2025上半年营收同比增长29%，国内需求端持续改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月22日优于大市百普赛斯（301080.SZ）2025 上半年营收同比增长 29%，国内需求端持续改善核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗服务证券分析师：马千里证券分析师：陈曦炳010-880054450755-81982939maqianli@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521070001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价57.93 元总市值/流通市值9723/7338 百万元52 周最高价/最低价74.24/31.30 元近 3 个月日均成交额174.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《百普赛斯（301080.SZ）-全年营收同比增长 18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善》 ——2025-04-22《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长 19%，GMP 级别生产基地进入试生产阶段》 ——2024-09-02《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长 29.5%，苏州生产基地投产在即》 ——2024-04-26《百普赛斯（301080.SZ）-海外常规业务营收同比增长超 40%，短期净利润承压》 ——2023-11-06《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长 33%，利润端短期略承压》 ——2023-08-302025 上半年营收同比增长 29%。2025 上半年公司实现营收 3.87 亿元（+29.4%），归母净利润 0.84 亿元（+47.8%）。分 季 度 看 ， 2025Q1/Q2 分 别 实 现 营 收 1.86/2.01 亿 元 （ 分 别 同 比+27.7%/+30.9%，Q2 环比+7.7%）、归母净利润 0.41/0.43 亿元（分别同比+32.3%/+66.1%，Q2 环比+6.5%）。分产品线看，公司核心重组蛋白品种实现销售收入 3.19 亿元（同比+25.7%），毛利率 91.1%（同比-3.4p）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.50 亿元（同比+47.7%），毛利率 90.8%（同比-1.7pp）。分区域看，2025H1 实现国内收入 1.23 亿元（同比+36.7%），海外收入 2.58亿元（同比+22.9%），公司目前在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络已经覆盖全球主要国家和地区，未来计划建立海外生产基地，进一步提升全球多国多地的供应能力。毛利率平稳，净利率改善。2025H1，公司毛利率为 90.9%（同比-1.3pp）、净利率 19.2%（同比+2.7pp）；销售费用率 29.7%（同比-2.6pp）、管理费用率 15.4%（同比-0.7pp）、研发费用率 23.3%（同比-2.9pp）、财务费用率-7.2%（同比+1.8pp），期间费用率整体为 61.1%（同比-4.4pp）。投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展 GMP 级别产品种类。我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为 1.57/2.25/2.82 亿元，目前股价对应 PE 分别为 44/31/25x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5446457869441,088(+/-%)14.6%18.6%21.8%20.1%15.3%净利润(百万元)154124157225282(+/-%)-24.6%-19.4%27.1%43.2%24.9%每股收益（元）1.281.031.311.882.35EBITMargin21.5%15.6%17.5%22.0%24.1%净资产收益率（ROE）5.9%4.7%5.9%8.3%10.2%市盈率（PE）45.356.144.230.824.7EV/EBITDA51.955.038.126.922.1市净率（PB）2.682.662.622.572.52资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 上半年营收同比增长 29%。2025 上半年公司实现营收 3.87 亿元（+29.4%），归母净利润 0.84 亿元（+47.8%）。分季度看，2025Q1/Q2 分别实现营收 1.86/2.01 亿元（分别同比+27.7%/+30.9%，Q2 环比+7.7%）、归母净利润 0.41/0.43 亿元（分别同比+32.3%/+66.1%，Q2环比+6.5%）。分产品线看，公司核心重组蛋白品种实现销售收入 3.19 亿元（同比+25.7%），毛利率 91.1%（同比-3.4p）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入 0.50亿元（同比+47.7%），毛利率 90.8%（同比-1.7pp）。分区域看，2025H1 实现国内收入 1.23 亿元（同比+36.7%），海外收入 2.58 亿元（同比+22.9%），公司目前在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络已经覆盖全球主要国家和地区，未来计划建立海外生产基地，进一步提升全球多国多地的供应能力。图1：百普赛斯营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：百普赛斯单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：百普赛斯归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：百普赛斯单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3毛利率平稳，净利率改善。2025H1，公司毛利率为 90.9%（同比-1.3pp）、净利率 19.2%（同比+2.7pp）；销售费用率 29.7%（同比-2.6pp）、管理费用率 15.4%（同比-0.7pp）、研发费用率 23.3%（同比-2.9pp）、财务费用率-7.2%（同比+1.8pp），期间费用率整体为 61.1%（同比-4.4pp）。图5：百普赛斯毛利率、净利率变化情况图6：百普赛斯期间费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展 GMP 级别产品种类。我们维持此前的盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.57/2.25/2.82 亿元，目前股价对应 PE 分别为 44/31/