2024年5月美国行业库存数据点评：补库动能依然偏弱

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 07 月 31 日 点评报告 ——2024 年 5 月美国行业库存数据点评 频率：月度 事件：2024 年 7 月 31 日，BEA 发布 2024 年 5 月美国分行业库存和销售数据。5 月美国库存总额同比 1.76%，前值 1.16%；5 月销售总额同比 2.26%，前值 2.40%。由于上一轮（2020.7-2021.4）主动补库力量较强，一定程度上压制了本轮库存周期斜率，因此从数据层面上评估本轮主动补库属于弱补库。14 个大类行业中有 10 个行业处于主动补库，较上月减少 1 个，分别是上游的石油、天然气与消费用燃料，化学制品，建筑材料，中游的纸类与林业产品，以及下游的汽车与汽车零部件，家庭耐用消费品，纺织品、服装与奢侈品，食品、饮料与烟草，日常消费品经销与零售，技术硬件与设备。 ❑ 总体库存周期：主动补库动能偏弱。Census Bureau 口径下，5 月美国库存总额同比增速 1.61%，前值 1.00%；5 月美国销售总额同比增速 2.04%，前值 2.13%。BEA 口径下，5 月美国库存总额同比 1.76%，已连续 7 个月回升但斜率仍然偏缓和，前值 1.16%；5 月销售总额同比 2.26%，前值 2.40%。 ❑ 美国行业库存周期：上下游补库仍领先于中游。从库存反弹力度看，5 月金属和采矿，机械制造，汽车与汽车零部件 4 个行业库存同比回落，其余 10 个行业库存同比均有回升。从库存同比历史分位数看，5 月总体库存同比分位数26.1%，大部分行业库存同比分位数继续上升。 ❑ 上游：3 个行业处于主动补库，金属和采矿或处于主动去库。 1）石油、天然气与消费用燃料：23 年 7 月进入主动补库，截至 24 年 5 月处于主动补库。 2）化学制品：23 年 9 月进入主动补库，截至 24 年 5 月处于主动补库。 3）建筑材料：24 年 2 月进入主动补库，截至 24 年 5 月处于主动补库。 4）金属和采矿：23 年 7 月进入主动补库，24 年 2-5 月库存同比持续回落，或已进入主动去库，关注后续变化。 ❑ 中游：库存周期分化，纸类与林业产品或处于主动补库，运输或处于被动补库，电气设备家电及组件、机械制造处于被动去库。 1）纸类与林业产品：23 年 12 月进入主动补库，截至 24 年 5 月处于主动补库。 2）电气设备家电及组件：23 年 9 月进入被动去库，截至 24 年 5 月处于被动去库。 3）机械制造：23 年 12 月进入被动去库，截至 24 年 5 月处于被动去库。 4）运输：23 年 6 月进入被动补库，截至 24 年 5 月处于被动补库。 ❑ 下游：6 个行业或均处于主动补库。 1）汽车与汽车零部件：24 年 2 月进入主动补库，截至 24 年 5 月处于主动补库。 2）家庭耐用消费品：23 年 10 月进入主动补库，截至 24 年 5 月处于主动补库。 3）纺织品、服装与奢侈品：23 年 12 月进入主动补库，截至 24 年 5 月处于主动补库。 4）食品饮料与烟草：23 年 12 月进入主动补库，截至 24 年 5 月处于主动补库。 5）日常消费品经销与零售：23 年 9 月进入主动补库，截至 24 年 5 月处于主动补库。 6）技术硬件与设备：23 年 11 月进入主动补库，截至 24 年 5 月处于主动补库。风险提示：美国经济基本面及政策超预期。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluoibin@cmschina.com.cn 补库动能依然偏弱 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 一、 总体库存周期：主动补库动能依然偏弱 ..................................................... 3 二、 行业库存周期：上下游补库仍领先于中游 ................................................. 4 图表目录 图 1：美国库存总额和销售总额同比 .................................................................. 3 图 2：石油天然气与燃料库存周期：主动补库（23.7 以来） .............................. 6 图 3：化学制品库存周期：主动补库（23.9 以来） ............................................ 6 图 4：建筑材料库存周期：主动补库（24.2 以来） ............................................ 6 图 5：金属和采矿库存周期：主动去库（24.5 以来） ......................................... 6 图 6：纸类与林业产品库存周期：主动补库（23.12 以来） ................................ 6 图 7：电气设备家电库存周期：被动去库（23.9 以来） ..................................... 6 图 8：机械制造库存周期：被动去库（23.12 以来） ........................................... 7 图 9：运输库存周期：被动补库（23.6 以来） .................................................... 7 图 10：汽车及零部件库存周期：主动补库（24.2 以来） ................................... 7 图 11：家庭耐用消费品库存周期：主动补库（23.10 以来） .............................. 7 图 12：纺织服装奢侈品库存周期：主动补库（23.12 以来） .............................. 7 图 13：食品饮料与烟草库存周期：主动补库（23.12 以来） .............................. 7 图 14：日常消费零售库存周期：主动补库（23.9 以来） ................................... 8 图 15：技术硬件与设备库存周期：主动补库（23.11 以来） .............................. 8 表 1：1997 年至今美国库存周期划分 ................................................................ 3 表 2：2023.6-2024.5 美国行业库存周期位置变化 ............................................. 5 表 3：