Q2冰压主业延续增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 08 日 长虹华意(000404.SZ) 公司快报 Q2 冰压主业延续增长 证券研究报告 其他家电 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 7.39 元 股价 (2024-08-07) 5.63 元 交易数据 总市值(百万元) 3,918.46 流通市值(百万元) 3,901.53 总股本(百万股) 696.00 流通股本(百万股) 692.99 12 个月价格区间 4.57/8.02 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.8 -11.9 2.2 绝对收益 5.2 -20.6 -14.0 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 Q1 冰压主业快速增长，盈利能力改善 2024-04-26 事件：长虹华意公布 2024 年半年度报告。公司 2024H1 实现收入 67.3 亿元，YoY-13.0%；实现归母净利润 2.3 亿元，YoY+37.7%；实现扣非归母净利润 2.1 亿元，YoY+20.4%。经折算，2024Q2 单季度实现收入 33.9 亿元，YoY-3.1%；实现归母净利润 1.5 亿元，YoY+44.3%；实现扣非归母净利润 1.4 亿元，YoY+13.8%。我们认为，受原材料及配件收入减少及出让格兰博股权的影响，Q2 长虹华意单季收入有所下降，但冰压主业收入延续增长态势，产品结构持续优化。 Q2 单季收入有所承压：Q2 长虹华意收入同比有所下降，主要因为原材料及配件收入减少，且公司出让格兰博股权后不再并表。主业方面，公司加速拓展国内外客户，持续优化产品结构，我们推断 Q2 冰压收入同比快速增长，其中商用压缩机和变频压缩机销量占比提升。据产业在线数据，Q2 长虹华意全封活塞压缩机出货量 YoY+16.8%。展望后续，家电“以旧换新”补贴政策落地，有望刺激冰箱更新需求释放和产品结构升级，进而拉动冰箱压缩机销量。长虹华意作为冰箱压缩机行业龙头，有望充分受益于“以旧换新”政策。 Q2 单季毛利率同比有所改善：Q2 长虹华意毛利率 12.8%，同比+1.5pct。公司毛利率有所提升，主要因为毛利率较低的原材料及配件业务收入减少，且不再并表毛利率较低的格兰博。受冰箱压缩机行业价格竞争的影响，公司冰压业务毛利率同比有所下降，可资参考的是，2024H1 公司冰箱冰柜压缩机业务毛利率同比-1.0pct（根据中报数据计算，2024H1 冰箱压缩机均价 YoY-4.4%）。 Q2 盈利能力同比提升：Q2 长虹华意归母净利率 4.3%，同比+1.4pct。公司盈利能力改善，主要因为：1）受计提和转回的坏账准备影响，Q2 信用减值损失/收入同比+1.0pct。2）受远期外汇合同公允价值变动的影响，Q2 公允价值变动收益/收入同比+0.7pct。3）因处置格兰博股权、理财和远期结售汇收益、长虹集团财务公司分红的影响，Q2 投资收益/收入同比+0.4pct。 Q2 经营性现金流同比有所下降：长虹华意 Q2 经营性现金流净额+8.1 亿元，YoY-17.6%。公司经营性现金流有所减少，主要因为收入规模下降，Q2 销售商品、提供劳务收到的现金 YoY-12.2%。Q2 期末货币资金余额 57.4 亿元，YoY+28.1%，现金储备较为充裕。 投资建议：长虹华意在全球冰压行业的龙头地位稳固，公司持续优化产品结构，且积极拓展新能源汽车空调压缩机业务，经营表现有望稳步提升。预计公司 2024 年~2026 年的 EPS 分别为0.62/0.70/0.82 元，维持买入-A 的投资评级，给予公司 2024 年12 倍动态市盈率，相当于 6 个月目标价 7.39 元。 -30%-20%-10%0%10%20%2023-082023-122024-032024-07长虹华意沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345851 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/长虹华意 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外贸易冲突风险。 [Table_Finance1] (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 131.0 128.9 116.1 120.9 129.6 净利润 2.6 3.6 4.3 4.9 5.7 每股收益(元) 0.38 0.52 0.62 0.70 0.82 每股净资产(元) 5.16 5.49 5.77 6.11 6.51 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 14.9 10.8 9.1 8.0 6.9 市净率(倍) 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 净利润率 2.0% 2.8% 3.7% 4.0% 4.4% 净资产收益率 7.3% 9.5% 10.7% 11.5% 12.5% 股息收益率 3.6% 4.4% 5.7% 6.4% 7.3% ROIC 7.8% 9.4% 11.1% 11.3% 12.3% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/长虹华意 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：财务指标分析 % 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 YoY 23.9 -3.7 9.3 2.0 -18.1 3.8 13.6 1.3 9.6 -32.0 -21.2 -3.1 归母净利 YoY 69.8 123.0 369.5 12.3 36.2 32.8 92.5 116.5 69.3 -26.1 27.0 44.3 扣非归母净利 YoY -1,319.8 -147.7 -210.4 65.2 109.9 -810.0 167.5 155.4 43.9 -64.6 34.2 13.8 销售毛利率 5.6 11.4 7.1 9.1 11.1 16.4 8.9 11.3 15.2 22.0 10.0 12.8 销售费用率 -1.3 1.7 0.9 1.2 0.6 2.5 0.9 1.4 1.7 3.4 1.2 1.4 毛利率-销售费用率 6.9 9.6 6.2 7.9 10.5 13.8