食品饮料行业周报：低基数下趋势向好，龙头分红提振信心

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 08 月 11 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（08.11） 消费品/食品饮料 下半年进入全面低基数，7 月 CPI 数据表现强势，期待食品走出价格战竞争，部分前期收入承压的个股，经过去库存和调整，7 月以来销售呈现环比改善的趋势。茅台中报略超预期，再次展现龙头穿越周期的能力，更重要的是公司将常规分红比例从 52%提升至 75%，释放出积极信号，横向对比其他高股息龙头，茅台超跌后的性价比优势突出。投资标的选择上，重视龙头、现金为王依然是今年的主旋律。 ❑ 核心公司跟踪：茅台业绩略超预期，安琪国内经营改善 ✓ 贵州茅台：Q2 公司应收/净利润同比+17.0%/16.1%，超预期完成上半年目标，常规分红比例拟从 52%提升至 75%，进一步提振市场信心。 ✓ 甘源食品：淡公司 Q2 收入增速放缓，主要系传统&商超渠道调整。下半年公司重点扶持传统商超，电商引入新团队，期待 H2 增长提速。 ✓ 安琪酵母：H1 收入/归母净利润/扣非净利润同比+6.86%/+3.21%/-2.5%，Q2 收入/归母净利润/扣非净利润同比+11.31%/+17.35%/+7.12%。 ✓ 中炬高新：H1 收入/扣非净利润同比-1.35%/+14.53%，Q2 收入/扣非净利润同比-11.97%/-32.89，H1/Q2 归母净利润扭亏为正。 ✓ 盐 津 铺 子 ： H1收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 净 利 润 同 比+29.84%/+30.0%/+17.96% ， Q2 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 净 利 润 同 比+23.48%/+19.23%/+0.75%。 ✓ 汤臣倍健：H1 收入/归母净利润/扣非净利润同比-17.56%/-42.34%/-42.83% ， Q2 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 净 利 润 同 比 -20.94%/-68.19%/-73.42%。 ❑ 投资建议：低基数下趋势向好，龙头分红提振信心。 ✓ 下半年进入全面低基数，7 月 CPI 数据表现强势，我们也期待食品走出今年价格战竞争，建议产业不要盲目追求降价，实现产品向上、价格向上的良性竞争。从企业个体跟踪来看，二季度收入承压的青啤、中炬、洽洽等，经过库存消化和调整，7 月份同比均有不错表现，伊利、蒙牛、农夫降幅也有所收窄。 ✓ 茅台披露中报，淡季中依然超预期完成上半年目标，再次展现龙头穿越周期的能力。更重要的是，公司同时发布 2024-2026 年度现金分红回报规划，常规分红比例从 52%提升至 75%，作为板块标杆，加大分红不仅提振了当前的弱情绪和信心，更释放了龙头乃至板块持续重视股东回报的积极信号。茅台仅常规分红对应 24 年的股息率已经在 3.5%以上，横向对比其他高股息龙头，综合考虑商业模式和成长弹性，茅台超跌后的性价比优势已经十分突出。 ✓ 投资标的上，重视龙头、现金为王依然是今年的主旋律，白酒推荐品牌积淀和势能提升驱动下良性发展的五粮液、汾酒、今世缘、水井坊，茅台预期和估值充分回落，但更加重视分红和股东回报，建议逆景气度买入。大众品推荐 1）供给侧进入良性发展的细分行业，奶粉价盘回升，推荐飞鹤 行业规模 占比% 股票家数（只） 139 2.7 总市值（十亿元） 4615.4 6.6 流 通 市 值 （ 十 亿元） 4397.0 6.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.2 -0.5 -28.5 相对表现 7.3 0.5 -12.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料行业周报（08.04）—弱情绪下龙头超跌，积极因素持续酝酿》2024-08-04 2、《食品饮料行业周报（7.28）—底部反复震荡，优选供给改善的龙头》2024-07-28 3、《食品饮料行业周报（7.21）—悲观预期释放后超跌修复，H2 供给和需求侧支撑更多》2024-07-21 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Aug/23Dec/23Mar/24Jul/24(%)食品饮料沪深300低基数下趋势向好，龙头分红提振信心 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 业绩超预期，关注榨菜去库存尾声；2）推荐全年现金流改善、Q2 业绩有望超预期的一线龙头海天；3）结构性成长板块保健品 Q1 高基数后进入正常节奏，推荐仙乐、H&H 国际控股；4）悲观预期反应较为充分，H2 已经出现改善趋势的中炬、洽洽、青啤。 ✓ 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 ✓ 正文目录 一、 核心公司跟踪：茅台业绩略超预期，安琪国内经营改善 ........................... 3 二、 投资建议：低基数下趋势向好，龙头分红提振信心 .................................. 4 三、 行业重点公司估值表 ................................................................................... 5 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PEBand ...................................................................... 6 图 2：食品饮料行业历史 PBBand ...................................................................... 6 表 1：重点公司估值表（市值均为亿元人民币；股价中 A 股单位为元、港股单位为港元）：5 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 一、核心公司跟踪：茅台业绩略超预期，安琪国内经营改善 贵 州 茅 台 ： 分 红提 振 信心 ， 业 绩 略 超 预期 。 Q2 公司 应收 / 净利 润同比+17.0%/16.1%，在需求、预期同步转弱背景下依然超预期完成上半年目标，展现出龙头穿越周期的能力。同时公司发布 2024-2026 年度现金分红回报规划，常规分红比例拟从 52%提升至 75%，进一步提振市场信心。3 年维度公司合理增速、较高股东回报和中期成长确定性奠定估值基础，股息视角下公司配置价值凸显。（贵州茅台：分红提振信心，业绩略超预期） 甘源食品：淡季收入增速放缓，期待 H2 加速增长。公司 Q2 收入增速放缓，主要系传统&商超渠道调整，零食量贩渠道以及海外市场继续维持亮眼月销。下半年公司重点扶持传统商超，以定量装推广为核心。6 月电商引入新团队，弥补线上此前产品培育不足的短板，会员制商超也会陆续有新品上市，期待 H2 增长提速。（甘源食品：淡季收入增速放缓，期待 H2 加速增长） 安琪酵母：H1 净利润约 6.91 亿元，同比增长 3.21%。今年