彩讯股份(300634)业绩暂时承压，持续拥抱AI及鸿蒙等业务新引擎

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 11 日 强烈推荐（维持） 业绩暂时承压，持续拥抱 AI 及鸿蒙等业务新引擎 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：15.43 元 公司 24H1 营收及扣非净利润稳中有增，归母净利润受公允价值变动收益减少影响出现较大波动。公司核心业务线经营稳健，且全线业务均持续积极拥抱 AI与元宇宙创新以推动增长；与华为达成鸿蒙合作，支撑客户开发多款鸿蒙版手机 APP，进一步拓宽公司业务能力。 ❑ 事件：彩讯股份发布 2024 年中报。2024H1 公司实现营业收入 7.81 亿元，YoY+6.53%；实现归母净利润 1.18 亿元，YoY-52.92%，主要受公司持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少影响；实现扣非净利润1.23 亿元，YoY+6.58%。经营性净现金流-3365.40 万元，去年同期为-889.80万元。2024 年第二季度，公司实现营业收入 3.57 亿元，YoY+2.01%；归母净利润录得 3423.88 万元，YoY-81.98%；扣非后净利润为 5263.14 万元，YoY-11.14%。 ❑ 核心业务稳中有增，积极拓展业务新引擎。公司协同办公/智慧渠道/云和大数据业务 24H1 分别实现收入 2.45/3.08/1.89 亿元，YoY+13.22%/+1.46% /+11.57%。上半年智慧渠道业务收入增长放缓，但核心存量业务仍稳中有增，客户粘性强；且公司上半年除了持续投入 AI+数字人创新产品研发外，还与华为正式签约达成鸿蒙合作，并支撑客户开发了多款鸿蒙版手机 APP，进一步拓宽公司业务能力。协同办公业务线稳定增长，公司抓住行业信创深化趋势，以及 AI 智能融合的产品优势，持续拓展通信、金融、能源、交通行业的大型央国企。云和大数据产品线则在持续服务中移动等核心客户的同时，进一步提供云产品 AI 功能研发支持等服务，同时联合研发新一代 AI 算力集群管理平台 Rich AIBoost，共同推广销售昇腾服务器产品，打造软硬一体的智算中心服务能力。 ❑ 归母净利润受公允价值变动影响，扣非净利润稳增显韧性。2024 年上半年，公司归母净利润下滑 52.92%主要因公司持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少影响，但扣非净利润仍实现 6.58%的同比增长，反映主营业务盈利能力稳定。公司持续加大研发投入，对 AI 等行业技术发展趋势进行前瞻部署，研发费用同比增长 31.28%，彰显对公司长期发展的积极展望。公司上半年销售费用率和管理费用率分别降至 2.27%和 3.56%，同比下降 0.74 和 0.53 个百分点，体现了公司积极控制费用端支出，提升运营效率。 ❑ 三大业务线持续拥抱 AI 产业趋势，已有多项产品落地。协同办公产品线，公司已结合 AI 打造智能邮箱及数字员工产品，数字员工产品已成功商用于客户项目，为客户提供企微导购助手、不动产智能顾问、办公助手等多场景的数字员工产品和解决方案。智慧渠道产品线则投入 AI+数字人技术融合创新产品研发，包括数字人形象定制平台、AI 在线编舞、数字人直播平台及元宇宙营业厅等。国资云业务中，公司支撑客户研发 C 端云产品 AI 功能，实现包括人像动漫化、证件分类、图片超分、人像分割、文生图、图配文、图像编辑等20 多种 AI 算法；打造集对话助手、应用助手、搜索助手、文档助手、内容助手、撰写助手为一体的云盘智能助手。AI 能力持续嵌入公司三大产品线，与客户共同探索 AI 技术浪潮下的新需求，打开公司业务及产品空间。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司核心业务稳健经营，积极拥抱 AI 及鸿蒙等新 基础数据 总股本（百万股） 448 已上市流通股（百万股） 431 总市值（十亿元） 6.9 流通市值（十亿元） 6.7 每股净资产（MRQ） 5.8 ROE（TTM） 7.4 资产负债率 20.0% 主要股东 深圳市百砻技术有限公司 主要股东持股比例 20.1% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4 6 -32 相对表现 -1 7 -16 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《彩讯股份（300634）—收入稳定增长，全面拥抱 AI 打开长期空间》2024-04-16 2、《彩讯股份（300634）—业绩持续扎实增长，AIGC 助力长期发展》2023-10-24 3、《彩讯股份（300634）—三大产品线稳健增长，AIGC 产品研发持续推 进》2023-08-08 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 林语潇 研究助理 linyuxiao1@cmschina.com.cn -50-40-30-20-10010Aug/23Dec/23Mar/24Jul/24(%)彩讯股份沪深300彩讯股份（300634.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 业务机会，相关产品落地持续推进中。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 2.49/3.02/3.62 亿元，对应 2024-2026 年 PE 28/23/19 倍。维持 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、新技术和新产品开发不及预期、政策落地不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1195 1496 1647 1946 2245 同比增长 35% 25% 10% 18% 15% 营业利润(百万元) 238 345 269 328 392 同比增长 43% 45% -22% 22% 20% 归母净利润(百万元) 225 325 249 302 362 同比增长 51% 44% -23% 22% 20% 每股收益(元) 0.50 0.73 0.56 0.68 0.81 PE 30.7 21.3 27.8 22.8 19.1 PB 3.0 2.7 2.5 2.3 2.1 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：彩讯股份历史 PE Band 图 2：彩讯股份历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 10x15x20x25x30x05101520253035Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23Feb/24(元)2.3x2.8x3.3x3.8x4.3x05101520253035Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23Feb/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 2108 2338 2513 2812 3153 现金 1034 1205 1278 1369 1503 交易性投资 155 81 81 81 81 应收票据 47 56 61 73 84 应收款项 223 277 304 360