宏观海外周报-美国：从“憧憬降息”切入“担心衰退”模式

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 美国：从“憧憬降息”切入“担心衰退”模式 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈玮 SAC No. S0570524030003 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 8 月 04 日│中国内地 海外周报 海外一周概览 上周美国数据整体偏弱，衰退担忧上升：非农数据显著走弱，失业率超预期上行；ISM 制造业 PMI 也大幅回落。联储 7 月 FOMC 释放鸽派信号，鲍威尔表示最早 9 月可能降息；英央行开启降息周期；日央行超预期加息，植田和男暗示后续仍有进一步加息空间。本周关注 ISM 服务业 PMI（8 月 5 日）。 高频数据 美国 7 月消费高频数据显示消费动能有所下降；首申人数高于预期；房贷利率进一步回落。消费方面，亚特兰大联储对实际个人消费的 Nowcast 较前一周有所下降。就业市场方面，最新一周首申人数升至 24.9 万人，高于彭博预期的 23.6 万人；高频岗位空缺数据延续回落态势。地产方面，30 年期固定利率房贷利率进一步 5bp 至 6.73%。 上周主要宏观数据 美国非农就业人数不及预期，失业率升至 4.3%，触发萨姆规则；ISM 制造业 PMI 大幅回落；欧元区二季度 GDP 和通胀均小幅超预期。美国 7 月非农报告整体偏弱，新增非农就业回落 6.5 万人至 11.4 万，低于彭博一致预期的 17.5 万，5-6 月累计下修 2.9 万。服务部门以及政府部门新增就业普遍回落，而商品部门就业小幅增加；小时工资环比增速回落 0.1pct 至 0.2%，低于预期的 0.3%；失业率超预期回升至 4.3%，触发萨姆规则。美国 7 月 ISM制造业 PMI 回落 1.7pct 至 46.8，大幅低于预期的 48.8，为 8 个月以来新低，其中产出、新订单和就业均回落，产成品和原材料库存也边际下行，显示补库进程有所放缓。欧元区二季度 GDP 小幅超预期，二季度 GDP 环比录得0.3%，高于预期的 0.2%，同比回升至 0.6%，高于预期的 0.5%。欧元区通胀同样小幅超预期，7 月 CPI 环比为 0%，高于预期的-0.1%，同比回升 0.1pct至 2.6%，高于预期的 2.5%。 政策动态 联储 7 月 FOMC 释放 9 月可能降息的信号；日央行 7 月会议超预期加息，植田和男表态偏鹰；英央行开启降息周期。联储 7 月 FOMC 如期按兵不动，鲍威尔表示如果数据允许，最早 9 月会议首次降息：联储在决议声明将关注通胀风险调整为关注通胀和就业风险，鲍威尔也暗示 7 月会议曾讨论过降息。从基本面来看，联储认为美国经济仍有望实现软着陆，通胀风险下降。日央行在 7 月 31 日的议息会议上将政策利率从 0-0.1%超预期上调至0.25%，幅度超过市场预期。缩表方面，日央行月度购债规模从当前的 6 万亿日元左右逐步下降至 2026 年一季度的 2.9 万亿日元，缩表速度略不及此前市场预期。行长植田和男表态显著偏鹰，称 0.5%可能不会是利率上限，暗示后续还有进一步加息空间。英央行 8 月会议以 5：4 的投票结果通过降息 25bp 的决定，开启降息周期，对未来利率路径维持开放指引。 金融市场 衰退担忧导致市场大幅波动，降息预期显著升温，美债收益率下行、美元贬值、美股下跌。非农就业加剧衰退担忧，市场降息预期升温，联储 9 月降息 50bp 的概率上升至 80%以上，年内累计降息幅度上升 40bp 至 116bp；2 年和 10 年期美债收益率分别下行 48bp 和 40bp 至 3.88%和 3.8%；美元指数下跌 1.0%至 103.2。美股三大股指均收跌，纳斯达克、标普 500、道琼斯指数分别下跌 3.4%、2.1%、2.1%。大宗商品方面，布伦特原油大幅下跌 3.6%至 78.4 美元/桶，黄金上涨 3.5%至 2469 美元/盎司。日元大幅升值，对美元升值 3.1%至 149.2；离岸人民币升值 1.3%至 7.17；墨西哥、巴西货币对美元贬值，可能来自日元套息交易反转。 风险提示：美联储降息晚于预期；金融体系脆弱性爆发。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 全球金融条件和经济动能高频指标一览 ........................................................................................................................ 4 海外金融条件 ................................................................................................................................................................ 6 全球居民就业、收入和消费活动高频指标 .................................................................................................................... 7 全球制造业、地产、外贸指标追踪 ............................................................................................................................... 9 全球主要商品及航运价格监测 .................................................................................................................................... 11 海外央行跟踪 .............................................................................................................................................................. 12 资产价格：利率