2024年7月政治局会议精神学习：以改革谋发展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 30 日 总量研究 以改革谋发展 ——2024 年 7 月政治局会议精神学习 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：王佳雯 执业证书编号：S0930524010001 021-56513870 wangjiawen@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 分析师：查惠俐 执业证书编号：S0930524070014 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 改革的深意：构建适应生产力跃迁的生产关系——《二十届三中全会》精神学习第二篇 （2024-07-22） 改革开放是赶上时代的重要法宝——《二十届三中全会》精神学习第一篇（2024-07-19） 把改革摆在更加突出位置——2024年4月政治局会议精神学习（2024-04-30） 2024 年政府工作报告的三条主线——政府工作报告精神学习（2024-03-05） 中国式现代化是最大的政治——中央经济工作会议精神学习系列第一篇（2023-12-13） 政治局会议的三个关键词——2023年7月政治局会议精神学习（2023-07-25） 乘势而上，顺势而为——2023 年 4 月政治局会议精神学习（2023-04-28） 共促发展合力，经济蓄势待发——2023 年政府工作报告精神学习（2023-03-05） 事件： 2024 年 7 月 30 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 核心观点： 7 月政治局会议指出，“要围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革，加大宏观调控力度”，旨在统筹推进改革和发展，以下四点值得关注： 第一，将改革摆在经济工作的首位，提出要及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。具体涉及国企民企关系、完善市场经济基础制度等，注重公平竞争，旨在扩大民间投资的积极性。 第二，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。宏观政策持续用力、更加给力，在加快落实好现有政策的基础上，及早储备并适时推出一批增量政策，年内财政仍有扩张的可能。 第三，扩内需方面，以提振居民消费为重点，后续或有进一步财政支持；积极支持收购存量商品房用作保障性住房，预计收储范围和执行层面或进一步强化。 第四，供给侧方面，提出培育壮大新兴产业和未来产业，重点提及瞪羚企业、独角兽企业，以增强创新发展动能、加强核心技术攻关；防止“内卷式”恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道，优化产业供给。 一、政策定调：统筹推进改革和发展 7 月政治局会议提出“下半年改革发展稳定任务很重”，要“围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革，加大宏观调控力度”，既强调了改革的紧迫性和重要性，同时又释放了明确的稳增长政策信号。 会议指出，“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势”，“当前外部环境变化带来的不利影响增多”。相比于今年 4 月政治局会议“经济运行中积极因素增多，动能持续增强”的表述，7 月政治局会议对于经济定调偏向谨慎。 上半年，我国 GDP 同比增速实现 5%的增长，主要受出口和服务消费提振，但受国内需求不足等影响，二季度 GDP 同比增速出现环比放缓，房地产投资、社零、基建投资构成主要拖累，显示企业、居民、地方政府相关主体信心仍待提振。 鉴于国内有效需求不足，出口前景面临贸易政策调整的不确定性，为“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，本次会议提出，“宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节”，在加快落实好现有政策的基础上，“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 与以往不同的是，会议将改革摆在经济工作的首位，提出“要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”，针对外部环境复杂多变，国内经济运行的矛盾和风险，要把改革摆在更加突出位置，以改革谋发展，破除机制体制障碍，培育新发展动能。 图 1：从支出法对 GDP 三个部门进行拆分 图 2：2024 年二季度 GDP 环比增速相对一季度放缓 -15-10-5051015固投房地产制造业基建社零出口进口2024年一季度2024年二季度(%，单季度同比) -5-4-3-2-1012345202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306202309202312202403202406中国:GDP:季调:环比(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所（备注：基建为不含电力设备燃气水的基础设施建设） 资料来源：Wind，光大证券研究所 二、以改革谋发展，注重公平竞争 改革方面，会议延续二十届三中全会关于进一步深化改革的表述，注重改革落地，提出 “充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措”。 具体方面上，提出三点要求，注重公平竞争，旨在提升市场主体信心，扩大民营企业、民间投资的积极性。 一是，“促进各种所有制经济优势互补、共同发展”，即统筹国企和民企关系，推动国有资本和国有企业做强做优做大，推进国有经济布局优化和结构调整；破除市场准入壁垒，为民营企业发展营造良好环境。 二是，完善市场经济基础制度，重点提及产权保护、市场准入、破产退出三个方面。在破除地方保护主义、构建全国统一大市场方向上，强调要“防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷”，强调通过制度建设保障各经营主体之间的公平竞争。 三是，弘扬企业家精神，在改革创新和公平竞争中加快建设更多世界一流企业。此前习近平总书记在党的二十大报告中指出，“完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流企业”。本次会议提出，“在改革创新和公平竞争中加快建设更多世界一流企业”，其中改革创新是提升企业竞争力、影响力的途径，公平竞争则为能培育出世界一流企业创造良好的土壤。 三、宏观政策：持续用力、更加给力 宏观政策定调更加积极，既着眼当下又对后续谋篇布局。首先，总体定调更加积极，“宏观政策要持续用力、更加给力”，“要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”；其次，既着眼当下又对后续谋篇布局，“加快全面落实已确定的政策举措”，同时“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 财政政策方面，“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，“要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。” 总体判断，政策重点在于提升财政对重点领域支持的质量与效能。储备政策方面，年内财政仍有扩张的可能，中期来看主要侧重于落实二十