单二季度归母净利同比增长40%，自产试剂快速放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月11日优于大市迈克生物（300463.SZ）单二季度归母净利同比增长 40%，自产试剂快速放量核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张佳博证券分析师：张超021-603754870755-81982940zhangjiabo@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cnS0980523050001S0980522080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价11.88 元总市值/流通市值7276/5839 百万元52 周最高价/最低价17.38/9.90 元近 3 个月日均成交额56.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《迈克生物（300463.SZ）-持续推进战略转型，智能化检验分析流水线表现亮眼》 ——2024-05-14《迈克生物（300463.SZ）-业绩短期承压，大力推进流水线的市场推广》 ——2023-10-30《迈克生物（300463.SZ）—2023 年半年报点评：上半年业绩承压，流水线快速装机》 ——2023-08-06单二季度归母净利润同比增长 40%，加快代理产品剥离及重塑自主产品经销体系。2024 年上半年公司实现营收 12.79 亿（-7.37%），归母净利润 2.02亿（+15.38%），扣非归母净利润 1.99 亿（+11.49%）；其中单二季度营收6.63 亿（-5.93%），归母净利润 0.81 亿（+40.23%）。近两年公司加快代理产品剥离以及重塑自主产品经销体系的调整速度，自主产品保持稳健增长且收入占比提升较快，且自主产品成本优势远高于代理产品，自主产品销售增长和结构提升将驱动业绩增长，自主产品净利润贡献由 2019 年 75.27%提升至 87.24%。自主产品试剂销量同比增长 23%，持续推进大型仪器及流水线的终端装机。2024 年上半年自主产品收入 9.32 亿（+7.61%），毛利率为 72.42%（+1.54pp）；其中自主产品试剂收入 8.59 亿（+5.9%），试剂销量同比增长 23.4%，收入增速慢于销量的主要原因是受到了集采政策落地和经销体系调整带来的价格变化影响。公司大力推进全实验室智能化检验分析流水线并协同各平台单机的终端装机，2024 年上半年公司自主产品大型仪器及流水线市场端出库2301 台（条），其中生免流水线 109 条，血液流水线 110 条，铺入终端的仪器持续带来试剂销量增长。高速发光仪 i6000 和高速生化仪 C2000 在上半年获得产品注册证，为加快实验室自动化、智能化提供价廉质优的硬件选择。盈利能力不断改善，保持高强度研发投入。2024 年上半年毛利率为 57.00%（+3.62pp），销售费用率 22.49%（+1.74pp），管理费用率 6.02%（+1.00pp），研发费用率 11.30%（+1.99pp），财务费用率 0.58%（-0.01pp），净利率15.83%（+3.40pp）。2024 年上半年研发投入 1.86 亿（+13.81%），占自主产品收入的 19.98%，公司新增研发立项 38 项，项目开发结题 19 项，工艺/转产完成 24 项，完成 11 项原料的开发结题和 9 项原料工艺转产，核心原材料自给率进一步得到提升。公司在海外新增 27 家经销渠道，产品累计覆盖120 个国家和地区，公司积极进行海外营销网络布局，产品注册证获证提速。投资建议：维持 2024-26 年盈利预测，预计 2024-26 年归母净利润4.13/5.30/6.37亿 ， 同 比 增 速32.2%/28.3%/20.2% ； 摊 薄EPS=0.67/0.87/1.04 元，当前股价对应 PE=18/14/11x。公司业务涵盖生化、免疫、血球等 9 大平台，各平台新品迭出，并大力推进全实验室智能化检验分析流水线，同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整，维持“优于大市”评级。风险提示：体外诊断试剂集采降价风险、研发不及预期、竞争加剧风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,6082,8962,9773,2713,660(+/-%)-9.4%-19.7%2.8%9.9%11.9%净利润(百万元)708313413530637(+/-%)-26.0%-55.8%32.2%28.3%20.2%每股收益（元）1.160.510.670.871.04EBITMargin31.5%25.4%18.2%21.1%22.7%净资产收益率（ROE）11.2%4.9%6.3%7.8%9.1%市盈率（PE）10.323.317.613.711.4EV/EBITDA6.48.510.58.47.3市净率（PB）1.161.141.111.071.03资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2加快代理产品剥离及重塑自主产品经销体系，单二季度归母净利润同比增长 40%。2024 年上半年公司实现营收 12.79 亿（-7.37%），归母净利润 2.02 亿（+15.38%），扣非归母净利润 1.99 亿（+11.49%）；其中单二季度营收 6.63 亿（-5.93%），归母净利润 0.81 亿（+40.23%）。近两年公司加快代理产品剥离以及重塑自主产品经销体系的调整速度，公司自主产品保持稳健增长且收入占比提升较快，且自主产品成本优势远高于代理产品，自主产品销售增长和结构提升将驱动公司业绩增长。自主产品销售占比由 2019 年的 37.73%提升至 72.91%，自主产品的净利润贡献由 2019 年 75.27%提升至 87.24%。图1：迈克生物营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：迈克生物单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：迈克生物归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：迈克生物单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理自主产品试剂同比增长 6%，持续推进大型仪器及流水线的终端装机。2024 年上半年自主产品收入 9.32 亿（+7.61%），毛利率为 72.42%（+1.54pp）；其中自主产品试剂收入 8.59 亿（+5.9%），试剂销量同比增长 23.4%，收入增速慢于销量的主要原因是受到了集采政策落地和经销体系调整带来的价格变化影响。公司大力推进全实验室智能化检验分析流水线并协同各平台单机的终端装机，2024 年上半年公司自主产品大型仪器及流水线市场端出库 2301 台（条），其中生免流水线109 条，血液流水线 110 条，铺入终端的仪器持续带来试剂销量增长。公司直接化学发光平台的高速仪器全自动化学发光免疫分析仪 i6000 和生化平台高速仪器全自动生化分析仪 C2000 在上半年获得产品注册证。2024 年上