2024年7月外贸数据点评：外需“转弱”信号初现？

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 8 月 7 日，中国海关总署公布 7 月进出口数据。按美元计，7 月出口金额当月同比 7%、预期 9.6%、前值 8.6%；进口金额当月同比 7.2%、预期 3.2%、前值-2.3%。 核心观点：外需“转弱”信号初现？ 7 月出口增速低于预期，环比表现弱于季节性。7 月，出口当月同比较上月回落 1.6 个百分点至 7%，不及市场预期的9.6%。尽管出口增速读数较高，但受基数影响较大，去年 7 月出口增速仅有-14.3%。环比来看，7 月出口金额为 3006亿美元、环比减少 73 亿美元，低于去年同期的-26 亿美元，也明显弱于 2018-2022 年均值的 74.3 亿美元。 出口增速回落背景下，外需景气由扩张转为收缩。经验上看，我国出口表现与全球制造业景气有较强相关性；7 月，全球制造业 PMI 连续扩张 6 个月后转为收缩，指标读数较上月下降 1.1 个百分点至 49.7%。结构上看，主要是发达经济体制造业景气回落较多、如美国制造业 PMI 回落至 50%下方，印度、越南等新兴市场制造业景气仍具一定韧性。 但以半导体为代表的产业逻辑仍较坚挺，持续拉动我国集成电路等机电设备类产品出口。2023 年以来全球半导体需求持续回升，今年 6 月销售额同比仍保持 18.3%的较快增速。具体到相关产品，主要是集成电路、自动数据处理设备等出口进一步走强，分别拉动 7 月总出口同比较上月提升 0.2、0.6 个百分点至 1.3%、1.2%。 7 月出口数据进一步指向外需支撑强度有所减弱，近期出口相关高频数据已有较充分反馈。CCFI 运价指数作为航运市场的“晴雨表”，可较好反映我国出口景气度；8 月 2 日，CCFI 运价指数在连续上涨 3 个月后再度出现下降，较前周下滑 2.2%至 2133 点。此外，港口货物吞吐量可较好映射我国出口“数量”，近期该指标读数明显有所下移。 常规跟踪：出口增速回落，环比表现弱于季节性 出口：7 月出口增速小幅回落，对美、欧出口表现边际走强。7 月，出口当月同比较 6 月下降 1.6 个百分点至 7%。分地区看，依然是东盟对我国出口贡献最大，当月出口金额同比增长 12.2%、拉动总出口同比增长 1.9%，但贡献幅度边际上有所收窄，较上月回落 0.5 个百分点。相比之下，我国对美、欧出口增速抬升，当月分别同比增长 8.1%、8%。 机电产品出口增速进一步抬升，集成电路、自动数据处理设备拉动作用较强。从主要出口商品来看，7 月，机电产品占我国出口总值的 59.7%，当月同比、拉动总出口同比分别较上月提升 2.5、1.5 个百分点至 10%、5.9%。其中，集成电路、自动数据处理设备等出口进一步走强，船舶、汽车底盘等运输设备出口依旧表现亮眼。 进口：7 月进口增速反弹，自东盟、美国、欧盟进口明显回升。7 月，进口金额当月同比较 6 月反弹 9.5 个百分点至7.2%。分地区看，我国自东盟进口同比增长 11.1%、拉动进口总额同比增长 1.72 个百分点、贡献幅度最大；其次是美国，当月进口同比增长 24.1%、拉动进口总额同比增长 1.66 个百分点。 机电产品进口增速回升，原油降幅明显扩大。从主要进口商品看，7 月机电产品拉动进口总额同比增长 0.5%、较上月反弹 1.9 个百分点；其中，自动数据处理设备表现亮眼，当月进口同比增长 26.2%、拉动进口总额同比增长 1%。此外，高新技术产品进口增速也有明显回升，当月同比增长 2.2%、较上月提升 4.1 个百分点，拉动进口总额同比增长 0.7%。 风险提示 海外经济修复持续性不足，国内政策落地效果不及预期。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、核心观点：外需“转弱”信号初现？............................................................. 3 2、常规跟踪：出口增速回落，环比表现弱于季节性................................................... 5 风险提示........................................................................................ 9 图表目录 图表 1： 7 月美元计价出口同比有所回落............................................................ 3 图表 2： 7 月出口表现弱于季节性.................................................................. 3 图表 3： 7 月，全球制造业 PMI 降至收缩区间........................................................ 3 图表 4： 我国出口表现与全球制造业景气有较强相关性 ............................................... 3 图表 5： 7 月，新兴市场制造业景气度仍较高，发达经济体制造业 PMI 多有回落.......................... 4 图表 6： 6 月全球半导体销售额增速进一步上升...................................................... 4 图表 7： 7 月我国集成电路等产品出口增速持续扩张.................................................. 4 图表 8： 8 月首周，CCFI 运价指数边际下滑 ......................................................... 5 图表 9： 7 月以来，港口货物吞吐量中枢明显有所下移................................................ 5 图表 10： 7 月出口同比小幅回落................................................................... 5 图表 11： 7 月出口环比表现略弱于季节性........................................................... 5 图表 12： 7 月我国对美国、欧盟出口表现边际走强................................................... 6 图表 13： 主要出口商品：机电产品出口增速抬升，集成电路、自动数据处理设备拉动作用较强 ............ 6 图表 14： 7 月主要出口商品同比增速的量价拆解..................................................... 7 图表 15： 7 月进口同比明显反弹...............