.1 维生素生产巨头基地事故影响全球供应，VA、VE 价格加速上涨 ................................... 8 3.2 全球 VA 和 VE 市场供应相对集中，爆炸事件影响延续将造成维生素供应实质性紧缩 ................. 9 3.3 随着下游畜牧养殖业如猪产业链的逐步回暖，需求有望稳步回升 ................................ 10 3.4 龙头企业将受益于 VA/VE 提价，浙江医药业绩弹性最大 ........................................ 11 4 投资建议与风险提示 ............................................................................. 12 医药生物 行业周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 申万一级行业指数周度涨跌幅（2024.08.05-2024.08.09） ................................... 4 图表 2: 医药各细分行业指数区间涨跌幅（2024.08.05-2024.08.09） ................................. 4 图表 3: 医药生物行业估值溢价水平（截至 2024.08.09） ........................................... 5 图表 4: 本周医药行业新闻梳理（截至 2024.08.09） ............................................... 5 图表 5: 本周医药行业上市公司重点公告梳理（截至 2024.08.09） ................................... 7 图表 6: 国内 VA 与