拉卡拉(300773)费率水平持续提升，Q2业绩高增

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/信息科技服务 证券研究报告 拉卡拉（300773）公司半年报点评 2024 年 08 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 09 日收盘价（元） 11.90 52 周股价波动（元） 11.03-20.00 总股本/流通 A 股（百万股） 800/734 总市值/流通市值（百万元） 9520/8739 相关研究 [Table_ReportInfo] 《数字支付领先企业，费率提升打开利润空间》2024.07.31 市场表现 [Table_QuoteInfo] -41.71%-33.71%-25.71%-17.71%-9.71%-1.71%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5拉卡拉海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -3.2 -6.5 -14.1 相对涨幅（%） 0.0 0.3 -5.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 联系人:张盛海 Tel:(021)23183956 Email:zsh16249@haitong.com 费率水平持续提升，Q2 业绩高增 [Table_Summary] 投资要点：  2024Q2 公司扣非归母净利润实现高增。2024H1，公司实现营业收入 29.82 亿元，同比增长 0.45%；实现归母净利润 4.19 亿元，同比下降 17.98%；实现扣非归母净利润 4.12 亿元，同比增长 45.86%。单季度来看，2024Q2 公司实现营业收入 14.89 亿元，同比增长 2.74%；实现归母净利润 2.11 亿元，同比下降 16.73%；实现扣非归母净利润 1.83 亿元，同比增长 90.83%。归母净利润下降主要受去年同期投资收益较高的因素影响，剔除该方面因素后，公司 2024H1 及 Q2 净利润实现高增。  费率水平提升叠加扫码交易规模扩张，驱动业绩增长。公司上半年业绩增长主要得益于：（1）支付交易量保持在较高水平，形成规模效应，上半年公司支付交易金额达 2.15 万亿元。（2）扫码支付增长较快，扫码交易金额占比提高。上半年公司实现扫码交易金额 6738 亿元，同比增长 28%，扫码金额占整体比重自去年同期 23%提升至 31%。（3）净费率水平有所提升。上半年公司支付整体净费率水平同比提高 1 个基点。  数字支付收入稳健增长，科技服务业务有所波动。分业务来看，上半年支付业务实现营业收入 26.34 亿元，同比增长 3.67%。科技服务业务实现收入 1.70亿元，同比下降 16.89%，其中金融科技业务收入 0.71 亿元，同比增长 2.41%；数字科技服务收入 0.42 亿元，同比下降 5.92%；其他科技服务收入 0.57 亿元，同比下降 37.06%，主要是信用卡营销推广服务收入减少。  费用控制增强，盈利能力改善。上半年公司整体毛利率 32.91%，同比提升3.4pct，其中数字支付业务毛利率 30.20%，同比提升 2.7pct，盈利能力大幅改善。上半年公司整体销售期间费用率 15.62%，同比下降 1.37pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 7.60%/4.16%/4.20%，分别同比-1.27pct/-0.14pct/+0.38pct，费用控制能力有所提升。  公司上半年派发现金股利 3.20 亿元。2024H1 公司以 8.0 亿股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 4 元（含税），合计派发现金股利 3.20 亿元。  持续推动产品创新，快速扩大商户服务能力圈。上半年，公司不断丰富平台底层功能模块，进一步优化平台接入流程，加快优质 SaaS 服务商接入，通过开放平台解决商户多样化经营需求的能力日益增强。公司依托开放平台，针对行业客户在收款、分账、订单、报表、营销等不同经营管理的需求，进一步完善“缴费易”、“即易付”、“钱账通”等“支付+”SaaS 产品，覆盖了零售百货、餐饮、汽车等 57 个细分行业。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5394 5938 6023 6669 7508 (+/-)YoY(%) -18.5% 10.1% 1.4% 10.7% 12.6% 净利润（百万元） -1437 458 926 1106 1320 (+/-)YoY(%) -232.7% 131.8% 102.3% 19.5% 19.3% 全面摊薄 EPS(元) -1.80 0.57 1.16 1.38 1.65 毛利率(%) 23.1% 28.4% 31.6% 32.9% 33.7% 净资产收益率(%) -42.9% 12.2% 21.3% 20.3% 19.5% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃拉卡拉（300773）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 60.23/ 66.69/75.08 亿元，同比增长 1.4%/ 10.7%/ 12.6%；归母净利润分别为 9.26/11.08/ 13.22 亿元，同比增长 102.3%/ 19.7%/ 19.3%；EPS 分别为 1.16/1.39/1.65元。参考可比公司，给予公司 2024 年动态 PE14-16 倍，合理价值区间为 16.24-18.56 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。行业需求不及预期，费率水平提升不及预期、产品研发不及预期。 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300130.SZ 新国都 81.80 1.66 2.04 2.48 8.8 7.2 5.9 000997.SZ 新大陆 131.48 1.22 1.49 1.79 10.5 8.6 7.1 9923.HK 移卡 46.43 0.63 0.91 1.08 15.3 10.5 8.9 均值 1.17 1.48 1.78 11.5 8.8 7.3 300773.SZ 拉卡拉 95.20 1.16 1.39 1.65 10.3 8.6 7.2 资料来