科技周期探索之三：1974-1987年：个人电脑时代的到来

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月11日中性科技周期探索之三1974-1987 年：个人电脑时代的到来核心观点行业研究·海外市场专题美股中性·维持证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美股市场速览-衰退交易骤起》 ——2024-08-04《美元债双周报（24 年第 31 周）-降息交易火热，美债利率曲线延续陡峭化趋势》 ——2024-07-30《美股市场速览-美国二季度 GDP 公布，市场做多情绪浓厚》 ——2024-07-28《美股 2024 年中期投资策略-备战科技巨头回撤，掘金中小价值良机》 ——2024-07-23《美股市场速览-大盘成长休整，中小价值接棒》 ——2024-07-21Altair 8800 将 PC 价格带入消费级，IBM 5150 则定义了 PC 标准1974 年，英特尔发布了 8 位 CPU，而集成了英特尔 8080 的计算机 Altair8800，开启了个人计算机时代的大幕，它首次将计算机的价格带入到消极级水平，从此计算机开始走进了千家万户。尽管“三大”（苹果、康懋达、Tandy）在竞争中脱颖而出，然而它们依然不能将行业的标准确认下来。直 1981 年 IBM 5150 个人计算机的推出，将 X86 的硬件架构与MS-DOS 操 作 系 统 变 成 行 业 的 事 实 标 准 之 后 ， 计 算 机 才 有 了 今 天“Win-Tel”的体系。当时苹果公司的最大贡献是开发了视窗操作系统，这也被后来的 Windows3.0 所继承。在 80 年代中后期，软件行业大发展，从 VisiCalc、Lutos 1-2-3 到数据库，软件行业开始起飞，今天大名鼎鼎的多家软件公司都在这个时代诞生。个人计算机浪潮下的部分公司表现回顾这个时代，IBM、苹果、英特尔、AMD、戴尔与微软表现迥异。其中IBM 作为标准的制定者，并没有在个人计算机浪潮下获得多少好处；而苹果公司“艺术品”的定位则错过了大机会；英特尔无疑是这个时代的王者，摩尔定律像一只无形的手在推动着它的创新；AMD 则是紧咬不放，之后成为了英特尔与英伟达的唯一竞争者；戴尔的股价上涨惊人，源于它独到的商业模式，甚至直到 2000 年之后，它的增长又持续了几年；而最大的赢家当属微软，虽然它的产品初期不是最好的，但是一直都保持着一流的方向感。PC 浪潮带给我们的启示科技行业如此多变，唯有卓越的管理者才能适应复杂的环境，带领企业穿越牛熊。卓越的管理层有四个特点：1、有指数思维意识；2、所图更大，敢于思考“标准”、“兼容”、“通用”、“联盟”、“平台”等关键词带给企业的意义；3、对技术非常敏感；4、在困境中能够保持战略定力。PC 浪潮中，服务公司的弹性好过产品公司，原因是一个涨价一个降价，以及前者边际成本低而后者边际成本高。最后，即便回头去看，我们发现很多公司的成功都带有相当的运气成分与巧合，故而买在渗透率的加速期可以很大程度上减小风险，同时也不会错过一个黄金时代！风险提示：地缘政治的不确定性，美联储降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录个人计算机的发展历程 .......................................................... 61974-1980 年：Altair 8800 与“三大”，PC 落入消费级计算机区间 .......................... 71981-1986 年：IBM、苹果/微软分别定义了 PC 的标准和操作系统 ............................. 980 年代应用的发展：从 VisiCalc、Lutos 1-2-3 到数据库 .................................. 13个人计算机浪潮下的部分公司表现 ............................................... 16IBM ：风口的大象难起飞 ...............................................................16苹果：艺术品定位错过了 PC 浪潮 ........................................................ 18英特尔：指数型思维成就了百倍股 .......................................................22AMD：唯有卓越的管理者才能穿越牛熊 .................................................... 24戴尔：OEM 厂商的“互联网”销售模式 ................................................... 27微软：拥有一流的方向感 ...............................................................31PC 浪潮带给我们的启示 .........................................................351、优秀的管理层是科技公司成功的必要条件 .............................................. 352、服务的弹性好过产品 ................................................................ 363、买在渗透率加速期 .................................................................. 38附录：本时期重大事件 ......................................................... 41风险提示 ..................................................................... 41请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 1973 年施乐公司的 Alto 电脑 ...........................................................6图2： 施乐公司的 Alto 电脑的鼠标 ........................................................... 6图3： 售价约 1000 美元的 Altair 8800 ........................................................8图4： 售价高至 8975 美元起的 IBM 5100 ...........................