北方华创(002371)首次覆盖：先进制程扩产叠加政策支持，平台化布局加速成长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 北方华创 先进制程扩产叠加政策支持，平台化布局加速成长 北方华创（002371.SZ）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002371.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 322.8 近一年股价走势 分析师 贺茂飞 S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 王勇 S0800524070002 17380150849 wangyong@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】预计 2024-2026 年公司营收分别为 301.12/390.96/491.80 亿元，归母净利润为 56.25/77.52/102.13 亿元。北方华创作为国内平台型半导体设备龙头，深度布局刻蚀、PVD、CVD、炉管、清洗等设备，受益于国产替代大潮和先进制程扩产，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 【主要逻辑】 北方华创为国内平台型半导体设备龙头企业，持续受益于国产替代大潮和先进制程扩产。经过不断的研发，公司逐步积累了刻蚀技术、薄膜沉积技术、氧化/扩散技术、清洗技术、晶体生长技术、精密气体计量及控制技术，以及高真空、高压、高温热处理技术和高精密电子元器件工艺技术等核心技术，应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管设备不断实现技术突破和产业化应用，工艺覆盖度及市场占有率持续提升。2023 年公司新签订单超过 300 亿元，其中集成电路领域占比超 70%，在手订单饱满。 刻蚀：实现 12 英寸硅、金属、介质刻蚀机全覆盖。公司在 ICP 刻蚀领域已深耕多年，已实现多个客户端大批量量产并成为基线设备。CCP 介质刻蚀设备实现逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖。 薄膜沉积：国内 PVD 设备先行者，实现了对逻辑和存储芯片金属化制程的全覆盖。CVD 设备方面，截至 2023 年底，已经实现 30 余款产品量产应用。 清洗和炉管：槽式清洗机实现工艺全覆盖，单片清洗机实现前段高端工艺新突破。立式炉系列设备在逻辑和存储工艺制程应用也实现全面覆盖。 强化平台运营优势，公司量产交付水平不断提升，规模效应逐步显现，盈利能力不断增强。经过多年的持续自主创新，公司成功研发了多款的半导体工艺设备，刻蚀、薄膜、清洗和炉管设备已在多家客户实现稳定量产，并获得客户的一致认可。公司净利率水平从 2019 年的 9%，提升到 2023 年的 18%。 风险提示：市场竞争风险；供应链风险；宏观环境风险  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14,688 22,079 30,112 39,096 49,180 增长率 51.7% 50.3% 36.4% 29.8% 25.8% 归母净利润 (百万元) 2,353 3,899 5,625 7,752 10,213 增长率 118.4% 65.7% 44.3% 37.8% 31.7% 每股收益（EPS） 4.43 7.34 10.59 14.60 19.23 市盈率（P/E） 72.9 44.0 30.5 22.1 16.8 市净率（P/B） 8.7 7.0 5.7 4.5 3.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -31%-23%-15%-7%1%9%17%25%2023-082023-122024-04北方华创半导体设备沪深300证券研究报告 2024 年 08 月 06 日 公司深度研究 | 北方华创 西部证券 2024 年 08 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 北方华创核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 国内半导体设备龙头，平台化优势凸显 .......................................................................... 6 1.1 国内平台型半导体设备龙头，国资背景加持 ................................................................ 6 1.2 财务分析：营收快速增长，规模效应带动盈利能力稳定提升 ...................................... 8 二、 先进制程扩产叠加政策支持，平台化布局加速成长 ...................................................... 11 2.1 刻蚀是半导体制造过程中的关键环节 ........................................................................ 12 2.2 薄膜沉积设备市场稳定增长，国产替代前景广阔 ...................................................... 15 2.3 先进制程清洗工艺步骤增加，推动清洗设备市场持续增长 ........................................ 17 2.4 公司立式炉设备在逻辑和存储工艺全面覆盖 ...........