纺织与服装行业周报：奢侈品日本领增、皮具成衣仍具韧性，Adidas再次上调24全年指引

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业周报 2024 年 08 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -15.34%-10.19%-5.03%0.12%5.28%10.43%2023/82023/112024/22024/5纺织与服装海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《10 万亿元时尚消费产业发展机遇何在？》2024.07.22 《2024 年纺服行业中报前瞻》2024.07.10 《5 月纺服出口数据环比回暖，关注“618”开门红各平台战绩》2024.06.12 [Table_AuthorInfo] 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@haitong.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23185621 Email:lx11040@haitong.com 证书:S0850516070002 奢侈品日本领增、皮具成衣仍具韧性，Adidas 再次上调 24 全年指引 [Table_Summary] 投资要点：  奢侈品业绩披露基本结束，日本增速显著，皮具和成衣显韧劲。基于主要奢侈品 集 团 最 新 财 报 ， 我 们 观 察 到 ： ① 分 地 区 ， 日 本 增 速 显 著 ，LVMH/Kering/Hermes/Prada 24H1 日本收入增长分别为 44%/22%/22%/55%,均为领增地区，而大中华区消费相对承压，增速均环比放缓，部分由于出境消费分流；②分品类，LVMH 24H1 时装皮具同比增 1%，Hermes 24H1 皮具和成衣分别同比增 19%和 16%，仍显韧劲，③分品牌，LV、Dior、Hermes、BV、Miumiu 表现突出，其中 Hermes 和 Miumiu 24H1 收入分别同比增 15%和 93%，品牌势能引领行业。  Adidas 再次上调 24 全年指引，24H1 多款鞋类表现突出。24Q2 公司录得收入58.2 亿欧元/同比增 8.9%（汇率中性增 11%），超越一致预期 57.1 亿欧元，较24Q1（增 3.5%）有所加速；实现净利润 2.1 亿欧元/同比增 116.7%，超越一致预期 1.8 亿欧元，净利润高增主因运营管理费用率同比下降 3.6pct。分渠道看，DTC（剔除 Yeezy）/批发收入同比分别+21%/+17%；分产品看，鞋类/服饰/饰品收入同比分别+17%/+6%/-8%，其中鞋类中 Originals、足球鞋品类实现双位数增长，服饰主要受球衣销售提振（欧洲杯、美洲杯公司赞助球队均夺冠）。公司继 Q1 后再次上调全年指引，24FY 公司预计收入增长高个位数（汇率中性），此前为中到高单位数；实现营业利润 10 亿欧元，此前为 7 亿欧元，当前一致预期为 11.3 亿欧元。当前公司产品供给或承压，24Q2 批发增长 17%超预期，公司已尽最大努力保证产品供应。24H2 需求增长预计乐观，但受限于供给或无法反映在收入上，需待 24Q3 后评估指引是否需要调整。  Canada Goose：25Q1 减亏稳健开局，正加快转型全季节品牌。25Q1（M4-6）公司录得收入 8810 万加元/同比增 4%，超越一致预期 8608 万加元，增速不及24M1-3（增 22%）；实现毛利率 59.7%/同比下降 4.4pct，不及一致预期 65.0%，毛利率下降主因 1）24Q3 收购的欧洲制造工厂毛利率更低，2）产品组合中毛利率水平更低的轻量款比例上升；实现净利润-7400 万加元/较去年同期-8500万加元减亏，超越一致预期-8030 万加元。公司维持此前 25FY 指引不变，即收入同比低个位数增长，毛利率与 2024 年（68.8%）近似，调整后净利润中双位数增长。由于轻量款产品增加，公司将适度涨价以维持毛利率不变。25Q1 公司应季产品在中国/日本销售良好，正加快转型全季节（All-Season）品牌。  投资建议。我们认为当前纺织服装板块应关注三条主线：1）虽然关税政策目前具有不确定性，但仍然看好具有①拓展优质客户、②供应商份额提升、③盈利水平提升等阿尔法逻辑的优质纺织制造企业。建议关注华利集团、九兴控股、申洲国际、伟星股份、新澳股份。2）国务院印发《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》明确指出要激发改善型消费活力，重点促进旅游消费、体育消费等，利好优质运动品牌与全球箱包龙头。建议关注安踏体育、李宁、特步国际、新秀丽。3）我们认为市场对业绩确定性的偏好持续，继续看好低估值+高股息投资主线。建议关注富安娜、江南布衣、海澜之家。  风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。 行业研究〃纺织与服装行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图目录 图 1 （20240729-20240802）申万一级行业指数涨跌幅 (%).................................... 3 图 2 纺织服饰板块 2024/08/02 PE 估值 14.78 倍，低于历史平均水平（TTM，剔除负值） ......................................................................................................................... 4 图 3 服装类零售额 ...................................................................................................... 5 图 4 服装鞋帽、针、纺织品类零售额 ......................................................................... 5 图 5 纺织品服装月度出口额及增速 ............................................................................ 6 图 6 美元兑人民币即期汇率 ....................................................................................... 6 图 7 国内外棉花价格指数 ........................................................................................... 6 图 8 涤纶 POY 及短纤价格指数 ...............................