基于Lasso回归的风格识别模型

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 专题报告 基于Lasso回归的风格识别模型2019 年8 月28 日 准确识别投资组合风格有利于组合构建和风险控制。通过解析组合在风格和行业上的偏好，剖析收益来源，有助于组合优化与分析。风格识别是构建组合的基石，本报告重点关注基于净值的投资组合风格识别。 ❑经典Sharpe模型可通过宽基指数及行业指数收益率作为解释变量来分析组合配置偏好。常用的基于经典 Sharpe 模型的风格分析主要存在以下问题（1）指数相关性高。（2）可选指数范围有限。（3）缺少债券归因框架。 ❑风格因子体系：通过 Lasso 回归取代普通线性优化模型，我们构建了股债综合因子体系。因子体系主要包含市场收益因子、市值因子、价值因子、成长因子、质量因子、动量因子、行业因子、利率水平因子，利率期限因子和信用因子。另外，我们构建 SDS 指标判断风格稳定性。 ❑资产配置风格识别：通过因子多头组合构建风格指数，我们构建了资产配置风格识别模型。模型基于市值因子、价值因子和成长因子构建了大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值和小盘成长风格指数，分析组合在资产配置方面的风格偏好。 ❑模型应用：我们以公募基金为例，对改进后的多因子模型进行应用及验证 ◼风格因子：绩优基金更偏好大市值、高盈利质量的风格，以及消费和医疗行业。模型结果显示共 59%的基金存在显著的 Alpha。业绩及Alpha 排名均靠前的有前海开源再融资主题精选（邱杰）、交银阿尔法（何帅）、华宝资源优选（蔡目荣）、中欧新趋势（周蔚文）、景顺长城鼎益（刘彦春）、景顺长城新兴成长（刘彦春）和交银新成长（王崇）等。 ◼资产配置：分析全市场的偏股型产品的风格概况，可以发现，资产配置风格方面，对大中盘成长的配置仓位较高。对大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的平均配置分别为 6.1%、33.2%、1.0%、34.9%、0.7%和 10.9%。 ◼风格稳定性：股票型产品的风格稳定性优于偏股型产品。综合因子体系和资产配置风格识别模型的结果，大成核心双动力（张钟玉,苏秉毅）、农银汇理大盘蓝筹（宋永安）、前海开源股息率 100（邱杰）、景顺长城能源基建（鲍无可）的风格稳定性均较突出。 任瞳 86-755-83081468 rentong@ cmschina.com.cn S1090519080004 姚紫薇 86-755-83081533 yaoziwei@ cmschina.com.cn S1090519080006 22267119/36139/20190829 13:52 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、风格识别方法概述.................................................................................................. 4 二、Sharpe 模型 ........................................................................................................... 5 三、风格因子体系 ......................................................................................................... 7 1、Lasso 回归解决多重共线性 .............................................................................. 7 2、构建股债综合多因子体系 ................................................................................. 8 3、构建 SDS 指标判断风格稳定性 ...................................................................... 11 四、资产配置风格识别................................................................................................ 11 1、构建风格指数 ................................................................................................. 11 2、添加约束条件 ................................................................................................. 12 3、模型选择 ........................................................................................................ 14 五、模型应用 .............................................................................................................. 15 1、案例分析 ........................................................................................................ 15 2、市场分析 ........................................................................................................ 18 六、总结 ..................................................................................................................... 21 图表目录 图 1、巨潮风格指数相关系数热力图 ............................................................................ 6 图 2、L1 惩罚项最优解示意图 ...................................................................................... 7 图 3、L2 惩罚项最优解示意图 ................................................................................