纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列64 Deckers FY2025Q1经营跟踪：Q1营收超预期，库存状况健康

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列 64 丨 Deckers FY2025Q1 经营 跟踪： Q1 营收超预期，库存状况健康 报告要点 [Table_Summary]FY2025Q1（2024/4/1-2024/6/30）Deckers 实现营收 8.3 亿美元，同比+22%（固定汇率+23%），净利润为 1.2 亿美元，同比+82%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外观察系列 64 丨 Deckers FY2025Q1 经营 跟踪：Q1 营收超预期，库存状况健康 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2025Q1（2024/4/1-2024/6/30）Deckers 实现营收 8.3 亿美元，同比+22%（固定汇率+23%），净利润为 1.2 亿美元，同比+82%。 事件评论 ⚫ 业绩表现：FY2025Q1 公司营收同比+22%（固定汇率+23%）至 8.3 亿美元，全价销售提升，HOKA 为增长主要驱动。毛利率同比+5.6pct 至 56.9%，主要受益于高毛利率品牌（HOKA&UGG）及产品占比提升。净利润同比+82%至 1.2 亿美元，净利率同比+4.6pct至 14%。 ⚫ 营收拆分：1）分品牌：FY2025Q1 UGG 营收同比+14%至 2.2 亿美元，增长主因标志性系列全价销售提升、全球 DTC 及美国批发业务表现强劲。HOKA 营收同比+30%至 5.5 亿美元受益于Clifton和Bondi等热门款式继续高增&新款式带来新增量。小品牌Teva/Sanuk营收分别同比-4%/-28%表现持续承压。2）分渠道：FY2025Q1 DTC 渠道营收同比+24%至 3.1 亿美元，批发渠道同比+21%至 5.1 亿美元；其中 HOKA DTC 渠道同比+33%主因留存消费者增长强劲。3）分地区：美国市场营收同比+23%至 5.2 亿美元，占比 63%，美国以外地区营收同比+21%至 3.1 亿美元。 ⚫ 库存情况：公司库存环比+59%，同比+2%至 7.5 亿美元，库存状况维持健康。 ⚫ 业绩指引：公司维持先前营收指引，预计 FY2025 实现收入约 47 亿美元（同比+10%），其中 HOKA 增长~20%，UGG 中单增长。毛利率从此前指引~53.5%提升至~54%，营业利润率从此前指引~19.5%提升至 19.5%-20%。此外，公司预计于 2024 年 8 月完成 Sanuk业务剥离。 风险提示 1、 通胀压力导致消费者信心变化风险； 2、 UGG 增长不及预期风险； 3、 汇率波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2024Q2 基金持仓分析——A+H 股重仓比例环比提升，制造延续增配》2024-07-29 •《海外观察系列 63 丨迅销 FY2024Q3 经营跟踪：日本超预期、大中华区承压，全年营收指引上调》2024-07-16 •《如何看待运费上涨&汇率波动对纺企的影响？》2024-07-12 -29%-19%-10%0%2023/72023/112024/32024/7纺织品、服装与奢侈品沪深300指数上证综合指数2024-07-31%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：Deckers 业绩拆分 单位：百万美元 FY2022 FY2023 FY2024 FY2024Q1 FY2024Q2 FY2024Q3 FY2024Q4 FY2025Q1 全球营收 3,150 3,627 4,288 676 1,092 1,560 960 825 YoY 24% 15% 18% 10% 25% 16% 21% 22% UGG 1,982 1,929 2,339 196 611 1,072 361 223 YoY 15% -3% 21% -6% 28% 15% 15% 14% HOKA 892 1,413 1,807 421 424 429 533 545 YoY 56% 58% 28% 27% 27% 22% 34% 30% Teva 163 183 149 48 22 26 53 46 YoY 0% 13% -19% -19% -28% -16% -16% -4% Sanuk 43 38 25 10 5 4 7 7 YoY 3% -12% -33% -32% -29% -29% -29% -28% Other brands 71 64 68 2 31 30 6 4 YoY -7% -10% 6% -33% 7% 10% 0% 122% 批发业务 1,937 2,161 2,432 425 760 702 545 515 YoY 31% 12% 13% -1% 19% 9% 22% 21% DTC 1,214 1,467 1,855 250 332 858 415 311 YoY 14% 21% 26% 35% 39% 23% 21% 24% DTC 占比 39% 40% 43% 37% 30% 55% 43% 38% 毛利 1,608 1,825 2,385 346 583 917 539 470 毛利率 51.0% 50.3% 55.6% 51.3% 53.4% 58.7% 56.2% 56.9% 毛利率 YoY -3.0pct -0.7pct 5.3pct +3.3pct +5.2pct +5.8pct +6.2pct +5.6pct 净利润 452 517 760 64 179 390 128 116 YoY 18% 14% 47% 42% 76% 40% 39% 82% 净利率 14.3% 14.2% 17.7% 9.4% 16.4% 25.0% 13.3% 14.0% 库存 507 533 474 741 726 539 474 753 YoY 82% 5% -11% -12% -21% -25% -11% 2% 美国地区营收 2,168 2,451 2,864 420 748 1,048 648 516 占比全球 69% 68% 67% 62% 69% 67% 67% 63% YoY 23% 13% 17% 9% 21% 16% 19% 23% 其他地区营收 983 1,176 1,424 256 344 512 312 310 占比全球 31% 32% 33% 38% 32% 33% 33% 38% YoY 25% 20% 21% 11% 33% 17% 25%