艾德生物(300685)2024年半年报点评：业绩符合预期，伴随诊断龙头发展稳健

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 艾德生物 300685.SZ ⚫ 业绩符合预期，扣除股权激励费用后盈利表现亮眼。2024H1，公司实现营业收入5.4 亿元，同比+18.4%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比+13.5%，剔除股权激励费用摊销影响（不考虑所得税影响），实现归母净利润 1.6 亿元，同比+26.8%，扣非后归母净利润 1.5 亿元，同比+36.1%。从区域拆分看，国内销售收入 4.1 亿元，同比+16.0%，院内合规优势凸显，行业龙头地位稳固；国际销售及药企商务收入 1.3亿元，同比+26.5%，国际市场加快开拓，药企合作有效扩大。 从业务拆分看，检测试剂收入 4.5 亿元，同比+16.8%；检测服务收入 0.3 亿元，同比-28.0%；药物临床研究服务收入 0.6 亿元，同比+136.1%。 ⚫ 研发产出高效，推进管线上市及合作创新。公司高度重视技术创新，常年研发投入占当期营收比重超 15%，目前公司已自主研发并在国内获批 27 种肿瘤基因检测产品，具备多技术、多靶点的综合产品竞争优势；新品方面，实时荧光定量 PCR 分析仪已于 2024 年 6 月国内获批上市，双倍通量提升检测效率，IDH1/IDH2 突变基因联合检测试剂盒等 7 项第三类体外诊断试剂产品已提交 NMPA 注册申请，有望陆续获证与上市。合作方面，与勃林格殷格翰达成合作，产品用于在中国筛选识别最有可能从靶向治疗种受益的非小细胞肺癌患者（NSCLC），与施维雅在中国合作开发弥漫性脑胶质瘤 IDH1/2 伴随诊断试剂，深化伴随诊断合作，拓展创新业务领域。 ⚫ 毛利率稳中向好，费用率受股权激励费用摊销影响。2024H1，公司毛利率 85.2%（同比+1.5pct），盈利能力持续提高；销售费用率 29.5%（同比-1.9pct），管理费用率8.1%（同比+0.4pct），研发费用率19.6%（同比-0.5pct），销售、管理和研发费用率尽管受股权激励费用摊销影响，但除管理费用外均持续控费。 ⚫ 根据 2024 年半年度报告，我们下调收入增速，并上调毛利率，调整 2024-26 年归母净利润预测为 3.03/3.89/4.63（原预测 24-25 年为 3.06/3.78）亿元，根据可比公司给予 24 年 35 倍 PE，对应的目标价为 26.60 元，维持“增持”评级。 风险提示 ⚫ 新产品推广不及预期、海外地缘政治影响国际拓展、药企合作业务进展不及预期等 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 842 1,044 1,279 1,548 1,880 同比增长(%) -8.2% 23.9% 22.6% 21.0% 21.4% 营业利润(百万元) 288 301 337 433 514 同比增长(%) 13.6% 4.7% 11.8% 28.4% 19.0% 归属母公司净利润(百万元) 264 261 303 389 463 同比增长(%) 10.1% -0.9% 15.9% 28.4% 19.0% 每股收益（元） 0.66 0.66 0.76 0.98 1.16 毛利率(%) 82.4% 84.0% 86.0% 86.0% 86.0% 净利率(%) 31.3% 25.1% 23.7% 25.1% 24.6% 净资产收益率(%) 18.4% 16.3% 16.4% 17.9% 18.0% 市盈率 28.6 28.8 24.9 19.4 16.3 市净率 5.0 4.4 3.8 3.2 2.7 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年08月07日） 18.91 元 目标价格 26.60 元 52 周最高价/最低价 25.07/14.48 元 总股本/流通 A 股（万股） 39,854/39,364 A 股市值（百万元） 7,536 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2024 年 08 月 07 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 0.11 4.53 -14.8 -22.14 相对表现% 3.03 7.14 -6.12 -5.88 沪深 300% -2.92 -2.61 -8.68 -16.26 伍云飞 wuyunfei1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 逆势增长，业绩超预期：——艾德生物2023 年业绩快报点评 2024-04-15 海外业务增长亮眼，国内经历短期波动不改长期快速发展趋势：——艾德生物年报点评 2023-04-17 业绩符合预期，伴随诊断龙头发展稳健 ——艾德生物 2024 年半年报点评 增持 （维持） 艾德生物中报点评 —— 业绩符合预期，伴随诊断龙头发展稳健 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表（2024/8/7 收盘价） 公司 代码 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 睿昂基因 688217 14.75 0.14 0.21 0.25 103.87 68.83 59.00 诺禾致源 688315 10.91 0.43 0.51 0.61 25.50 21.55 17.80 圣湘生物 688289 18.93 0.62 0.56 0.79 30.36 33.59 23.90 迈瑞医疗 300760 263.10 9.55 11.51 13.83 27.54 22.86 19.03 纳微科技 688690 18.27 0.17 0.38 0.59 107.60 48.45 30.87 最大值 107.60 68.83 59.00 最小值 25.50 21.55 17.80 平均数 58.98 39.06 30.12 调整后平均 35 25 数据来源：wind，东方证券研究所 艾德生物中报点评 —— 业绩符合预期，伴随诊断龙头发展稳健 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 495 553 679 939 1,240 营业收入 842 1,