海外TMT行业AI算力产业链跟踪报告(十八)-英特尔：24Q2业绩承压，关注24Q4业绩潜在拐点

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 3 日 行业研究 英特尔：24Q2 业绩承压，关注 24Q4 业绩潜在拐点 ——AI 算力产业链跟踪报告（十八） 海外 TMT 事件:美国东部时间 8 月 1 日,英特尔发布 24Q2 业绩。截至北京时间 8:00AM,英特尔股价盘后股价下跌 18.9%。 业绩：24Q2 业绩低于预期，24Q3 指引疲软。1）24Q2 营收与盈利均低于预期，营收受出口许可证撤销、PC 复苏缓慢等不利影响；盈利下降系晶圆代工业务亏损，以及短期晶圆成本提高导致 AI PC 业务毛利率下降。24Q2 公司实现营业收入 128 亿美元（低于彭博一致预期 1.16%），同比降低 1%。盈利方面，Non-GAAP 归母净利润 1 亿美元，同比降低 85%；24Q2 公司 Non-GAAP 毛利率为 38.7%，略低于去年同期的 39.8%；Q2 Non-GAAP EPS为 0.02 美元，较去年同期 0.13 美元下降 85%（低于彭博一致预期 80.39%)。2）24Q3 指引：公司预计 Q3 营收 125~135 亿美元，预计 Non-GAAP 毛利率 38%，预计 Non-GAAP EPS -0.03 美元。3）宣布成本削减计划：公司计划 24H2 调整运营模式，削减支出与裁员，公司预计 2025 年相应资本支出与营业费用减少逾 100 亿美元。 公司预计 24Q3 业绩将承压，24Q4 有望环比改善。1）24Q3 CCG、DCAI、NEX 等业务仍待复苏：24Q3 客户端（CCG）业务仍受到下游库存持续消化的影响，通用服务器需求仍待复苏，网络&边缘(NEX)、Mobileye 等业务均复苏缓慢，其中通用服务器需求以及网络&边缘(NEX)等业务或于 24Q4 迎来季节性复苏。2）新品推出有望驱动 24Q4 业绩环比改善：客户端新品 Lunar Lake、服务器新品 Xeon 6 和 Sierra Forest 将于 24Q3 陆续出货，或驱动公司 24Q4 业绩改善。 客户端(CCG): 全年 AI PC 处理器出货量或超预期，对华出口受阻拖累业绩。24Q2 营收 74亿美元，YoY+8.8%。1）AI PC 处理器量价齐升：根据公司 24Q2 业绩会，自 23 年 12 月以来 AI PC 处理器出货超 1500 万台，有望年底超过 4000 万，平均销售价格（ASP）也有所提高。公司预计 2025 年底 AI PC 处理器累计超过 1 亿台，26 年市场份额提升至 50%以上。2）Lunar Lake 预计 Q3 提前量产：公司已于 2024 年 7 月提前推出下一代移动 Core Ultra 处理器 Lunar Lake，与上一代相比 AI 性能提升三倍以上，将赋能 20 余家 OEM 的80+款新型 Microsoft Copilot+ PC，公司预计 Q3 开始出货。3）美国商务部撤销英特尔对华出口许可证，对 24Q2 业绩产生负面影响：美国商务部于 2024 年 5 月 7 日撤销了高通和英特尔对中国下游客户的出口许可证，公司 CCG 业务收入相应受到影响。 数据中心&AI(DCAI)：24H2 关注通用服务器回暖和 Sierra Forest 等新品出货。24Q2 营收30 亿美元，YOY-6.3%。1）通用服务器需求仍待复苏：24H1 通用服务器需求仍处季节性低位，随着传统服务器需求转暖，公司预计下半年 DCAI 业务收入将实现环比增长。2）新品推出有望推动公司市占率提升：公司于 24Q2 推出第一款 Intel 3 产品 Sierra Forest；6月推出新型 AI 芯片 Xeon 6，提供性能核(P-core)和能效核(E-core) 两种 CPU 微架构版本，使 CPU 能够根据任务要求动态切换内核，以适应高强度数据中心不同的工作负载需求。公司预计 Xeon 6 将于 24Q3 开始出货、预计 Gaudi 3 AI 加速器在 Q3 推出。预计 Sierra Forest等新产品的推出有望助力公司市占率在 24 年底和 25 年重回增长。 网络&边缘(NEX)：未来或受益于边缘人工智能高速发展。24Q2 营收 13 亿美元，YoY-7.1%。1）以太网：发布一系列 AI 优化横向扩展以太网解决方案，其中 AI 网络接口卡和代工芯片预计 25 年推出。2）IPU 适配器：面向企业的新型基础设施处理单元 （IPU） 适配器已广泛投入使用，未来有望助推 DCAI 业务增长。3）参与制定加速器连接行业标准：与 AMD、博通、谷歌等巨头联合开发 Ultra Accelerator Link 行业标准，致力于为数据中心级大规模AI 和 HPC 系统实现高速、低延迟通信。公司预计 NEX 业务有望受益于数据中心和边缘人工智能的高速发展，成为业绩新增长点。 Altera 亏损较 24Q1 收窄，Mobileye 较 24Q1 扭亏为盈。1）Altera 24Q2 营收 3.61 亿美元，YoY-57.4%，亏损 0.25 亿美元，较 Q1 亏损收窄。公司预计下半年收入有望实现双位数增长，并计划在年底前完成 Altera 业务分拆，为未来 IPO 做准备。2）Mobileye 24Q2营收 4.4 亿美元，YOY-3.1%，运营盈利 0.72 亿美元，较 24Q1 扭亏为盈。 代工(Intel Foundry)：“5N4Y”计划如期推进，代工产能投资使公司中短期业绩承压。Q2营收 43 亿美元，YoY+2.4%，运营亏损 28 亿美元，对应营业利润率-66%，较 24Q1 的-57%进一步扩大，主要原因为公司加快 Intel 4 和 Intel 3 晶圆厂从俄勒冈州向爱尔兰过渡，短期晶圆成本上升。1）“四年五个节点”计划进入冲刺阶段：公司实现 Intel 3 制程大规模量产，相比于 intel 4 实现了约 0.9 倍的逻辑微缩和 17%每瓦性能提升，首款产品为 Xeon 6能效核处理器(代号 Sierra Forest)，如期进入 21 年提出的“四年五个制程节点”计划(5N4Y)冲刺阶段。此外，Intel 18A 预计于 25H1 开始晶圆生产。24 年 7 月公司发布适用于 18A的 1.0 PDK，18A 的首批产品 Panther Lake（用于客户端）和 Clearwater Forest（用于服务器）将于 25 年推出。2）加大芯片厂投资，中短期业绩承压：公司将俄亥俄州两家芯片厂的投资额由 200 亿美元提高至 280 亿美元，以满足半导体代工业务激增需求，一区预计2027 年至 2028 年投入运营。此外，公司宣布第二份半导体共同投资计划（SCIP）协议，将与 Apollo 在爱尔兰共同成立 Fab 34 相关合资企业。预计晶圆代工业务长期或为业绩带来增长动力，中短期内将使盈利