汽车行业一周一刻钟，大事快评(W067)：当下时点，坚定看好具备强α企业的股价修复

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2024 年 07 月 30 日 当下时点，坚定看好具备强α企业的股价修复 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W067） 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 市场对补贴政策的理解存在争议，部分政府、企业倾向宽松处理。在 2024 年 7 月 25日发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（下称《方案》）中，购买符合标准的新能源车/燃油车补贴标准提高至 2 万元/1.5 万元，较前政策提高 1 万元/0.8 万元，但要求对应车辆 7 月 25 日之前应登记在本人名下。对此，政府、企业执行过程中存分歧：1）政策并行：满足其一便可申请补贴，对应金额有所不同；2）政策替代：后发布的《方案》完全覆盖前政策。最终结果应等待下周后台审核管理部门定调。部分政府、主机厂倾向于政策并行的解读，若最终执行偏宽松，则利好超预期。 ⚫ 新车发布：比亚迪、长安发布新车型，价格上涨并非价格战拐点。2024 年 7 月 26 日发布比亚迪宋 Plus DM-i、长安深蓝 S07，其中，深蓝 S07 智驾版较增程版/低配版高 2/3万元，基本符合预期。宋 DM-i 新款涨价 0.6 万元，处于合理区间，新款 5 代 DM-i 的Bom 成本高于 4 代。消费者对比亚迪长期降价策略存在刻板印象，但降价行为不永续。7、8 月为传统汽车销售淡季，普遍售价偏高，涨价行为与价格战结束没有直接关联。 ⚫ 行业观点：当前时点，诸多优秀的企业在业绩不断增长的基础上估值修复到合理/低估状态，伴随下半年政策加码、出海加速，业绩兑现能力强劲；我们看好具备强α的企业后续基于业绩增长的股价修复，以及智能化变革带来的颠覆性机会。建议整车端关注华为鸿蒙、小鹏、理想，零部件端关注新泉股份、拓普集团、松原股份、科博达等。 ⚫ 新泉股份：股权激励彰显信心，海外布局即将兑现。1）股权激励：近期公司完成了第三次股权激励，总规模约 4 亿元，成交均价高于当前股价。2）海外布局：①墨西哥：2023 年营收 3.4 亿元，截至当年墨西哥工厂总资产为 11.5 亿元， 2024 年有望实现 10亿元收入。②斯洛伐克：用于配套欧洲柏林工厂的北美大客户及欧洲其他客户，2025年起将开始兑现。③美国：24 年 6 月公告投资 5000 万美元进行工厂建设。预计公司25/26 年净利润 14.8/19.6 亿元，7 月 29 日收盘价对应 2024 年 PE 为 18 倍，具备投资机会。 ⚫ 拓普集团：定增解禁导致交易性下跌，多维布局带来发展机遇。近期股价跌幅主要系定增解禁引发的交易性卖出行为。我们看好公司的汽车客户布局多元化、潜在机器人产品落地等优势，7 月 29 日收盘价对应 2024 年 PE 为 20 倍，建议把握交易性下跌后的买入机会。 ⚫ 科博达：24Q2 业绩不及预期，智能化核心标的股价修复可期。公司 Q2 业绩不及预期，7 月 29 日收盘价对应 2024 年 PE 不到 25 倍，处于相对底部。公司作为汽车电子平台化供应商，近期智能化定点获取超预期，有望在智能化β行情下持续修复估值。 ⚫ 投资分析意见：仍然坚持自主+科技两条主线，下半年期待需求复苏的同时也需要关注科技成长带来的颠覆性机会。1）国内强α主机厂如比亚迪、出海代表企业长城汽车、奇瑞链；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，小鹏、理想，科博达、德赛西威、经纬恒润； 3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业如：拓普、新泉、福耀、松原股份、无锡振华等。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1． 以旧换新补贴政策更新 市场对补贴政策的理解存在争议，部分政府、企业倾向宽松处理。在 2024 年 7 月 25日发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（下称《方案》）中，购买符合标准的新能源车/燃油车补贴标准提高至 2 万元/1.5 万元，相对 4 月 24 日发布的《汽车以旧换新补贴实施细则》（（下称《细则》）分别提高 1 万元/0.8 万元。但《方案》中称相应报废机动车应在 7 月 25 日之前登记在本人名下，对此，政府、企业执行过程中存分歧：1）政策并行：满足其一便可申请补贴，例如，购买新能源车，若满足《方案》中对登记时间的要求，则申请 2 万元补贴，否则按照《细则》申请 1 万元；2）政策替代：后发布的《方案》覆盖《细则》，只有符合《方案》中的要求，才能申请补贴。目前，虽然申请过程中选择“不在名下”会提示不合规，但仍可推进流程，所以最终结果应等待下周后台审核管理部门定调。部分政府、主机厂倾向于政策并行的解读，若最终执行端偏宽松处理，则对汽车消费产生超预期利好。 2．新车发布（宋 DM-i、深蓝 S07） 比亚迪、长安发布新车型，价格上涨并非价格战转折信号。2024 年 7 月 26 日发布了比亚迪宋 DM-i、长安深蓝 S07，其中，1）深蓝 S07：华为智驾入门款 18.99 万元，触及 19 万价格带，整体定价偏高。智驾版较增程版/低配版高 2/3 万元，基本符合预期。2）宋 DM-i：新款价格区间 13.58-17.58 万元，相比老款涨价 0.6 万元，新款采用的 DM-i 5 的 Bom 成本高于 DM- i 4，涨价处于合理区间。市场舆论认为价格偏高，一方面，消费者对比亚迪长期使用的降价策略形成了刻板印象，对于涨价的容忍度比较低，另一方面，公司降价行为不可能永续，价格上涨是必然结果。7、8 月处于传统汽车销售淡季，普遍折扣少、价格偏高，因此，本次涨价行为与价格战结束没有直接关联。 3．行业观点：以旧换新政策超预期，当下时点坚定看好具备强α企业的股价修复 站在当下时点，诸多优秀的企业在业绩不断增长的基础上估值修复到合理或被低估的状态，尤其伴随下半年政策加码，以及我国诸多企业在海外扩张加速，业绩兑现能力强劲；我们看好具备强α的企业后续基于业绩增长的股价修复，以及智能化变革带来的颠覆性机会。 在整车端，行业享受智能化β，例如华为鸿蒙系列，后续我们也看好小鹏、理想基于智能化预期的底部反转。在零部件端，部分优质公司已经消化估值，建议关注新泉股份、拓普集团、松原股份、科博达等。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 新泉股份 股权激励彰显信心，全球化布局即将兑现，中长期成长具备确定性。1）股权激励：继 2020 年、