长城汽车(601633)2024年7月销量点评：蓝山智驾版引领新车周期，出海-智能化节奏加速

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 长城汽车 蓝山智驾版引领新车周期，出海&智能化节奏加速 长城汽车（601633.SH）2024 年 7 月销量点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601633.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 23.4 近一年股价走势 分析师 齐天翔 S0800524040003 13811763750 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 联系人 彭子祺 13051468895 pengziqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 长城汽车：坦克品牌超预期，海外销量再创新高—长城汽车（601633.SH）2024 年 6 月销量点评 2024-07-02 长城汽车：智能化节奏加速，联手华为共创开发生态—长城汽车（601633.SH）动态跟踪点评 2024-06-24 长城汽车：科技长城成长之道：新能源硬派越野+全品牌生态出海—长城汽车（601633.SH）深度跟踪报告 2024-06-12 事件：公司发布 2024 年 7 月产销快报：7 月实现销量 9.1 万辆，同环比-16%/ -7%，其中新能源汽车销量 2.4 万辆，同环比-17%/-8%；海外销售 3.8 万辆，同比+41%，环比持平。1-7 月累计实现销量 65.1 万辆，同比+4%，其中新能源汽车累计销量 16 万辆，同比+28%，销量占比 24%，同比+4.6pcts；海外累计销售 24 万辆，同比+59%，销量占比 37%，同比+12.8pcts。 2H24 新车周期全面开启，多品牌有望共振向上。分品牌来看：1）哈弗：7月实现销量 5.3 万辆，同环比-16%/+11%；1-7 月累计销量 35 万辆，同比-0.8%。新一代哈弗 H6 引领品牌车型迭代周期，后续 H9、枭龙/枭龙 MAX、猛龙等车型下半年有望陆续迎来改款，带动品牌销量回升。2）魏牌：7 月实现销量 0.3 万辆，同环比-58%/-5.9%；1-7 月累计销量 2.3 万辆，同比-8.7%。蓝山智驾版持续预热，全场景无图 NOA+Coffee OS 3 全面上车，智能化配置全面升级，预计月内有望正式上市。3）坦克：7 月销量 1.9 万辆，同环比+38%/-28%；1-7 月累计销量 13 万辆，同比+88%。坦克 800Hi4-T 预计 Q4上市，持续拓展品牌价格维度；明年坦克 300Hi4-T 大规模上市后，有望成为品牌销量增长核心动力。4）欧拉：7 月销量 0.5 万辆，同环比-53%/-21%；1-7 月累计销量 3.7 万辆，同比-36%。A 级、C 级两款新车型有望下半年上市，加速出海，实现 A0 到 C 级全覆盖。5）皮卡：7 月销量 1.2 万辆，同环比-24%/-21%；1-7 月累计销量 10 万辆，同比-12%。 海外销量持续高增，全品牌出海节奏加速。公司打造“整车制造+供应链体系”生态出海模式，目前已在俄罗斯、泰国、巴西完成全工艺产能部署，预计 2024/2025 年海外销量 47/60 万辆，同比+49%/+28%。此外，海外毛利率水平较高，未来随着海外销量占比提升，公司盈利能力有望持续向上。 投资建议：我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 2386/2868/3297 亿元，同比+38%/+20%/+15%；归母净利润分别为 132/156/173 亿元，同比+88%/+18%/+11%。维持“买入”评级。 风险提示：新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 137,340 173,212 238,611 286,807 329,686 增长率 0.7% 26.1% 37.8% 20.2% 15.0% 归母净利润 (百万元) 8,266 7,022 13,193 15,563 17,337 增长率 22.9% -15.1% 87.9% 18.0% 11.4% 每股收益（EPS） 0.97 0.82 1.54 1.82 2.03 市盈率（P/E） 24.2 28.5 15.2 12.8 11.5 市净率（P/B） 3.1 2.9 2.4 2.0 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -33%-25%-17%-9%-1%7%15%2023-082023-122024-042024-08长城汽车综合乘用车沪深300证券研究报告 2024 年 08 月 01 日 公司点评 | 长城汽车 西部证券 2024 年 08 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：2023 年 1 月-2024 年 7 月长城汽车月销量 图 2：2023 年 1 月-2024 年 7 月长城汽车月产量 资料来源：长城汽车 2023 年 1 月至 2024 年 7 月产销快报，西部证券研发中心 资料来源：长城汽车 2023 年 1 月至 2024 年 7 月产销快报，西部证券研发中心 图 3：长城汽车各子品牌 2024 年 7 月销量（辆）及同比增速 图 4：长城汽车各子品牌 2024 年 1-7 月销量（辆）及同比增速 资料来源：长城汽车 2024 年 7 月产销快报，西部证券研发中心 资料来源：长城汽车 2024 年 7 月产销快报，西部证券研发中心 图 5：长城汽车各子品牌 2024 年 7 月产量（辆）及同比增速 图 6：长城汽车各子品牌 2024 年 1-7 月产量（辆）及同比增速 资料来源：长城汽车 2024 年 7 月产销快报，西部证券研发中心 资料来源：长城汽车 2024 年 7 月产销快报，西部证券研发中心 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%024681012142023-012023-052023-092024-012024-05长城汽车销量（万辆）同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02468101214162023-012023-052023-092024-012024-05长城汽车产量（万辆）同比增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%010000200003000040000500006000070000哈弗品牌 WEY品牌 长城皮卡 欧拉品牌 坦克品牌本月去年同期同比增速-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%050000100000150000200000250000300000350000400000哈弗品牌 WEY品牌 长城皮卡 欧拉品牌 坦克品牌本年累计去年同期同比增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%010000200003000040000500006000070000哈弗品牌 WEY品牌 长城皮卡 欧拉品牌 坦克品牌本月去年同期同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%8