吉电股份(000875)火电改善、绿电成长，业绩高增拟中期分红

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 中报点评|公用事业 证券研究报告 [Table_Title] 吉电股份（000875.SZ） 火电改善、绿电成长，业绩高增拟中期分红 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 装机增长、降本增效，2024H1 业绩同比提升 22%。公司发布 24 年中报，24H1 公司实现营业收入 68.87 亿元（同比-9.79%），归母净利润10.95 亿元（同比+22.03%），其中 Q1/Q2 归母净利润分别为 6.19/4.76亿元（同比+22.94%/+20.86%），公司电力业务收入稳定，毛利率提升，但运维等业务收入降低导致总收入下降。同时公司积极降本增效，虽然资产负债率提升至 73.61%（同比+2.21pct），但财务费用同比降低6.5%，此外少数股东损益同比下降 10%，带动业绩稳定提升。公司拟中期分红 3.26 亿元，分红率 29.83%，对应最新收盘价股息率 2.4%。 ⚫ 风光装机稳定增长，拟定增募资发展新能源。截至 2024H1，公司清洁能源装机占比 75.86%，较 2023 年底 75.41%进一步提升 0.45pct，考虑公司无新增煤电装机，存量煤电装机 3.3GW，预计上半年公司新增清洁能源装机约 0.25GW，叠加 23H2 投产新能源装机 0.52GW，24H1公司风光收入同比增长 2.1%，光伏毛利率同比-2.36%，风光毛利润同比-0.2%。根据公司定增公告，公司积极发展氢能储能，拟定增募资不超过 55.39 亿元，用于大安风光制绿氢合成氨项目及其他新能源项目。 ⚫ 容量电价+辅助服务，公司火电盈利持续改善。公司火电装机调峰能力出色，东北作为最早推动辅助服务市场建设的区域，调峰补偿力度较大，辅助服务收入稳定，有助于稳定公司火电盈利。24 年执行容量电价及煤价下降后，公司煤电及供热业务盈利持续改善，24H1 煤电、供热毛利率分别同比+3.4%、+12.9%。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司2024~2026年归母净利润分别为11.4、13.2、14.6 亿元，按最新收盘价对应 PE 分别为 12.1、10.4、9.4 倍。公司新能源稳定增长，火电容量+调峰稳定盈利。参考同业，给予公司24 年 15 倍 PE 估值，对应 6.15 元/股合理价值，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。项目建设不及预期；煤炭价格波动，上网电价调整等。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14955 14443 14823 15481 16118 增长率（%） 12.8% -3.4% 2.6% 4.4% 4.1% EBITDA（百万元） 6616 6839 7079 7658 8119 归母净利润（百万元） 675 908 1143 1323 1460 增长率（%） 34.9% 34.7% 25.8% 15.7% 10.4% EPS（元/股） 0.24 0.33 0.41 0.47 0.52 市盈率（P/E） 25.38 13.33 12.06 10.42 9.44 ROE（%） 6.0% 7.7% 9.0% 9.7% 10.0% EV/EBITDA 9.00 8.83 8.87 8.28 7.76 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 4.94 元 合理价值 6.15 元 前次评级 买入 报告日期 2024-08-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 姜涛 SAC 执证号：S0260521070002 021-38003624 shjiangtao@gf.com.cn 分析师： 郝兆升 SAC 执证号：S0260524070001 0755-82557403 haozhaosheng@gf.com.cn 请注意，姜涛,郝兆升并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 吉电股份（000875.SZ）:火电调峰稳定盈利，绿电投产贡献增量 2024-05-05 吉电股份（000875.SZ）:绿电转型利润高增，氢储并进估值低位 2024-04-07 [Table_Contacts] -32%-20%-7%5%18%30%08/2310/2312/2302/2404/2406/2408/24吉电股份沪深300684818 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 吉电股份|中报点评 目录索引 一、盈利改善、降本增效，24H1 业绩同比+22% .............................................................. 4 二、火电利润改善，新能源盈利稳定 ................................................................................. 7 三、火电容量+调峰稳定收益，绿电氢储能贡献成长 .......................................................... 8 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 12 五、风险提示 .................................................................................................................... 12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 吉电股份|中报点评 图表索引 图 1：2024H1 公司营业收入同比-9.8% ................................................................ 4 图 2：2024H1 年公司归母净利润同比+22.0% ...................................................... 4 图 3：2024Q2 公司营业收入同比-14.9% ............