商贸社服行业板块周报：从韩国龙头丽珠兰，看三文鱼水光市场空间

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商贸零售 2024 年 08 月 11 日 商贸零售 优于大市（维持） 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《——美妆&零售板块周报 0729-招股书拆解-颖通控股：中国最大的香水品牌管理公司》，2024.7.29 2.《——美妆&零售板块周报 0722-Q3 海外零售步入旺季，亚马逊会员日销售同增 11%》，2024.7.22 3.《华致酒行（300755.SZ）：首次发布 特 别 分 红 ， 重 视 股 东 回 报 》，2024.7.12 4.《青木科技（301110.SZ）24H1 业绩预告点评：业绩延续高增长，AI 赋能 和 品 牌 管 理 带 来 广 阔 空 间 》，2024.7.11 5.《结构性分化，布局中报寻找α——美妆&零售板块 Q2 总结及 Q3 策 略》，2024.7.4 从韩国龙头丽珠兰，看三文鱼水光市场空间 ——商贸社服板块周报 0811 [Table_Summary] 投资要点：  周专题：近期江苏吴中投资丽徕科技，布局 PDRN“婴儿针”，我们分析海外龙头丽珠兰市场表现，映射国内市场。  水光针市场规模：全球增长整体提速，我国消费意愿及消费潜力居首：（1）全球市场：根据 POLARIS Market Research 数据，截至 2023 年，全球水光针市场规模已经达到 11.1 亿美元，随着医美人群扩容与合规品种的增加，POLARIS Market Research 预计全球市场在 2032 年扩容至 23.8 亿元，预期 2023-2032 年 CAGR为 8.8%；（2）中国市场：水光针市场需求庞大，据德勤中国与艾尔建美学 2024 年一季度需求者调研， 2023 年，水光在中高收入医美需求者/医美潜力人群的注射类医美治疗项目中均排名第一，消费占比分别达 43%/16%。2024 年，31%的消费者计划维持或增加水光针项目，位列注射类项目第一。  水光针成分辨析：PDRN 具备抗炎、抗敏感等独特功效：当前，水光针已经迭代三代，且市场已经出现胶原蛋白添加、配合肉毒素治疗等差异化疗法。综合比对其他水光针产品，我们认为 PDRN 具备以下优势：（1）成分端：PDRN 是从三文鱼 DNA中直接提取的核酸物质，与人体 DNA 碱基序列高度类似，具有较低的免疫原性，不易引起过敏反应；（2）功效端：在抗炎、抗敏感等方面表现突出。  龙头品牌丽珠兰全面布局 PDRN/PN，利润空间丰厚：PN 与 PDRN 均为从三文鱼中提取，其中 PN 为 PDRN 的二次精制，分子量更大，且具有三维立体支撑结构，更有利于营养吸收和分子移动，但二者在功效和提取方式上差异不大，当前，丽珠兰具备 skinbooster3+3、丽珠兰白瓷、丽珠兰三文鱼三种 PDRN 产品和四种 PN产品，韩国 velyb 整形医院终端价大多在 3000-4000 元之间。  PRP 出口内销双增，反映水光针广袤市场：据 PRP 公司 2023 年报，医疗器械业务（以填充为主，PN 用面部注射为主要产品之一）实现营收 1361.4 亿韩元，较2019 年同期增长 372.1%；其中内销/出口分别实现 949.7 亿/411.7 亿韩元，较 2019年同期增长 365.4%/388.3%。我们认为，在疫情后 PRP 营收高增或来自于水光针产品贡献，产品迅速爬坡且市场空间较大。  国内市场映射：江苏吴中投资丽徕科技，布局 PDRN 水光针。根据江苏吴中 2024年 7 月 29 日公众号显示，公司对丽徕科技投资，获得其 PDRN 产品的独家权益，当前，PDRN 溶液已经进入临床试验阶段，在国内进度相对领先，有望成为国内首批上市的 PDRN 三类械产品。  本周重点公司公告：（1）商贸零售：1）周生生：24H1 净利润 5.0-5.5 亿港元，同比下降 33%-40%，主要由于金价新高和经济环境挑战带来的消费疲弱，导致珠宝钟表零售收入下降且贵金属借贷按市值重估出现未变现亏损导致；2）康耐特光学：24H1 营收 9.76 亿/+17.5%，归母净利润 2.09 亿/+31.6%，主要由于渠道优化和产品升级、产品组合优化；（2）社会服务：1）锦江酒店：发布 24 年激励计划，共授予股权 800 万股，24-26 年扣非归母净资产收益率分别≥5.8%/7%/8%、扣非归母净利润增速≥30%/65%/100%（以 2023 年为基数），两者均不低于对标企业 75%分位数或同行业平均水平，主业利润率≥11%/12.5%/14%，每年新增开业酒店≥1200 家或 24-26 年累计新开店≥3600 家；2）长白山：24H1 营业收入 2.54 亿元/ +51.73%；归母净利润 0.21 亿元/ +71.70%，景区接待游客数量同增 64.3%；3）行动教育：24H1 实现营业收入 3.9 亿元，同增 35.2%，扣非归母净利润 1.4 亿元，同增 38.8%，系大客户战略成功、品牌影响力提高、人才梯队建设取得成效所致；-44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%2023-082023-122024-04商贸零售沪深300 行业周报 商贸零售 2 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 上期 本期 2367.HK 巨子生物 1.41 1.84 2.36 27.73 21.25 16.57 买入 维持 603605.SH 珀莱雅 3.01 3.81 4.75 29.16 23.04 18.48 买入 维持 603193.SH 润本股份 0.56 0.72 0.9 30.82 23.97 19.18 增持 维持 300896.SZ 爱美客 8.59 8.03 10.33 27.84 21.30 16.56 买入 维持 832982.BJ 锦波生物 4.41 5.46 7.63 39.35 31.78 22.74 买入 维持 600200.SH 江苏吴中 -0.1 0.18 0.32 - 47.83 26.91 增持 维持 6699.HK 时代天使 0.32 0.43 1.04 17