7月PMI点评：需求压力进一步显现

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 7 月 31 日 点评报告 ——7 月 PMI 点评 事件：7月制造业PMI录得 49.4，环比回落 0.1；服务业 PMI回落，录得 50.0，环比下降 0.2。建筑业 PMI 下行，录得 51.2，环比下降 1.1。综合 PMI 产出指数录得 50.2，环比下降 0.3。 ❑ 制造业：需求下行制约生产扩张。 ❑ 1）制造业整体维持在不景气区间，环比下降 0.1 个百分点；尽管在一定程度上受季节性下行因素的影响，表现仍好于去年同期。采购量、在手订单、进口、新出口订单、原材料库存、从业人员环比上升，其他分项有所回落。 ❑ 2）因传统生产淡季、需求压力以及局部地区极端天气、自然灾害频发，制造业企业生产指数环比回落至荣枯线附近。制造业用工景气度环比回升。另外，7 月 PMI 需求类指数中内外需分化程度扩大，新订单指数下滑，新出口订单指数回升，表明外需仍是当前需求端的主要支撑。 ❑ 3）7 月制造业企业补库动能有所放缓，产成品库存指数环比下降。但企业采购量、原材料库存指数环比回升，结合生产指数来看，企业补库意愿仍然较为积极。 ❑ 4）7 月出厂价格指数继续下滑，大宗商品价格下行带动原材料购进价格指数回落，出厂价格-原材料购进价格的负差值收窄，制造业企业成本压力有所减小。 ❑ 5）分各行业的景气度情况看，中游装备制造业>中游原材料加工业>下游消费行业。电气机械、计算机通信设备制造、专用设备景气程度较高，或在一定程度受设备更新政策的提振。 ❑ 非制造业：建筑业景气度持续回落。 ❑ 7 月非制造业 PMI 录得 50.2。其中服务业录得 50.0，建筑业录得 51.2，分别较上月下行 0.2、1.1。建筑业 PMI 持续下行，是非制造业 PMI 回落的主要原因。服务业方面，7 月正值暑假，与居民出行、消费相关的行业经营活动状况指数环比改善较多，对服务业景气形成一定支撑。建筑业方面，受政府债发行节奏迟缓、高温暴雨不利因素干扰导致实物工作量不及预期的影响，与基建相关的土木工程建筑经营活动指数环比继续走弱；“517”地产新政的效果主要在 6 月显现，7 月地产销售数据再度趋弱，与地产链密切相关的房屋建筑业经营活动指数下滑。 风险提示：内需恢复速度低于预期。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 S1090524070004 luodan7@cmschina.com.cn 需求压力进一步显现 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 一、 制造业：需求下行制约生产扩张 ...................................................... 3 二、 非制造业：建筑业景气度持续回落 ................................................... 5 图表目录 图 1：制造业 PMI 历年变化趋势 ........................................................................ 3 图 2：制造业 PMI 分项指标变化 ........................................................................ 4 图 3：制造业各行业的 PMI 变化趋势 ................................................................. 5 图 4：服务业 PMI 历年变化趋势 ........................................................................ 6 图 5：非制造业 PMI 分项指标 ............................................................................ 7 图 6：建筑业分项指标表现 ................................................................................. 7 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 一、 制造业：需求下行制约生产扩张 制造业整体维持在不景气区间，环比下降 0.1 个百分点；尽管在一定程度上受季节性下行因素的影响，表现仍好于去年同期。采购量、在手订单、进口、新出口订单、原材料库存、从业人员环比上升，其他分项有所回落。本月生产指数回落但仍处于扩张区间，制造业采购量回升，新订单、出厂价格则在荣枯线以下出现回落，企业补库动能仍受需求侧制约。大型企业仍维持在景气区间。 从构成 PMI 的主要分项指标看，7 月采购量、在手订单、进口、新出口订单、原材料库存、从业人员有所回升，环比分别上升 0.7、0.3、0.1、0.2、0.2、0.2个百分点。生产、生产经营活动预期、新订单、供货商配送时间、主要原材料购进价格、出厂价格、产成品库存均小幅回落，分别下降 0.5、1.3、0.2、0.2、1.8、1.6、0.5 个百分点。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.5，环比上升 0.4个百分点，仍处于景气区间；中型企业PMI为49.4，较上月下降0.4个百分点；小型企业 PMI 为 46.7，较上月下降 0.7 个百分点，处于荣枯线以下。 图 1：制造业 PMI 历年变化趋势 资料来源：Wind、招商证券 4647484950515253123456789101112月制造业PMI20192021202220232024 敬请阅读末页的重要说明 4 宏观点评报告 图 2：制造业 PMI 分项指标变化 资料来源：Wind、招商证券 因传统生产淡季、需求压力以及局部地区极端天气、自然灾害频发，制造业企业生产指数环比回落至荣枯线附近。制造业用工景气度环比回升。另外，7 月PMI 需求类指数中内外需分化程度扩大，新订单指数下滑，新出口订单指数回升，表明外需仍是当前需求端的主要支撑。 7 月生产指数录得 50.1，较上月下降 0.5 个百分点。从业人员指数较上月上升0.2 个百分点至 48.3。新出口订单指数为 48.5，环比回升 0.2 个百分点，新订单指数为 49.3，下降 0.2 个百分点。 7 月制造业企业补库动能有所放缓，产成品库存指数环比下降。但企业采购量、原材料库存指数环比回升，结合生产指数来看，企业补库意愿仍然较为积极。 7 月原材料库存指数和产成品库存指数分别为 47.8 和 47.8，较上月分别上升 0.2和下降 0.5 个百分点。采购量指数为 48.8，环比上升 0.7 个百分点，进口上升0.1 个百分点至 47.0。 7 月出厂价格指数继续下滑，大宗商品价格下行带动原材料购进价格指数回落，出厂价格-原材料购进价格的负差值收窄，制造业企业成本压力有所减小。 7 月