美股互联网传媒行业跟踪报告(十六)：亚马逊24Q3指引低迷，AWS和AI业务需求强劲

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 2 日 行业研究 亚马逊 24Q3 指引低迷，AWS 和 AI 业务需求强劲 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（十六） 互联网传媒 事件：美国东部时间 8 月 2 日盘后，亚马逊发布 24Q2 业绩。截至北京时间 8月 2 日上午 7:59，亚马逊盘后股价-6.9%。 亚马逊 24Q2 净销售额低于预期，24Q3 指引低迷，主要系电商平均售价较低。24Q2 亚马逊实现净销售额 1479.8 亿美元（vs 彭博一致预期-0.54%），同比增长 10.1%，相比 24Q1 的 12.5%增速放缓。公司指引 24Q3 净销售额在1540-1585 亿美元（中位数低于一致预期 1.34%），同比增长 8%-11%；预计营业利润将在 115-150 亿美元（中位数低于一致预期 15.3%）。根据公司电话会，当前北美电商业务平均售价较低，消费者对价格持谨慎态度。 AWS 收入加速增长，企业云支出有望提速，AWS AI 业务需求强劲。24Q2 亚马逊 AWS 收入 262.81 亿美元（vs 一致预期+1.15%），同比增长 18.7%（vs 24Q1 同比增速 17.2%），占公司收入的比例为 17.8%。根据 24Q2 电话会：1）企业客户基本完成降本增效，有望提升云相关支出；2）企业客户正在加速云上迁移的速度；3）AWS AI 相关业务需求强劲，收入达到数十亿美元。 净利润增长小幅放慢，AWS 营业利润率环比下滑。24Q2 亚马逊 GAAP 净利润 149.3 亿美元（vs 彭博一致预期+35.2%），同比增长 99.8%；营业利润146.7 亿美元，同比增长 91%。1）AWS：营业利润 93.3 亿美元，同比增长74%；营业利润率 35.5%，环比下降 2.1pcts。2）其他业务：营业利润 53.4亿美元，环比下降 9.3%；营业利润率 4.4%，环比下降 0.6pcts。 24 年下半年资本支出将加速增长，主要用于 AWS 基础设施建设。24Q2 亚马逊资本支出（TTM）554 亿美元，同比上涨 2.2%，根据电话会，24H2 资本支出将高于 24H1 的 305 亿美元，主要用于支持 AWS 基础设施建设。此外，亚马逊将通过技术创新和流程创新持续优化物流服务成本。 加强 AI 相关基础设施建设和产品开发。1）Amazon Bedrock：上线 Claude 3.5 Sonnet、Llama 3.1 等性能强大的开源模型，AXA、Doordash、Nasdaq 等公司通过 Bedrock 开发应用。2）AWS Graviton4：推出 AWS Graviton4 计算实例，相比 AWS Graviton3 性价比高 30%。3）Amazon Q：根据公司电话会，Amazon Q 代码建议基准测试优于竞争对手，客户已通过 Amazon Q 节省 2.6 亿美元，相当于 4500 个开发人员的年成本。4）AI+购物：Rufus 持续优化购物体验，Project Private Investigator 等 AI 工具提升物流配送质量。 投资建议：24Q2 亚马逊收入增速放缓且不及预期，持续加码 AWS 基础设施投入，可能在短期内为营业利润率的提升带来压力。AWS 业务仍将成为公司营收和利润增长的主要驱动力，AI 和非 AI 工作负载需求强劲，AWS Bedrock已经开始释放业绩潜力，建议持续关注。 风险提示：宏观经济风险、云服务竞争加剧风险、AI 商业化不及预期风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 CFA FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：宾特丽亚 binteliya@ebscn.com 021-52523681 股价相对走势 资料来源：Wind 相关研报 亚马逊 24Q1 净利润超预期，AWS 收入加速增长——美股互联网传媒行业跟踪报告（七）（2024-05-02） 亚马逊 23Q4 主营业务盈利加速修复，AWS收入增速小幅回暖——美股互联网传媒行业跟踪报告（四）（2024-02-02） 23Q3 美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI 商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告（四）（2023-11-10） 23Q2 美股互联网巨头财报：AIGC 应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05） 23Q1 美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC 前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-12） -20%0%20%40%60%标普500 亚马逊 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图 1：20Q1-24Q2 亚马逊营业收入与同比增速 图 2：20Q1-24Q2 亚马逊净利润与净利率变化趋势 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 图 3：20Q1-24Q2 亚马逊分部门营业收入与同比增速 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 图 4：20Q1-24Q2 亚马逊主营业务与 AWS 营业利润 图 5：20Q1-24Q2 亚马逊资本支出（TTM）与同比增速 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 -20%0%20%40%60%80%020040060080020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2电商收入（亿美元） 第三方卖家服务（亿美元） AWS收入（亿美元） 其他收入（亿美元） 电商收入同比增速（右轴） 第三方卖家服务同比增速（右轴） AWS收入同比增速（右轴） 其他收入同比增速（右轴） -40%-20%0%20%40%60%80%100%-5005010015020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2主营业务营业利润（亿美元） AWS营业利润（亿美元） AWS营业利润同比增速（右轴） -20%0%20%40%60%80%100%-200020040060080020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2资本支出（TTM，亿美元，包括融资租赁所得资产） 资本支出同比增长率（右轴） -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%-5005010015020020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2净利润（亿美元