周度策略：美联储降息预期大幅增强，市场有望企稳反弹

第1页 / 共18页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com 021-50586702 美联储降息预期大幅增强，市场有望企稳反弹 ——周度策略 证券研究报告-周度策略 发布日期：2024 年 08 月 03 日 相关报告 《周度策略：央行加大金融支持实体经济力度，市场有望企稳反弹》 2024-07-28 《周度策略：行业周观点》 2024-07-28 《周度策略：行业周观点》 2024-07-21 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ⚫ 【PMI 较上月略降，景气度有待提升】7 月我国官方制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，较上月下降 0.1 个百分点。制造业PMI 连续三个月处于收缩区间，制造业景气度有待提升。从企业规模分项看，大型企业 PMI 为 50.5%，较上月回升 0.4 个百分点；中、小型企业 PMI 分别为 49.4%和 46.7%，分别较上月回落 0.4和 0.7 个百分点，中小企业经营压力有所加大。从生产端分项来看，PMI 生产分项为 50.6%，较上月回落 0.5 个百分点，连续三个月下滑，但仍处于扩张区间。需求端来看，PMI 新订单分项为49.30%，较上月回落 0.2 个百分点，制造业市场需求仍显不足；PMI 新出口订单分项为 48.50%，较上月回升 0.2 个百分点，出口量情况小幅改善，但出口价格指数为 94.80，边际回落，表明出口量升价减。受部分大宗商品价格下降和市场需求不足等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 49.90%和 46.30%，分别较上月回落 1.8 和 1.6 个百分点。当前国内有效需求不足仍是制约经济发展的主要矛盾之一，出口量有所改善但出口价格边际回落，出口回暖情况有待继续观察，随着国内宏观调控预期增强以及稳增长政策的持续落地推进，经济有望逐步企稳回升。 ⚫ 【美国非农就业数据、制造业 PMI 超预期回落，经济衰退预期大幅增强】美国 7 月非农就业人口增长 11.4 万人，创 2020 年 12月以来最低，远不及预期的 17.5 万人，前值则由 20.6 万人大幅下修至 17.9 万人。失业率升至 4.3%，连续第四个月上升，创 2021年 10 月以来最高，预期为持平于 4.1%。7 月时薪环比上涨 0.2%，预期持平于 0.3%。非农数据远不及预期令恐慌情绪加速蔓延，交易员押注美联储 9 月降息 50 基点的可能性 90%，今年累计降息幅度将超过 110 个基点。本次失业率数据亦触发“萨姆规则”，即当美国 3 个月的失业率移动平均值减去前 12 个月的失业率低点，如果所得数值超过 0.5%，则预示着经济衰退的开始。此外，另一个判断美国经济衰退的指标为日本加息，从历史情况来看，日元每一次开始加息几乎都预示着美国经济的衰退。两项指标同时触发导致市场对于美国经济衰退预期大幅增强，美股全线大跌，石油等商品价格也出现大幅下跌。美国上周初请失业金人数增加1.4 万至 24.9 万人，创近一年新高，高于预期的 23.6 万人；前一周续请失业救济人数量上升至 187.7 万人，创自 2021 年 11 月以来的新高。美国7 月 ISM 制造业 PMI 录得 46.8，萎缩幅度创八个月最大，远不及市场预期的 48.8，前值为 48.5；生产指数降至 45.9 的四年多低点，就业指数 43.4 创 2020 年 6 月以来最低。11734第2页 / 共18页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 美国 7 月标普全球制造业 PMI 终值 49.6，预期 49.6，初值 49.5，6 月终值 51.6。8 月 2 日，CME“美联储观察”显示，美联储 9月降息 25 个基点的概率为 30.5%，降息 50 个基点的概率为69.5%。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期大幅增强，市场对于美联储今年降息预期大幅增加。 ⚫ 【投资建议：美联储降息预期大幅增强，市场有望企稳反弹】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强，经济有望企稳回升。美国非农就业数据、制造业 PMI 等数据超预期回落，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期大幅增加，市场对于美联储今年降息预期大幅增加。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、农林牧渔、国防军工等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 第3页 / 共18页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 中央政治局会议提振信心，经济有望企稳回升 ................................................ 4 1.1. PMI 较上月略降，景气度有待提升 .................................................................................... 4 1.2. 加大宏观调控力度，促进经济企稳回升 ............................................................................ 5 1.3. 美国非农就业数据、制造业 PMI 超预期回落，经济衰退预期大幅增加 ............................ 8 1.4. 配置建议：美联储降息预期大幅增强，市场有望企稳反弹 ............................................... 9 2. 市场回顾 ........................................................................................................ 10 2.1. 指数涨跌 ......................................................................................................................... 10 2.2. 行业涨跌 ......................................................................................................................... 11 3. 资金跟踪 ...................