2024年7月进出口数据点评：出口延续强势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2024 年 08 月 07 日 宏观点评 证券分析师 张浩 程强 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 相关研究 《供给优势继续推升出口——2024年 6 月进出口数据点评》 《出口再度回升，继续保持乐观——2024 年 5 月进出口数据点评》 《出口回暖，关注量价指数的结构变化——2024年 4月进出口数据点评》 《无需悲观：剔除基数影响及闰年扰动，出口正增——2024 年 3 月进出口数据点评》 《出口超预期，关注中间品贸易强链延链——2024 年 1-2 月进出口数据点评》 出口延续强势 ——2024 年 7 月进出口数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：7 月中国出口金额（美元计价）同比+7.0%，进口同比+7.2%，7 月美元计价下出口延续强势，进口大幅提升，我们认为对出口无需过度担忧，在制造立国背景下，以“制造立国”之战略，破局、突围。在国内战略性“产能过剩”的加持下，有的只是产能迭代、产能保全与产能储备，在此背景下，更应该从供给端视角看出口，“性价比优势”和“渠道出海”是出口的两大核心支撑：（1）发达经济体消费 K 型分化明显，我国有望凭借“性价比”优势获益，渠道出海值得关注；（2）雁型模式和大国外交支撑我国对新兴国家贸易出口；（3）全球科技周期带动机电、集成电路增长，中国零部件设备性价比优势明显。中观产业层面，我们提示重点关注两大方向，一是机电产品类出口，涉及消费电子、汽车及零部件、家电、机械等。二是与美国地产后周期相关的家具、家电、轻工、纺服等，与美国制造业回流、资本开支增加相关的机械、化工等。  总览：7 月美元计价出口延续强势，进口大幅提升。2024 年 7 月份，中国当月出口（美元计价）3005.6 亿美元，出口金额（美元计价）同比+7.0%；2024 年 7 月份，中国当月进口（美元计价）2159.1 亿美元，进口金额（美元计价）同比+7.2%；2024 年 7 月贸易差额为 846.5 亿美元，前值为 990.5 亿美元。出口延续强势主要有三条核心逻辑：一是 5-6 月财新 PMI 和中采 PMI 持续背离，7 月财新PMI 和中采 PMI 背离减小指向出口景气度边际下滑，7 月财新制造业 PMI 为49.8%，较 6 月下降 2 个百分点，是 2023 年 11 月以来首次低于荣枯线，中采制造业 PMI 为 49.4%，较 6 月下降 0.1 个百分点，财新统计东部沿海外向型中小企业，中采统计范围更广，5-6 月财新 PMI 和中采 PMI 持续背离主因统计范围差异指向出口高景气度，7 月背离减小主因财新 PMI 下滑，指向外向型中小企业出口单月小幅下滑，但整体延续强势。二是由于进口价格指数领先出口，进口价格同比自 2024 年 1 月以来持续修复，5 月进口价格指数达到 2024 年以来的最高点103.7，6 月进口指数维持 102.5 的高位，对名义出口也起到一定的支撑效果。三是越南与韩国出口对我国出口有一定指引。7 月韩国出口金额同比+13.9%（前值为+5.1%），越南出口金额同比+21.0%（前值为+12.9%），其主导行业分别对应机电产品和劳动密集型产品两大领域，与我国产业逻辑契合，验证下半年月出口有望延续高景气度。  出口：受性价比支撑逻辑，机电、集成电路等产品出口势头良好。2024 年 7 月人民币计价出口 2.14 万亿元，同比+6.5%，美元计价出口 3005.6 亿美元，同比+7.0%。分商品来看，机电产品和劳密产品出口势头良好。前 7 个月，我国出口机电产品 8.41 万亿元，增长 8.3%，占我国出口总值的 59%。其中，自动数据处理设备及其零部件 8158.8 亿元，增长 11.6%；集成电路 6409.1 亿元，增长25.8%；汽车 4628.6 亿元，增长 20.7%；手机 4547.4 亿元，下降 1.3%。同期，出口劳密产品 2.43 万亿元，增长 5.1%，占 17%。其中，服装及衣着附件 6322.9亿元，增长 1.6%；纺织品 5745.3 亿元，增长 6%；塑料制品 4372.1 亿元，增长10%。出口农产品 4031.2 亿元，增长 4.6%。按量价来看，价格方面，鞋靴+1.11%，汽车（包括底盘）-0.30%，分别是主要拉动项和主要掣肘项，数量方面，汽车（包括底盘）+0.60%，鞋靴-1.17%，分别是主要拉动项和主要掣肘项。分地区来看，东盟为我国第一大出口伙伴，1-7 月我国对东盟、欧盟、美国、韩国的美元计价出口同比分别增长+13.7%、+1.5%、+5.1%和-0.6%。  制造立国叠加国内战略性“产能过剩”的政策加持下，有的只是产能迭代、产能保全与产能储备，出口更应关注供给侧视角。2020 年以来，我国面临的内外部环境发生变化，外部在百年未有之大变局下全球化戛然而止。未来，以“制造立国”之战略，破局、突围。在国内战略性“产能过剩”的政策加持下，有的只是产能迭代、产能保全与产能储备。事物都有两面性，“制造立国”战略，短期的 宏观点评 2 / 9 压力就在于通缩，可能是痛苦的，但却是我国应对内外部复杂挑战的战略选择：对外，一方面加快制造业的迭代升级和技术进步，不断在全球产业链上爬坡突破，拥抱全球化；另一方面加速传统制造业降本增效，以“质价比”和“性价比”策略守城，保持我国市场份额稳定性，进而对国际收支、就业等基本面形成冲击。对内，则以“制造立国”对冲“去地产化”阵痛，推动中国式现代化和高质量发展实现，这是宏观数据与微观体感背离原因所在，也是决定国内大类资产表现的关键。  展望下半年，我们认为“产品力”和“渠道力”分别是出口和出海的核心驱动力，“产品力”即“性价比优势”加速生产制造出海，“渠道力”即商业模式有效“复制”加速渠道出海，从贸易对象和贸易产品两个视角可以对此验证： 从贸易对象结构上看，美国、欧盟、日韩是我国主要贸易对象国，占外贸比重30%以上，共建“一带一路”国家外贸占比接近 50%。海外经济体消费 K 型分化明显，对于 G7 国家，性价比中的“性”占主要优势，此外商业模式有效“复制”加速渠道出海对出口 G7 国家也起到支撑；对于新兴市场国家，性价比中的“价”占主要优势，此外在外交关系的大国博弈背景下，一带一路等战略突破带动我国对新兴市场国家出口显著提升也值得关注：  “产品力”方面，发达经济体消费 K 型分化明显，我国有望凭借“性价比”优势获益。疫情之后美国大规模财政刺激加剧贫富差距，贫富加剧背景下，K 型两端的高端