7月金融数据预测

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观报告 2024 年 8 月 4 日 定期报告 社融预测表 资料来源：WIND，招商证券 √ 七月，预计金融机构人民币贷款新增 2800 亿，各项贷款增速 8.7% 1） 七月房地产交易冷淡，预计居民新增贷款减少约 1000 亿左右。克尔瑞数据显示，7 月商品房供求两淡，二手房成交环比走弱。商品房方面，新房供应稳步回落，30 重点城市新增供应面积 804 万平方米，环比下降24%，规模为年内低位。销售上，因年中冲刺季已过，7 月房企营销力度下降，推房力度与折扣力度环比收敛，叠加高温与政策效力边际走弱等不利因素，新房销售高位回落。百强房企销售操盘金额 2790.7 亿，环比下降 36.4%，同比下降 19.7%。二手房方面，22 个重点城市二手房成交面积预计 1393 万平方米，环比转降 3%，同比增长 31%。根据上述情况，推测当月新增居民中长期贷款约-200 亿（2023 年同期-672 亿，过去五年同期平均 3054 亿）。 居民短期贷款方面，消费者信心指数持续处于低位，乘用车零售销量同比下滑明显。推测新增居民短期贷款约-800 亿（2023 年同期-1335 亿，过去五年同期平均 137 亿）。合并来看，预计当月新增居民人民币贷款或在-1000 亿上下（2023 年-2000 亿，过去五年同期平均 3200 亿）。 图 1：上半年，新增信贷构成对比 资 料来源 ：WIND， 招商 证券 2）企业信贷预计新增 3500 亿，票据融资仍将发挥支柱作用。7 月，制造业 PMI 仍处于荣枯线下方，反映需求（新订单）和供给（生产）的指标环比下滑；项目 2024 年 6 月 2024 年 7 月（预测） 新增信贷（亿） 21300 2800 新增社融（亿） 33000 9000 社融增速（%） 8.1 8.3 信贷增速（%） 8.8 8.7 M2增速（%） 6.2 6.8 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 7 月金融数据预测 敬请阅读末页的重要说明 2 BCI 企业利润与企业投资前瞻指数边际走弱。从高频指标来看，全国高炉开工率月均 82.56%（前值 82.38%），水泥发运率月均 37.2%（前值39.1%），说明生产表现平平。政策工具投放方面，抵押补充贷款（PSL）净归还 925 亿。综上，经济各项指标走弱叠加政策工具卸力，预示企业贷款仍处低位，预计新增企业贷款（除票据融资）规模约在-500亿左右（上年同期-1073 亿，过去五年同期平均约 1250 亿）。 票据冲量将再次发挥支撑作用。由于信贷需求不足，商业银行仍存在以票冲贷的诉求。但在金融业增加值“挤水分”的影响下，动力已经减弱。结合当月票据转贴现利率来看，票据融资仍将是该月信贷投放的主要支撑，规模预计在 4000 亿上下。 最后，综合非银金融贷款，预计 7 月金融机构新增人民币贷款约在 2800亿左右，增速降至 8.7%。 图 2：5 月，国股转贴现利率保持低位运行 资料来源：WIND，招商证券 √ 七月，预计新增社融 9000 亿左右，增速 8.3% 在信贷走弱的情况下，当月政府债发行边际提速，净融资合计 6220 亿，较上年同期多增 3175 亿。综合表内贷款、非标融资、直接融资与政府融资等社融主要科目，预计当月新增社融约 9000 亿，增速 8.3%，环比回升。 分项来看： 1） 社融口径下的人民币贷款，预计新增 300 亿左右（上年同期新增 364亿，过去五年同期平均 6200 亿）。 2） 政府债净融资 6200 亿（上年同期 3050 亿）。其中，国债净融资约 4300亿（上年同期 811 亿），地方债净融资约 1900 亿（上年同期 2235亿）。 3） 企业直接融资约 3500 亿，其中企业债券净融资约 3300 亿（上年同期247 亿），IPO/增发等筹集资金 240 亿（上年同期约 1100 亿）。 4） “非标”融资减少 1000 亿，其中未贴现承兑汇票预计减少约 1400 亿。 0.01.02.03.023-0823-1124-0224-0524-08转贴(国股贴)3M国股转贴(国股贴)半年国股% 敬请阅读末页的重要说明 3 表 1：近年 7 月政府债发行情况（单位：亿元） 资料来源：WIND，招商证券 √ 预计 M2余额环比减少 2100 亿，同比增长约 6.8% 根据 M2派生途径，预计 M2余额环比减少 2100 亿，同比增长 6.8%。其中，实体经济信贷派生 M2约 300 亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生 M2 约-1500 亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生 M2约-1000 亿上下。 表 2：M2 派生渠道（亿元） 资料来源：WIND，招商证券 □ 结论与市场影响 七月，政府债与票据融资分别是社融与信贷的主要支撑，实体部门融资需求仍然疲弱。七月底，银行存贷款利率出现新一轮下滑，相比之前，此次存款利率下调更加及时，反映出银行净息差的压力与存贷款利率市场化进度的协同。 对于市场而言，七月社融增速反弹处于预期之内，由于幅度不大，其对国债收益率的影响可能并不明显。下一步利空因素，主要聚焦政府债发行节奏与新一轮刺激政策两方面。但在实际利率偏高、降息幅度克制，以及预期持续偏弱等因素影响下，利率“易下难上”的趋势恐难发生根本变化，做多情绪可能仍将持续。 风险提示：国内外经济基本面变化超预期；货币政策超预期 时间 M2 新增 银行贷款 财政投放 银行购债 外汇占款 2020 年 6 月 -9490.2 10227.0 -1382.0 5405.3 -19.3 2021 年 6 月 -15634.5 8641.0 -4570.0 -2461.7 13.4 2022 年 6 月 -3372.6 4752.0 1924.0 -3255.2 -7.5 2023 年 6 月 -18992.3 470.0 -1566.0 -5580.5 91.0 2024 年 6 月 -2100 300 -1500 -1000 15 发行净融资新增一般债新增专项债再融资债净融资20209005.95035.4917.2-381.12300.47.55042.920216332.6-1657.64406.22733.01879.14052.32394.7202210535.83940.4170.4-901.92629.5-857.13083.320239328.6811.42963.3972.12768.52235.03046.420249924.94309.92196.099.33487.4191