零售周观点：资生堂FY24 H1归母净利润同比-100%，拉夫劳伦FY25 Q1净利润同比+28%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 资生堂 FY24 H1 归母净利润同比-100%，拉夫劳伦 FY25 Q1 净利润同比+28% 2024 年 08 月 11 日 ➢ 美妆：资生堂 FY2024 H1 归母净利润同比下滑 99.9%，预计 24 财年全年归母净利润同比下滑 1.1%。FY2024 H1，资生堂集团受重组成本和中国市场需求下滑影响，净销售额同比增长 2.9%至 5085.4 亿日元（按不变汇率计算同比下滑 4.1%，约合人民币 250 亿元），经营亏损 27.28 亿日元（约合人民币 1.3 亿元），归母净利润同比下滑 99.9%至 1500 万日元。按市场看，日本和 EMEA（欧洲、中东和非洲）市场收入实现两位数增长。FY2024 H1，日本本土市场净销售额同比增长 13.3%%至 1415.2 亿日元，中国市场净销售额同比增长 0.8%至1316.7 亿日元，亚太市场净销售额同比增长 12.3%至 344.5 亿日元，美洲市场净销售额同比增长 8.4%至 572.6 亿日元，EMEA（欧洲、中东和非洲市场）净销售额同比增长 19.5%至 628.1 亿日元。 ➢ 纺服：安德玛上调 25 财年利润预期，Ralph Lauren FY2025 Q1 净利润同比+28%。1）安德玛：FY2025 Q1 实现营收 11.8 亿美元，在固定汇率基础上下跌 10%；净亏损为 3.05 亿美元，调整后为盈利 400 万美元。按地区划分FY2025 Q1，北美地区收入同比下降 14.20%至 7.09 亿美元；国际市场营收同比下降 2%至 4.73 亿美元，其中，欧洲、中东和非洲地区营收同比持平，亚太市场营收同比下降 10.09%至 1.82 亿美元，拉美市场营收同比增长 15.66%至 0.64亿美元。此外，公司上调 2025 财年业绩预期，预计 2025 财年营收将以两位数的低百分比率下降，其中，国际业务预计低个位数的百分比下滑，北美市场营收约下滑 14%-16%（之前预计为下降 15%-17%），欧洲、中东和非洲地区业绩将持平；预计 2025 财年营业亏损为 1.94-2.14 亿美元，调整后的营业利润预计为 1.4-1.6 亿美元（之前的预期为 1.3-1.5 亿美元）。2）Ralph Lauren：FY2025 Q1，公司营收同比增长 1.05%至 15.12 亿美元，按固定汇率计算增长 3%，主要得益于欧洲和亚洲市场；全球直接面向消费者的同店销售额同比增长 5%，主要得益于各地区零售额的积极增长；净利润同比增长 27.63%至 1.69 亿美元。按地区划分，1）北美市场：FY2025 Q1 营收同比下降 3.7%至 6.08 亿美元，按固定汇率计算同比下降 3.6%。零售方面，北美同店销售额增长了 1%，其中实体店同比增长 3%，电子商务同比下滑 4%；2）欧洲市场：FY2025 Q1 营收同比增长 6.3%至 4.79 亿美元，按固定汇率计算同比增长 7.2%。零售方面，可比同店销售额同比增长 8%，其中实体店业务同比增 7%，电子商务同比增长 14%；3）亚洲市场：FY2025 Q1 营收营收同比增长 3.6%至 3.91 亿美元，按固定汇率计算同比增长 9%。零售方面，亚洲市场同店销售额同比增长 9%，其中实体店业务同比增长 7%，电子商务同比增长 21%。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 171.02 8.34 11.24 14.11 21 15 12 推荐 300957.SZ 贝泰妮 45.97 2.64 3.34 4.17 17 14 11 推荐 603605.SH 珀莱雅 87.77 3.82 4.73 5.69 23 19 15 推荐 688363.SH 华熙生物 62.72 1.62 2.00 2.48 39 31 25 推荐 600315.SH 上海家化 17.96 0.88 1.02 1.18 20 18 15 推荐 300740.SZ 水羊股份 11.69 0.78 0.92 1.06 15 13 11 推荐 600223.SH 福瑞达 6.64 0.40 0.50 0.61 17 13 11 推荐 300592.SZ 华凯易佰 10.95 1.11 1.38 1.66 10 8 7 推荐 600415.SH 小商品城 7.53 0.50 0.57 0.73 15 13 10 推荐 301101.SZ 明月镜片 20.25 0.92 1.09 1.34 22 19 15 推荐 300856.SZ 科思股份 32.29 2.82 3.44 4.11 11 9 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 8 月 9 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：华熙生物获批颈纹适应症，江苏吴中投资水光 PDRN 婴儿针-2024/08/04 2.零售周观点：爱马仕、联合利华发布 24 年上半年财报，中国市场销售增长放缓-2024/07/28 3.零售周观点：24Q2 商贸零售&美容护理板块公募基金持仓市值环比下滑-2024/07