安克创新(300866)专题研究报告：显微镜下的Anker投资价值

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 消费电子组件 2024 年 08 月 07 日 安克创新（300866）专题研究报告 强推 （维持） 显微镜下的 Anker 投资价值 目标价：85 元 当前价：50.86 元  近期美国大选相关事件频发，市场普遍担忧潜在的加征关税风险，导致跨境出海相关的资金情绪持续走弱，同时对安克的成长确定性与远期置信度也存在一定分歧和疑虑。我们以专题形式量化拆分市场高度关注美国加征关税的潜在影响，详细论述公司可能的应对措施，以及短中期经营势能的持续性与成长空间。  经营延展：品类聚焦+市场开拓蓄足增长动力。1）新兴市场空间广阔：消费电子行业在欧美以外市场销售占比 60%，但安克占比仅为 30%。当前公司正在加强对澳洲、东南亚等新市场的开拓，薄弱国家的布局强化有望为后续增长贡献显著增量。2）线下渠道加速拓展：亚马逊基本盘稳固，增速长期维持 20%左右保障线上渠道稳增。欧洲线下销售比例超过 80%，但安克线下占比仅 30%且多集中于美国、日本，对欧洲市场的加速拓展有望触达更多消费者，或将成为未来增长的重要驱动力。3）核心品类高速增长：公司品类聚焦后储能&安防持续高增，23 年合计收入占比超过 25%，且扫地机等业务短板亦在补齐。我们认为当前公司的惯性增长或已足够支撑未来 2-3 年实现 20%收入复合增速。  关税无虞：品牌溢价+成本优化是对冲风险的经营底牌。1）加征关税风险可控。跨境关税征收基于生产成本而非产品售价，毛利率越高的企业关税征收价值越低，盈利影响相对可控。根据我们测算，若美国关税加征至 60%，安克仅需对美提价 15%或可基本抵消额外成本。2）高品牌认知度是对美提价的核心逻辑。Anker 具备较强的海外品牌认知度，且海外用户将品牌当作购物的第一考量因素并愿意为之支付溢价。并且安克产品价格上调 15%对应用户所需额外成本相对有限（手机配件仅不到 10 美元），因此小幅提价或不会明显改变消费者的决策偏好。3）供应链降本是抗御关税压力的另一张牌。新会计准则口径下的安克真实毛利率走势持续提升，2023 年产品成本端的贡献更大，主因集成氮化镓技术优化组件数量与尺寸大小，安克有望显著受益于集成氮化镓解决方案带来的降本效果。公司供应链效率或得到进一步提升。  投资建议：近期关税情绪扰动无虞，公司经营基本面景气度延续，长线价值持续凸显。我们略微调整 24/25/26 年 EPS 预测至 3.82/4.67/5.59 元（前值3.83/4.66/5.57 元），对应 PE 为 13/11/9 倍。参考 DCF 估值法，维持目标价 85元，对应 24 年 22 倍 PE，维持“强推”评级。  风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整与市场开拓不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 17,507 21,955 26,502 31,342 同比增速(%) 22.9% 25.4% 20.7% 18.3% 归母净利润(百万) 1,615 2,026 2,476 2,962 同比增速(%) 41.3% 25.4% 22.2% 19.6% 每股盈利(元) 3.05 3.82 4.67 5.59 市盈率(倍) 17 13 11 9 市净率(倍) 3.4 2.9 2.5 2.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 8 月 6 日收盘价 证券分析师：秦一超 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 执业编号：S0360520100002 证券分析师：樊翼辰 邮箱：fanyichen@hcyjs.com 执业编号：S0360523080004 证券分析师：姚婧 邮箱：yaojing@hcyjs.com 执业编号：S0360522090001 公司基本数据 总股本(万股) 53,009.13 已上市流通股(万股) 29,530.21 总市值(亿元) 269.60 流通市值(亿元) 150.19 资产负债率(%) 35.95 每股净资产(元) 20.57 12 个月内最高/最低价 98.96/50.86 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《安克创新（300866）重大事项点评：再推股权激励计划，经营势能有望延展》 2024-06-30 《安克创新（300866）2023 年报&2024 年一季报点评：内部变革蓄足增长动力，扣非业绩依旧靓丽》 2024-04-29 《安克创新（300866）2023 年三季报点评：业绩增长超越预期，强α稀缺属性凸显》 2023-10-30 -21%-8%4%17%23/0823/1023/1224/0324/0524/082023-08-07~2024-08-06安克创新沪深300华创证券研究所 安克创新（300866）专题研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点&投资逻辑 6 月底以来公司股价回调逾 30%，一是宏观层面担忧美国大选后的加征关税，而安克对美敞口较大，导致部分资金基于规避风险考虑进行回撤。二是公司层面尚未出现其他新兴品类贡献增长，因此市场对于安克的成长确定性与远期置信度仍存在一定分歧和疑虑。尽管近期市场情绪相对低迷，但我们认为公司经营依然稳健，未来增长仍有余力。因此我们以专题形式量化拆分市场高度关注美国加征关税的潜在影响，详细论述公司可能的应对措施，以及短中期经营势能的持续性与成长空间。  经营延展：品类聚焦+市场开拓蓄足增长动力。消费电子行业在欧美以外市场销售占比 60%，但安克占比仅为 30%。一方面公司正在加强对澳洲、东南亚等市场开拓，新兴市场空间广阔；另一方面欧洲线下销售比例超过80%，线下渠道的加速拓展或将成为未来增长的重要驱动力。伴随品类聚焦后储能&安防持续高增，我们认为当前公司的惯性增长或已足够支撑未来 2-3 年实现 20%收入复合增速。  关税无虞：品牌溢价+成本优化是对冲风险的经营底牌。跨境关税征收基于生产成本而非产品售价，毛利率越高的企业关税征收价值越低，盈利影响相对可控。根据我们测算，若美国关税加征至 60%，公司仅需对美提价15%或可基本抵消额外成本。同时得益于 Anker 海外高品牌认知度，以及产品价格上调 15%对应用户所需额外成本相对有限，因此小幅提价或不会明显改变消费者的决策偏好，叠加供应链整合与产品降本效果，加征关税潜在影响总体可控。 关键假设、估值与盈利预测 近期关税情绪扰动无虞，公司经营基本面景气度延续，长线价值持续凸显。我们略微调整 24/25/26 年 EPS 预测 3.82/4.67/5.59 元（前值 3.83/4.66/5.57 元），对应 PE 为 13/11/9 倍。参考 DCF 估值法，维持目标价 85 元，对应 24 年 22 倍PE，维持“强推”评级。